特变电工“中航油第二”？

    专业分析人士对其“因为套期交易而亏损4000万”表示难以理解

　　股价连续暴跌的特变电工昨日终于发布了2004年年度报告。报告显示,公司在主营业务收入增长的情况下，净利润却出现了下滑，比第三季度少了500万元。这意味着公司第四季度亏损。虽然公司对此给予了多种解释，但是其中因为套期交易而亏损4000万元一条特别醒目。年报称，2004年度为了应对铜、铝等原材料价格上涨，公司采用了期货套期交易的办法。由于原材料价格波动过大，期货交易出现较大的亏损，已转入主营业务成本的套期合约亏损金额为4254.61万元。据知情人士透露，特变电工期货交易多通过上海宏联创业投资有限公司进行，由于业绩不佳，公司已决定放弃与这家公司的合作，而改用统一采购原材料。2004年度报告显示，公司已经向新疆众和签署关联采购协议，预计今年将采购重熔用铝锭2000吨。

　　资料显示，2004年铜期货的价格基本上一路走高，只在2004年3月份有一个回调，但是迅速又恢复了前期的涨势。中期期货分析师蔡洛益表示，面对如此看涨的行情，特变电工这样的绩优公司在第四季度亏损，很难理解。

　　“公司自称因为套期而导致亏损太可笑。”蔡洛益向记者表示。他认为特变电工所称的期货套期只不过是一个挡箭牌而已。一般来讲，套期交易包括套期套利和套期保值两种，都是针对现存的风险进行规避。作为一个铜铝需求厂商，选择套期保值，即在期货市场增持多头的同时，在合约到期时，增持同样的现货头寸，以便在原材料普遍涨价的环境下，规避涨价对公司的影响。即使看空，如果拥有相应的铜、铝现货，也可以通过现货市场的涨价弥补期货市场上的损失。但是两种套期保值方法都不会造成这样大的损失。

　　大陆期货的分析师王铮则表示，也有一些公司产生巨亏，缘于具体操作出了问题。造成去年第四季度亏损的唯一可能就是，公司在没有现货的情况下盲目做空，由于铜铝价格持续走高，公司被迫平仓导致亏损。
　　分析人士认为，这在一定程度上和中航油相似。中航油作为一个石油的需求商，本应该做套期保值交易，但是领导层越权进行石油期货投机，导致巨亏5.5亿美元。

　　特变电工在操作背后是否有违规行为，本报将继续关注。

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