万达电影29亿定增恐难解资金饥渴

遭遇重创的万达电影终于等来“补血”。11月9日，万达电影披露《非公开发行A股股票发行情况报告书暨上市公告书》，公司向高毅资产等8家投资者的定增完成，本次公司发行股票1.96亿股，发行价格为14.94元/股，募集资金29.29亿元，为A股影视行业史上最大规模定增。

上半年受疫情影响，华谊兄弟、华策影视等不少影企发布定增预案，拟借此渡过寒冬。作为今年以来影视行业首家完成定增的公司，上述公告一经发布，市场情绪有所好转，次日其股价一度涨停，截至11月13日，股价报收18.23元/股。

值得一提的是，即便获得近30亿元融资，也无法覆盖公司40多亿元的短期负债。此外，万达电影80亿元商誉高悬，且由于子公司万达影视主投主控的《唐人街探案3》未能如期上映，公司面临商誉减值风险，或将进一步拖累公司业绩。

2019年，因计提了巨额商誉减值准备，报告期内万达电影业绩巨亏47.29亿元，2020年前三季度公司再亏20.15亿元，再不扭亏可能会被实施退市风险警示。

定增“缩水”

2020年4月21日，万达电影披露《非公开发行A股股票预案》，根据公告，为了进一步提升市场覆盖了和渗透率，扩大公司经营规模，增强持续盈利能力，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票不超过6.24亿股，募集资金不超过43.5亿元。

对于募集资金用途，万达电影表示，30.45亿元的募资拟用于新建影院项目，公司计划2020年-2022年在北京、上海、广州等城市新建影院162家；余下13.05亿元拟用于补充流动资金及偿还借款。

历时大半年，万达电影上述定增项目落地，但实际发行股份数量、募资额等相较预期方案大幅“缩水”。中国新闻周刊曾就募资“缩水”等相关问题致函万达电影，截至发稿，对方尚未回复。

本次万达电影实际非公开发行股份数量为1.96亿股，募集资金总额为29.29亿元，较预案减少14.21亿元；实际发行对象包括高毅资产、瑞士银行、中信证券、财通基金等7家投资机构和散户徐茂根。

受此影响，11月10日万达电影股价盘中成一度涨停，截至当日收盘，报收18.51元/股，较前一交易日上涨7.68%。

根据公告，万达电影此次新增股份上市时间为11月12日，发行完成后，万达投资持有公司的股权比例由45.46%下降至41.54%，仍为公司控股股东，王健林仍为公司实际控制人。

同时万达电影表示，“本次非公开发行完成后，公司总资产和净资产均有所增加，资产负债率指标将有所改善，资金实力进一步得到提升，财务结构进一步优化，有利于提升公司短期资产抵御风险的能力。”

事实上，本次募集资金对于债台高筑的万达影视来说，恐是杯水车薪。

根据万达电影财报，截至2020年9月30日，公司总资产为245.86亿元，总负债为124.92亿元，资产负债率为50.8%，远高于同期同行平均值。Wind数据显示，同期中国电影、横店影视等影企上市公司资产负债率平均值为35.22%。

来源：Wind
 

万达电影的短期债务压力较大。2020年三季报显示，公司的货币资金为13.41亿元，同比下降45.55%。同期其短期借款同比增长约10个百分点为38.07亿元，一年内到期的非流动负债为3.5亿元，二者组成的短期债务合计为41.57亿元。

在此情况下，万达电影投入8.69亿元募资补充流动资金及偿还借款，显然不足以弥补资金缺口。中国新闻周刊注意到，万达电影的流动比率已由2019年底的0.94下降至2020年9月底的0.75，短期偿债能力趋弱。

商誉高悬

万达电影成立于2005年，于2015年在深交所挂牌上市。上市初期，万达电影是一家电影院线公司，主营影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务（卖品销售、广告发布等）。彼时公司产品结构较为单一，近八成营业收入依赖电影院线发行、影院放映业务。

2011年-2014年，万达电影院线发行、影院放映收入分别为17.85亿元、24.56亿元、30.87亿元、43.62亿元，占同期总营收的比重分别为80.8%、81.03%、76.74%、81.7%。

上市之后，万达电影就开启了买买买的并购之路。中国新闻周刊不完全统计，2015年-2018年，万达电影合计斥资约180亿元收购了澳洲电影院线经营商Hoyts、时光网、万达影视等资产。通过收购，万达电影布局国内外影院市场，业务拓展至电影投资、制作和发行全产业链，以及电视剧、游戏等板块。

