券商评价：当前物价从PPI到CPI与企业盈利的传导良好

近期统计局公布的数据显示，我国PPI在经历连续 41 个月负增长后，在国际油价助推下于3月份正式转正。方正证券近日发布研报认为，日本在2000年后多处于低通胀环境，与我国前期情况较为类似，其面对外部输入型通胀的历史经验借鉴意义较强。

方正证券具体分析指出，2000年以来日本的通胀水平（尤其是PPI）与国际工业原料价格指标的相关性一直较强。整体来看，有两次较具代表性的输入型通胀：一次是2002年初到2007年底新兴经济体快速发展拉动的国际大宗商品价格上涨，一次是2020年中到2022年底的疫情后复苏交易。

两次输入型通胀前日本均处于国内需求不足，内生通胀动能偏弱的困境。而随着2002年至2007年全球大宗商品牛市带来的外部通胀因素进入，日本经济产出缺口不断收敛最后转正，生产资源利用率实现阶段性上升。

回到国内情况来看，方正证券提到，当前价格从PPI到CPI与企业盈利的传导良好。随着PPI转正加速上行（4月同比增至2.8%），非食品CPI也跟进上升（4月同比增至1.8%），传导效果明显。A股上市公司盈利周期也同步呈现筑底回升特征，2026年一季度全部A股上市公司单季归母净利润增速6.7%，环比、同比均有明显提升，A股非金融整体归母净利润TTM 同比增速同步实现转正。

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