加拿大鹅被中国打断了翅膀

加拿大鹅北京独立门店

Canada Goose Holdings Inc. (TSE:GOOS; NYSE:GOOS) 加拿大鹅的最新季报显示中加两国之间的紧张关系无阻该加拿大高端外套制造商的高速增长。然而，关键市场美国今天公布了创九年新低的零售数据，集团管理层也表示中国与加拿大、美国之间的关系对未来业务的潜在影响使他们束手无策，Canada Goose Holdings Inc. (TSE:GOOS) 在周四重挫最多13.24%。

2018年底，Canada Goose 加拿大鹅中国内地首间门店开业成为全球关注焦点。原定于2018年11月中开业的中国内地首家Canada Goose 加拿大鹅独立门店，在部分“抵制”声浪中，延迟两周，才在北京三里屯太古里开门迎客。

Canada Goose Holdings Inc. 加拿大鹅首席执行官Dani Reiss 在今天的业绩电话会议上表示只能“把政治留给政客”，至于集团在全球最大奢侈品市场——中国的发展，他指出管理层对中国的商业计划非常满意，至今计划的执行也十分顺畅。

他同时向分析师透露，不打折的Canada Goose 加拿大鹅入驻天猫仅一个月便成为“双11”羽绒外套类别的十大品牌，集团非常看好当地的需求，而且“我们在中国才刚刚开始”。在回答分析师提问时，他指出即使品牌直接进入了中国市场，世界各地的游客生意也未受影响。

时尚行业研究咨询投资机构No Agency 分析师唐小唐在周四的报告中指出，加拿大鹅过去三个月的股票市场上的表现，显然被中国打折了翅膀，投资者对其高增长高估值的热情不再，得罪了全球最大奢侈品客户显然不算一件好事。尽管北京门店开业后有排队现象，但该分析师表示，物以稀为贵和惜售效应，加之寒流和舆论效应，即使是反向的，才是真正原因。

在截至12月底的三季度，Canada Goose Holdings Inc. 加拿大鹅实现50.2%的收入增长，收入从前一年同期的2.659亿加元增至3.993亿加元，远胜市场预测的3.6亿加元。增长主要由DTC（直营）渠道78.7%的增幅推动，过去一年该渠道新增了五间零售门店和1个电子商务网站，固有业务亦有强劲表现。批发收入为1.64亿加元，按年上涨22.2%。

No Agency 同时指出，三季度尽管收入录得高增长，但必须注意该集团目前在持续拓展DTC 渠道，实际上加拿大公司的库存增长甚至高于销售增幅。分析师唐小唐表示，相对于LV、Gucci，加拿大鹅并不具备持续吸引中国消费者的标签，高价低使用率的天然属性，亦难以成为中国消费者，尤其是南方消费者在奢侈品购买时的首选项。一旦品牌迈入10亿美元大关，加拿大鹅负面的季节性效应将会立即显现，拖累品牌的盈利能力，中国消费者的不确定性，甚至注定加拿大鹅会重现UGG 和Crocs 曾经遭遇的困境。

D.A. Davidson 分析师John Morris 表示，三季度的高库存显示，加拿大公司库存的增幅，远高于50%的销售增长，这可能意味着在销售旺季后，加拿大品牌将会采取降价促销以改善库存。不过他亦指出，高库存可能是为了满足而做出的储备。

截至12月底，加拿大鹅拥有2.178亿加元库存，较2017年同期1.248亿加元大增74.5%，环比较二季度末增长31.7%。

Nomura Instinet 分析师Simeon Siegel 指出虽然Canada Goose Holdings Inc. 拥有明确的收入增长路径，但两大渠道的毛利率倒退则可能对股价形成压力。

三季度DTC 和批发渠道的毛利率分别从前一年同期的76.5%和51%下降至76.1%和48%，主要因为安大略省最低工资大幅上调了21%，推高了已售库存的劳工成本，此外产品组合也在改变。该集团在11月宣布斥资3,250万加元收购加拿大户外鞋履制造商Baffin Inc.，由此进军鞋类领域。

净利润大涨64.1%至1.036亿加元，EPS 也从0.56加元上升至0.93加元，经调整EPS 为0.96加元，尽管比市场期望的0.81加元高出18.5%，但这是过去八季以来的最小幅度。

基于三季度增长提速，前九个月收入同比大涨44.6%，该集团在半年内第二次上调全年增长预期，现在的收入最低增长展望为35%，而最初预期为20%。

截至周四收跌12.66%、报68.46加元，Canada Goose Holdings Inc. (TSE:GOOS) 在过去12个月飙升61.35%，现市值约75亿加元。

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