2004年12月3日，来自中国上海的网络游戏商——“第九城市”在美国纽约时代广场举行仪式，庆祝该公司在纳斯达克成功上市。在“第九城市”董事长兼CEO朱骏喜笑颜开的背后，晨兴科技(Morningside)似乎也有同样充足的理由为“第九城市”登陆纳斯达克而举杯庆祝。这家曾经投资过搜狐(NASDAQ:SOHU)、携程旅行网(NASDAQ:CTRP)的香港投资集团，曾
在1999年向“第九城市”投资410万美元。如今据业内人士预计，随着“第九城市”的上市，晨兴科技“恐怕赚了10倍都不止”。
除了晨兴科技，兴高采烈的风险投资家们还有很多。就在不久前，“金融界”于2004年10月15日在纳斯达克上市。这家宣称要做“中国的布隆博格”(Bloomberg)的金融信息服务商成立于1999年8月，原名“金融街投资理财网”，当初能够起家全是靠了IDG公司的风险投资。如今，只有40多名员工的金融界依靠IPO成功融到8000万美元，IDG当然欣喜若狂。
再早一点，2004年9月29日美国东部时间早上10∶58分，前程无忧网(51job.com)正式在美国纳斯达克挂牌交易。发行价14美元，不到3个月股价涨幅高达295%。前程无忧网同样受益于来自美国的风险投资。总部位于加利福尼亚的多尔资本管理公司(DCM)在2000年向前程无忧网投资1400万美元，而现在这笔投资已经增值到2.6亿美元，成为DCM公司投资史上回报最大的一次投资。
除了前程无忧以外，DCM投资的另一家中国企业——中芯国际于2004年3月在纽约上市。至5月14日，中芯国际市值达到40亿美元,被看作是中国企业海外上市的成功范例。
类似这样的财富故事还有很多。每一家成功在美上市的中国企业的背后，都有风险投资家们的身影。其中包括投资了携程旅行网的全球最大直接投资集团——美国凯雷集团(Carlyle Group)、投资了盛大网络的软银亚洲。
经历了前几年短暂的投资低潮之后，中国概念已经开始在美国市场崭露头角。美国纳斯达克副总裁Bruce Aust表示，“第九城市”是2004年在纳斯达克上市的第九家来自中国大陆的公司。迄今为止，中国大陆上市公司在纳斯达克的总市值已超过100亿美元。
通过投资中国企业而盆满钵满的风险投资家们数不胜数。从中尝到了甜头的风险投资家们才不会见好就收，他们更希望以同一模式不断地复制成功的模型。
中国概念的核心是市场
业内人士指出：从现阶段看，能够获得风险投资的企业主要集中在高科技领域，但是其核心其实是高科技背后巨大的市场潜力。
“在中国，投资者选择的其实是市场型企业”，北京清科创业投资研究中心总经理陈立辉说，“风险投资的主要的获利模式在于高成长，最根本的吸引力是企业的扩张速度”。
拥有13亿人口的中国市场似乎更容易创造企业快速扩张的神话。早在上一次互联网投资热潮之时，就有一个在网上广泛流传的笑话，讽刺那些意图圈钱的“创业者”们动辄就搬出13亿人口计算自己的盈利能力。笑话终归是笑话，但是中国13亿人支持的市场确实也是一个难以忽视的事实。目前，中国人均收入和人均消费水平还很低。但是随着消费体制和信用体制改革加快，潜在消费需求就会转化为实际消费需求，中国未来的市场潜力是巨大的。
2004年在美国上市的盛大网络是中国著名的网络游戏商，旗下的网络游戏《传奇》的注册用户即高达1亿人，同时在线人数也达到65万。如此巨大的用户数字在世界上大部分国家都是难以想象的。要知道，整个加拿大的人口也只有3000多万。正如中国的总理温家宝在接受华盛顿邮报记者采访时说过的一句话：“如果要做乘法，那么再小的问题，乘上13亿人，都会变成一个大问题”。
2004年9月，刚刚从携程旅行网上市获得丰厚回报的美国凯雷集团一转身就选择了中国聚众传媒作为其下一个要培育的果子。首期1500万美元的投资额超过了该领域其他从业者过往全部融资的总和。业内人士指出：凯雷看中的是全中国的楼宇视频市场潜力。凯雷集团董事总经理及亚洲创业投资团队负责人祖文萃也坦言：目前凯雷集团把投资目标锁定在成长性较好、市场空间大的行业，聚众传媒所在领域的广阔前景是公司最为看重的原因。
