银华实战组：“封转开”尘埃落定

　　昨日，封闭式基金继续呈弱势调整状态。沪市基金指数开盘1128.33点，盘中最低下探至1120.21点，随后展开小幅反弹，收于1134.27点，跌0.09％；深圳基金指数开盘1017.79点，收于1023.14点，涨0.23％。两市共成交4.3亿元，较前个交易日有较大幅度的萎缩。从盘面看，基金兴业以3.25％的涨幅居首，基金安顺、裕华等七只基金涨幅也在1％之上，而基金鸿阳、汉鼎等品种则相对较弱。

消息面上，被市场谈论已久的“封转开”尘埃落定，其转型模式也逐渐清晰。华夏基金旗下的基金兴业以及长盛基金旗下的基金同智有望首批试点，在这两家试点的封闭式基金实施方案基础上，管理层将出台正式的关于基金封转开的操作指引。有关人士透露，兴业的方案已经获得监管局通过，其方案很可能在封闭式基金转开放前，先将其开放功能打开，开启申购，不开启赎回，持续营销一段时间后与老基金合并，再开放赎回功能。市场认为该种模式是为了避免转开时，资金大规模套现赎回对基金份额和市场产生冲击。若在这种方案下，我们认为目前投资者在品种的选择上应该更加关注基金的盈利能力和折价率。

首先，就兴业来说，作为第一只到期的基金，其目前的债券操作模式对市场具有一定的示范效应，兴业为实现封转开的平稳过渡采取了防守性策略，使得在牛市中兴业同样具备盈利能力，弱势中则具有较好的防守性，使其净值保持缓慢增长的态势。若其余基金均采取类似的操作手法，那么前期基金的盈利能力就成为投资者关注的焦点。在上周的大跌环境中，我们更能看到封闭式基金的抗风险能力。尽管基金净值出现普跌的局面，但净值表现也有一定分化。基金裕阳、兴业、融鑫等表现出了较好的抗风险能力，其净值的跌幅都在4％以内，而基金通宝、鸿飞、科翔等表现较差，净值跌幅超过大盘跌幅。再结合累积净值表现看，我们认为基金融鑫、久富、科汇等基金历史业绩较好，抗风险能力也较强。

其次，从折价率看，折价率可以直观的诠释封闭式基金的内部收益率，可为投资者提供静态参考指标。在未来市场和基金业绩变化不大的情况下，目前的折价率则可看成投资者的到期收益率。目前封闭式基金的折价率依然偏高，大盘基金算术平均折价率仍然在40％以上，达到44％，小盘基金算术平均折价率也有20％。而对于投资者来说，仍以参与折价率较高的小盘基金为主，即使在封转开前期其转化为债券型投资，我们也可分享未来中长期的稳定收益，并且在行情火爆的同时可获得超额收益。目前有三只小盘基金的折价率已经站在30％的高度，分别是基金裕泽、汉鼎和金盛，特别是基金汉鼎，距到期日仅有2年半的时间，折价率却高达32％，这意味这其年收益率将达到15％左右。此外，建议投资者积极关注基金汉鼎、科讯等品种。

总的来看，封闭式基金凭借着专业的操作能力、较大的套利空间、持续的盈利能力不失为投资者可选择的较好的投资对象，我们建议投资者关注盈利能力较强，抗风险能力较强同时折价率过高的小盘基金，如基金汉鼎、融鑫等。

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