值得一提的是，并购不仅没能提升公司业绩，反而带来了巨额商誉，最终商誉“爆雷”导致业绩巨亏。

财报显示，2014年万达电影的商誉为2300万元，到了2015年其商誉同比激增224倍为51.72亿元。随后其商誉更是高居不下，2017年接近100亿元，占当期总资产的42.34%。截至2020年9月底，万达电影的商誉为81.12亿元。

2019年，受宏观经济下行、影院竞争加剧和行业政策变化，以及万达影视主投主控的影片数量较少、体量较低且部分影片票房不及预期等因素影响，万达电影计提商誉等资产减值准备59.09亿元，导致报告期内公司净利润由盈转亏，为-47.29亿元。

万达影视成立于2009年，主要经营电影和电视剧的投资、制作、发行及网络游戏发行和运营业务。2018年，万达电影斥资105.24亿元把万达影视96%股权收入囊中，万达影视成为万达电影主要子公司，彼时交易对方承诺2018年-2021年万达影视的净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元。

实际上，2019年万达影视实现营业收入17.86亿元，净利润为3.17亿元，未完成业绩承诺。

万达电影表示，今年受疫情影响，万达影视主投主控的《唐人街探案3》等电影均未能如期上映，可能无法完成业绩承诺。万达电影恐将再次面临商誉减值风险，此前万达电影收购万达影视形成的商誉高达56亿元。

“披星戴帽”在即？

年初至今受疫情影响，电影行业遭受重创，影院关门近半年。在此背景下，万达电影损失“惨重”。根据万达电影2020年三季报，前三季度公司实现营业收入32.14亿元，同比下降72.28%，实现净利润-20.15亿元，同比下降342.96%。

“随着我国疫情情况持续向好和防控措施的不断调整，电影行业整体复苏情况良好，公司生产经营也在逐步恢复，预计第四季度公司各项经营业务将恢复正常水平。”万达电影在公告中这样说道。

财经评论员赵欢对中国新闻周刊表示，疫情来袭，影院停摆，万达电影已经亏损20.15亿元，倘若四季度无法扭转局面，按照深交所规则“最近两个会计年度经审计的净利润为负或者因追溯重述导致最近两个会计年度净利润连续为负值”，公司可能将戴上“*st”的帽子。

中国电影票房显示，2020年国庆档（10月1日-10月8日）国内票房达39.2亿元，观影人次超0.99亿，其中《我和我的家乡》以18.5亿元票房居于榜首，《姜子牙》以13.7亿元的票房紧随其后。电影市场的热度似乎回来了。

然而，10月23日《金刚川》上映之后，11月的电影市场迎来了低迷期，叫好又叫座的爆款电影几乎没有。根据猫眼数据，11月1日-11月16日，国内票房约为8.86亿元，去年同期为20.96亿元。

另一方面，除了《唐人街探案3》，由万达电影出品、原定于10月1日上映的《海底小纵队:火焰之环》也因技术原因延期上映。虽然《我和我的家乡》、《金刚川》等爆款影片背后有万达电影的“身影”，但万达电影仅为联合出品方，获得的收益非常有限。

中国青年剧作家、导演向凯对中国新闻周刊分析，从目前看，2020年剩下的一个半月里，国内电影市场大爆发的可能性甚微，“冬季原本就是电影淡季，目前没有国产大片上映，并且受疫情影响进口大片也寥寥无几，爆发的可能性较小。”在他看来，2021年元旦、春节电影市场可能会迎来爆发期。

即使电影行业整体恢复，没有爆款电影的加持，影院上座率不理想，票房或将难以带动，万达电影扭亏希望较为渺茫。

此前万达影视发布了2021年-2022年片单，包括《唐人街探案3》、《寻龙诀2》、《想见你》、《误杀2》等电影和《正阳门下年轻人》、《仙剑奇侠传四》等电视剧，其中《唐人街探案3》定档2021年大年初一。大热IP加持，但能否扭转万达电影业绩颓势还有待时间检验。

除了万达电影，万达集团旗下的另一家影院的日子同样不好过。

2012年，万达集团作价26亿美元收购美国最大的连锁电影院AMC100%股权，欲借此打通国际影院市场。未曾想到，随着今年年初海外疫情的暴发，AMC遭受重创，深陷流动性危机。财报显示，2020年第三季度AMC的营业收入为6.54亿元，同比下降9%，净利润为6164万美元，同比下降47%。

在此情况下，AMC曾多次宣布“卖股自救”。11月2日，AMC宣布出售2000多万股股票，以求获得5000万美元的周转资金；10月20日，AMC宣布出售不超过1500万股股票筹集资金，避免申请破产保护。

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