陈立辉指出：在中国，风险投资已经不是技术型投资的概念。如果单纯从技术角度考虑，中国很难出现比硅谷更加具有技术优势的企业。但是中国仍然吸引了众多的美国投资者，是因为中国的市场很大。“QQ能算是高科技企业吗？”陈立辉笑着说。
陈立辉所说的QQ是由腾讯公司开发的即时通讯软件，目前腾讯QQ注册用户数超过3.2亿，最高同时在线人数突破700万。
很显然，凯雷选择的聚众传媒也不属于高科技企业。聚众传媒从事楼宇视频，拥有覆盖全国的网络。聚众传媒在短短一年多时间里，完成了从拿下北京丰联广场第一栋楼到如今覆盖全国30多座城市10000栋楼、日覆盖人群2500万人次的规模。
投资——上市——过程短平快
进入2003年以后，风险投资支持的企业纷纷上市或被收购，退出似乎不再是个难题。
“我们投资中国企业时，一般都会对企业进行改制，通过成立海外离岸公司来控制境内的实体公司。”祖文萃表示，“这都是为了便于在美国和香港上市”。
晨兴科技在“第九城市”的投资，从1999年到2004年用了5年的时间才等到瓜熟蒂落；凯雷在携程旅行网的投资，从1999年到2003年用了4年的时间。而现在这一过程已经被缩短到几个月。据透露，凯雷已经在着手进行聚众传播的各项上市审批程序，并聘请安永会计师事务所对公司业务进行核查，所有的上市准备工作将在数月后完成。除了聚众传媒之外，宣称要近期上市的中国概念企业还有十几家，一个一个地排队守候在美国纳斯达克市场的门口。这些企业的国际化进程无一例外地都有风险投资在背后的推动。
除了美国之外，新加坡、日本都有可能成为上市目的地，退出渠道越来越宽阔。根据清科创业投资研究中心的统计，截至2004年第三季度，共有12家风险投资支持的中国企业先后登陆纳斯达克、香港主板/创业板以及新加坡市场，包括软银亚洲信息基础投资基金、DCM、NEA、Acer VC、联想投资、上海联创在内的一大批国内外活跃的创投机构已经开始陆续得到投资的回报。中国创投企业的大规模上市不仅让其身后的VC笑逐颜开，更让那些还没有进入中国的VC眼红。
而与此相呼应的现实是，现在单纯依靠一个概念已经很难获得投资，新成立的企业也难以获得投资。越来越多的VC放弃“天使投资人”的美誉转而做晚期投资。陈立辉认为主要原因在于：一个是因为很多投资机构实力逐渐壮大，不愿意一个一个地投小规模的早期项目，又费精力，又不见成绩；另外一个原因就是对于大部分海外进来的VC，不熟悉中国的情况，无疑投晚期的风险会小很多。
对于一个良性循环的创业投资产业，“投资——退出——再投资”是一个完整的循环链条，风险投资获利退出的要求也无可厚非。但是也有专家指出：“起步期”投资同样是风险投资领域中不可或缺的一个环节。如果没有尼葛洛庞帝在张朝阳创业时期的“天使”投资，也就不会出现今天的搜狐。
中国的吸引力
据说，清科公司CEO倪正东2004年曾经拜访了十几家硅谷VC，“几乎每家都对中国显示出强烈的兴趣。每拜访一家机构，他们的主要人员几乎全部出席，对中国的情况盘根问底。在硅谷召开的一个创投会议上，大约有一半的时间都在讲中国”。
专家说：2004年是中国企业IPO的光辉之年，2005年创投量会继续增加，大量的老牌硅谷VC都在认真考虑进入中国。投资总量增加是肯定的。但是增加多少还难说。个案的具体机会有多少还不好预测。
中科招商创业投资管理有限公司总裁单祥双在最近举办的中国企业家论坛上指出：中国创业投资市场是非常庞大的一个市场。美国的资本市场加起来9000亿美元，而2003年美国国民生产总值是中国国民生产总值的8倍，我们创投市场规模应该是美国的1/8左右，即1万亿左右的规模。现在中国创业风险资本起来300亿人民币。这个市场很大。2004年中小企业板的开板对本土中小企业机构出现了很重要的意义，2005年一定是中国风险投资基金飞速发展的一年。
硅谷最近流传一则笑话：这些天美国的风险投资家们要想找自己的同行，恐怕要去北京或上海的酒吧。
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