通胀存在上行风险，央行再度加息将成为可行选择

  　央行预期2005年CPI涨幅为3.28%，把通胀目标上调了0.28个百分点，预示今年控制通胀的任务要重于去年。从当前中国的经济增长、投资增长、物价增长数据和演变趋势看，再度加息已有必要。

　　当前中国经济增长过快最根本的原因仍在投资增长率过高。去年第四季度只是信贷指标回落到正常区间，但长期资金与短期资金比重仍然失衡，投资率过高的矛盾仍然存在。通过加息，可以增加投资成本，挤出低效投资需求，从根本上抑制通货膨胀。

　　从货币条件分析，首先，今年货币供应增幅从去年的17%减少到15%，收紧两个百分点；银行新增人民币贷款2.5万亿元。货币供应、新增贷款两个数字双双低于2004年年初控制目标，这无疑有利于抑制经济过热、遏制投资增长。但是要抑制过度投资，最有效的经济手段莫过加息。

　　其次，去年10月加息0.27个百分点，力度远远不够：其有力的佐证一是房产价格仍在升温；二是资金体外循环规模加大。

　　第三，加息的风险要小于动汇率的风险。汇率是外汇的价格，在开放经济条件下，汇率是由市场供求决定的。现在的问题是，既要推进人民币汇率制度改革，又要避免陷于某些国家迫压人民币升值的漩涡，这实际构成当前货币政策的两难选择。目前中国宏观经济稳定状况，市场经济体系、金融体系发育和健全程度都还不具备轻易动汇率的条件。人民币升值不仅意味着中国汇率政策的独立性和稳定性受到威胁，而且升值会刺激更多的热钱涌入，最终诱发经济大起大落。权衡利弊，人民币汇率至少在近期内维持基本稳定是理智的选择。在保持汇率基本稳定条件下，调控宏观经济的一个可行选择就是加息。再从近期经济数据看，2月初美联储将又一次升息，这也便于人民币利率的调整。

　　因此估计，只要近月通胀再度有所抬头，央行就有可能再度出台加息措施。(管同伟)

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