创业资本的构成分析

　　第一，多年来政府创业资本所占比重偏高的局面已得到了根本改观，国内企业创业资本正逐步成为我国创业资本总构成中的重要组成部分。

　　调查显示，政府创业资本的总量虽然逐步增加，但所占比重却呈明显的下降趋势，已经由1994年的59％左右，下降到了2001年的34％左右；而国内企业创业资本一直呈稳定的上升趋势，所占比重由1994年的不足5％上升到了2001年的37％，超过了政府创业资本，成为了我国创业资本构成中的组成部分。

　　第二，外资企业资本在创业资本的总构成中仍没有较大的突破。

　　实际上早在上世纪90年代初期，以美国和欧洲为背景的创业资本就已经进入我国。但由于我国还缺乏较完善的市场环境，与发达国家相比市场体系还不够健全，尤其是一直缺乏有效的创业投资退出机制，从而在很大程度上影响了境外创业资本在我国的发展。近年来，虽然外资创业资本绝对值不断增加，但由于其增长速度比国内创业资本增长缓慢，所以占总资本的比重呈逐年下降的趋势，由1994年的36％以上下降到了2001年的不足22％。但通过具体的案例调查发现，要想准确地反映投资于中国大陆的境外创业投资较为困难。

　　为了推动境外创业投资机构到国内注册设立机构，2001年8月外经贸部、科技部和国家工商总局颁布的《关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定》，对外资进入我国创业投资领域的准入条件、审批程度和运行规则等做出了相关的规定，对外资创业资本在我国从事创业投资事业具有较积极的意义。但由于政策效应的时滞性，以及该规定还存在着一些需要改进的地方(如外资创业资本的进入门槛过高)等原因，在目前还难以显现出它对外资创业资本应有的吸引作用。主要地区的构成分析

　　不同地区由于其经济科技发展状况、市场化程度以及当地政府对经济建设参与程度的不同，其创业资本的构成存在明显差别。一般来讲，经济发达的东部地区，其政府创业资本占全部资本的比重相对较少，而中部和西部则相对较多，而且有的地区其创业资本基本来自于政府。

　　深圳市的市场化程度最高，政府对经济建设参与程度最弱，其政府创业资本占全部资本的比例最低；上海市场化程度虽然最高，但政府对经济建设参与程度较强，所以，其政府创业资本占全部资本的比例相对较高。当然，政府创业资本所占比例的多寡，并不代表该地区创业投资发展的成熟程度，更不是评价其优劣的指标。以上海为例，虽然其政府创业资本相对较多，但是在政府资金的运用上，注重发挥其不可替代的调节作用，在吸纳民间资金和培育创业投资管理团队等方面，政府资金的作用尤为明显。值得注意的几个问题

　　首先，政府创业资本的引导作用还有待进一步发挥。国外的经验表明，在创业投资事业的发展初期，政府创业资本的作用至关重要。然而在实际调查中我们发现，一些地方政府在安排资金支持本地区投资事业发展时，尚缺乏明确的指导思想和制度保障，仅仅简单地将政府等同一般的出资人，而没有充分考虑其引导作用，实现政府资金、民间资金和境外资金的良性互动。

　　第二，创业资本来源渠道应进一步拓宽，特别应当注意吸引长线资金进入创业投资领域。虽然，纵向比较，我国创业资本的构成日趋多样化，但横向比较，我国创业资本来源与国外依然存在差距，需要进一步拓宽。以创业投资发展最为成功的美国为例，其创业资本主要来自于养老金、捐赠基金等机构投资者和富裕的个人，这类资金的一个明显特点是注重追求长期的投资收益，从而使创业投资机构进行长期投资成为可能。而在我国，国内企业提供的资金正逐步成为创业资本的主要来源，这表明企业资金参与创业投资的积极性大幅增加，但另一方面这类资金存在着明显的短期行为倾向，使得创业投资机构进行长期投资时受到一定制约。近来，我国创业投资越来越偏重相对成熟的项目，在一定程度上是来自于资本构成的压力。

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