白酒：品牌博弈的动态竞争

    国内白酒行业的主要看点在中高端白酒，因为中高档白酒虽然占国内白酒年销量的比例不到2%左右，但是却创造了行业一半左右的利润。对于高端白酒行业我们继续推荐主要基于以下三个理由：

    高端白酒具有很高的进入壁垒，主要是两个方面：一是品牌壁垒，国内几个主要的高端白酒无不是具有悠久的酿造历史，品牌成长周期极长，因此行业新进入生产高端白酒的可能性非常低；二是技术门槛较高，因为不是大规模的机械生产，对水源、气候等有比较苛刻的要求。在此壁垒下，白酒行业形成了贵州茅台、五粮液、剑兰春、泸州老窖、山西汾酒等老牌白酒长期垄断高档白酒市场的格局。

    白酒的赢利模式已经发生了改变，行业进入良性竞争，在对高端白酒奢侈品特性的挖掘以后，已经形成了销量增加——提价——销售增加——再提价的量价齐升的良性循环。年初白酒行业的利润总额继续维持高速增长。

    产品的储藏价值解决了存货问题。白酒的产品特性决定了白酒企业不存在存货问题，即便在经济不好的年份销售不畅，在下一轮的经济景气时期仍然可以将产品的利润实现，只是存在利润实现的各个期间分配的不同而已。尤其对于长期投资而言，白酒的这种特性极大的提升了企业的投资价值。

    以上三点我们认为短期内都不会改变，因此维持行业推荐的评级。只是我们注意到行业目前的良性竞争是以高档白酒产品不饱和为前提的，我们密切关注市场的供需关系已经在市场达到饱和以后的企业的竞争策略和行业竞争状况。
 

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