蒙牛对赌赢局几乎全靠2004年 净利超伊利1.4亿

昨日，蒙牛公布半年报业绩称2006年上半年营业额达到75.46亿元，比去年同期47.54亿元增长58.73％，净利润达到3.43亿元，同比增长39.3％，每股收益为0.25元。这一增长速度出乎业内分析师的预料，也比伊利净利润总额2.02亿元，同比增长18.17%高出不少。

业绩大涨

据香港方面消息，在昨日收盘后香港举行的业绩记者会上，首席财务官姚同山表示上半年蒙牛的毛利率由去年同期22.4％升至23.3％，净利润率则由5.2％跌至4.6％。

蒙牛的各项产品中，液态奶收入大升62.8％至64.3亿元，佔总收入的85.2％，在内地液态奶市场的占有率从去年年底的28.6％上升到31.7％。而冰淇淋收入则大升46.2％至10.1亿元，其他乳制品收入则为9950万元。

姚同山同时表示，在成本中，上半年原奶和糖的价格均有所上升，原奶每公斤收购价从1.71元上升至1.75元。但由于产品调控得当，增加高附加值产品，原材料成本在总成本比重中并没有增加。而蒙牛的销售及分销费用达到10.84亿元，上升75.9％，广告费用5.32亿元，上升1.4％。但蒙牛会将广告费用占营业额的比重控制在7％以内。

净利超伊利1.4亿元

食品饮料行业的分析师朱卫华对本报表示：“在两者销售收入增长类似的情况下，蒙牛的净利润比伊利多出1.4亿元，同比增长速度也快上很多，主要原因还是蒙牛在费用控制上比伊利好。”

朱卫华对本报说：“蒙牛在利乐枕上市场占有率第一，伊利则在利乐砖上是领军者，利乐枕的毛利润较低，而利乐砖的毛利润较高，所以蒙牛的毛利润比不上伊利，但在营销费用上，伊利要远远超过蒙牛。”他同时表示：“这其中的主要原因是伊利更着眼于扩张市场份额，所以不怕广告浪费，而蒙牛在广告费用上比较节约。在广告效应上，蒙牛的广告针对性较强，而伊利的广告效应差些，也需要多投入。”

对赌全靠第一年

2002年，蒙牛和摩根士丹利签订对赌协议，规定2003年－2006年，蒙牛的业绩复合年增长率不低于50％，否则公司管理层将给摩根士丹利等一笔巨额上市公司股份，反之摩根士丹利等就拿出一笔自己的股份给蒙牛管理层。2005年3月，由于蒙牛业绩迅猛增长，摩根士丹利提前终止对赌协议，并兑现给蒙牛管理层6000多万股股份，自己则套现超过26亿港元走人，投入产出比近550％。

从蒙牛过去的业绩上看，2004年，蒙牛的业绩增长达到94.3％，2005年业绩增长达到43％，今年上半年，业绩同比增长也达到了39.3％，并无明显减弱趋势，如果和摩根士丹利的对赌协议继续的话，3年平均下来蒙牛的年增长率也很可能超过50％，使蒙牛管理层能够在对赌协议中赢得胜利。

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