中国创业投资论坛：VC投资WEB2.0过热

　　中国创业投资论坛为牛市中的风投把脉：

　　VC投资WEB2.0过热

　　“听说最近当当网以9位数的美元融到资，恭喜之余我们也有点惊讶，我的同事2000年就讨论过这个案子而没有投，而现在当当网收入增加了、亏损也比2000年时增加了。所以建

　　议创业者们把以前不行的商业计划书再找出来看看，说不定又能融到资。”在近日清科公司举办的“中国创业投资中期论坛”上，德同中国投资基金主管合伙人邵俊的一番话，引得场下的一阵笑声。

　　而在这次论坛上，清科公司所发布的报告，也同样能证明VC(风险投资)的持续升温，数据显示2006年上半年VC在国内完成投资已达7.72亿美元，与2005年完成投资的3.39亿美元相比，增长了128%，预计全年将超过15亿美元，成为历史最高的水平，与此同时，2006年上半年VC新募集基金18亿美元，比去年同期增长42%。

　　清科公司的论坛也可以看成是业界的晴雨表，不过对这些“身在此山中”的风险投资商们来说，“有没有泡沫”向来不是他们最关心的话题，呼吁相互之间理性、自律倒成了这次论坛的一个主题。

　　要价太高，模式待定——风投的WEB2.0“顿悟”

　　采访中，也有几位风险投资商承认，目前WEB2.0网站已经不是他们考察的重点，要价过高可以说是其中的一个重要因素。

　　“我可以告诉你，我们不看好WEB2.0网站，”美国中经合集团董事总经理张颖对记者如是说，曾在早期投资分众传媒的美国中经合，携手IDG、集富亚洲刚刚向免费WAP网站3G门户投资上亿人民币，而且正值移动运营商调整政策的关键时期，不过其对免费WAP的乐观并没有带到WEB2.0领域。

　　“现在的WEB2.0公司要价太高、竞争太大，相关业务大中型公司也都在做，最终结果就是细分那一块饼，用户的习惯也需要时间培养，在这种情况，用户不会有太高的忠诚度。而在WEB2.0这轮竞争中局势还很难判断。”而张颖同时审慎地认为，未来国内高科技企业，大多还都是走收购、兼并之路，而不是上市。收购的最高价在2亿—3亿美元，而目前WEB2.0公司作价过高，对他们这种70%时间用来培养创业团队的风险投资来说，很难得到比较满意的投资回报率。

　　即使在过去的一年中投了银河台这一颇具WEB2.0特色的播客网站，中经合依然对WEB2.0采取保守的态度，反而更看好自己最近所投的从事医疗健康管理的爱康网。

　　“当年百度创建的时候，也只是一个做中文服务的公司，VC就进入得比较晚。所以我想WEB2.0也有可能有类似的重复，第一轮出来的公司未必有好的商业模式。”启明创投的创始人邝子平也同样谈到WEB2.0投资的“时机”问题，不过他同时表示，“如果有新出来的WEB2.0公司模式比较独特的，我们还是很有兴趣。”

　　就连近期业界比较看好的案例“奇虎”，其投资商之一鼎晖投资合伙人黄炎也表示，主要原因在于搜索的“大方向对，有非常强的团队”，而不在于非常清晰的商业模式。

　　而令VC惊讶的，还有来融资的公司升值之快，“好几个案子都是之间相隔六个月，价钱却是三四倍地增加。融资的规模也非常大，而且属于没有具体目标的融资。”美国红点投资基金中国区负责人袁文达对此感慨颇深，“问几个创业者说为什么要融那么多钱，他的回答是：我们现在就要有足够资金准备打仗。”

　　要面临与大中型网站长远竞争，WEB2.0融资上也许并不是错误的选择，但对于精明的风险投资商来说，要抢这个风口浪尖，就需要用自己大笔资金去做陪练费。

　　“WEB2.0，刚开始谈还可以，后来价钱就往上走了。这是因为一些上市公司回报很高，所以融资的公司开的价钱也就跟着上去了。”DCM合伙人、原新浪COO林欣禾也谈到WEB2.0过热的“水涨船高”的关系。

　　四天就有一家网站融到钱——过了？

　　很难说这不是VC作茧自缚、一哄而上的结果，因为根据清科公司的最新调查报告，2006年上半年风险投资完成的7.72亿美元投资中，IT领域为84个项目，投资的金额是5.6亿美元，占72%，其中互联网39家，平均获得的投资额为700万美元——也就是说差不多每隔四天，就有一家互联网企业拿到约700万美元风投的支票。

　　“很多互联网企业，拿到的融资的价格有点离谱了，可能拿到了也不知道怎么用，在整个市场里烧钱，导致所有的市场成本提高。”天使投资人、奇虎公司董事长周鸿祎如是说，他甚至直言不讳地称，“不到六个月的时间，WEB2.0从一个时髦的概念到现在已经臭大街了。”

　　“希望大家能一起，理性地把市场打压一下。”尽管身为“老江湖的”VC们不大愿意谈到彼此间的竞争、甚至是“竞价”，但鼎晖投资合作人黄炎的建议不言而喻。

　　“WEB2.0热浪会在不长的时间内退去，ePlanet执行董事孙文海如是说，“如果所有的VC都在追逐，如果所有的创业者都在急着融钱的时候，况下我们不妨往后退一步，中国的传统哲学就是上善若水，一切都看缘分。”

　　这种“后退一步”的策略，除了“局势紧张”考量之外，也并非虚言，套用时髦的名词说，不少VC都在开辟自己的“蓝海”，除了飞去二三级城市看公司之外，今年年初风险投资商们对非TMT(科技、媒体、通讯)行业的关注，也可以看成是一次行业集体反思。——比如曾经是人们心目中典型的互联网投资企业的软银中国，就在今年上半年涉足医疗器械行业，其原因就在于“竞争小，市场大”。

　　“我们本来准备集中大部分精力做TMT，看到市场情况以后，开始花起码三分之一或者更多的时间在看非TMT，本来以为这个转变已经很快了，但没想到这半年来，VC的同行转变比我们更迅速。”由英特尔投资转会启明创投的邝子平在“老革命遭遇新问题”的同时，也吃惊于同行的快速转变。

　　而在VC的朝三暮四、纷纷投身非TMT行业背后，也许WEB2.0将挥别自己的融资黄金时代了。

1