海外债券利率普遍上行，但券商预计中国债券利率下行仍较为确定

近期海外债券利率普遍大幅上行，不仅是上行的幅度超市场预期，其速度也令市场感到“措手不及”。中金公司对此发文分析认为，从背后驱动来看，此轮海外利率上行的核心主导还是在于美伊局势反复对全球通胀和货币紧缩预期的推升，同时利率的快速上行也同步加大了市场对各国财政前景恶化的担忧，这种担忧则进一步加大了全球债市抛压，形成了一定的“负反馈”效应。

中金公司提示，海外债券利率快速攀升对全球经济和金融市场的负面冲击也正在显现。对于经济而言，融资成本的大幅上升会一定程度上抑制实体投融资需求，进而削弱经济增长的内在动能，受高油价和高利率冲击，主要发达经济体的消费者信心指数在4月均出现了明显下滑。对于金融市场而言，债券利率的上升也会对股票市场和其他风险资产形成抑制，高利率本身会加大包括成长板块等在内的估值波动压力，以及潜在流动性趋紧对股市增量资金的冲击，股市承压风险正同步放大。

与此同时，中金公司认为在基本面偏弱以及“资产荒”行情延续下，中国债券利率的下行仍相对较为确定。

中信证券也认为，中外利率分化直接原因是海外通胀上涨推升货币政策收紧担忧，深层次原因则在于前期财政过度膨胀导致财政失控的风险上升，中国利率仍然以国内因素定价为主，中国通胀温和、财政健康，海外利率上升对中国利率的影响较小。

中信证券还提到，随着货币政策框架的改革完善，央行可以通过调控中长期流动性管理银行间流动性的“基准水位”，以调控资金利率的中枢水平；再通过7天逆回购充分满足短期流动性需求，稳定资金利率的波动。2024年以来资金利率波动率系统性下降导致资金面观察难度有所上升，除传统的资金利率之外，需要观察更多数量指标和流动性结构指标。

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