富安娜欲2亿回购股份，定制家居业务有望成为新业绩增长点

富安娜家居用品股份有限公司（以下简称“富安娜”）近日发布公告称，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，在综合考虑公司近期股票二级市场表现，并结合公司经营情况、主营业务发展前景、公司财务状况以及未来的盈利能力等的基础上，拟实施股份回购。

本次回购资金总额不低于1亿元人民币，不超过2亿元人民币，且回购股份总数不超过公司总股本的5%。具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。全部来源于公司自有资金。

业内分析师认为，富安娜回购股份之举表明该公司基于对未来发展前景的信心和对公司价值的认可，同时为维护广大投资者的利益，增强投资者信心。

公开资料显示，富安娜成立于1994年，专注于家纺产品的研发、设计、生产、营销和物流，是国内领先的家纺企业。公司立足“艺术家纺”，以“原创设计、创新发展”为核心竞争力，设计风格独具一格，每年推出新款花型100多种、新产品400多款，现拥有各种花型和款式3000多种，产品5000多款，在国内家纺市场上处于领先地位。

富安娜以自有品牌经营为主。通过自主生产、委外生产相结合的模式进行产品的设计和生产，富安娜的套件和被芯均为自制生产，枕芯以外购为主，自制生产占比25.45%；公司在生产方面拥有深圳龙华、江苏常熟、四川南充、湖北阳新、广东惠东五大生产基地。公司实行直营与加盟并行的营销体系，2017年公司直营和加盟渠道总数约2000家，其中线下直营销售占比约55%，线下加盟销售占比约45%。此外公司大力发展电商渠道，品牌已经进驻天猫、京东、唯品会等主流电商平台，2017年电商子公司收入达到了6.92亿元，同比增长37.0%，占总体营收比例约为26.5%。

财报显示，2016年到2018年前三季度，富安娜实现营业收入分别为23.12亿元、26.16亿元、17.63亿元，同比分别增长10.5%、13.2%、14.6%，扣非后归母净利润分别为4.09亿元、4.60亿元、2.60亿元，同比分别增长7.8%、12.3%、15.6%。

数据显示，富安娜的毛利率和净利率相对稳定，2016年到2018年前三季度的毛利率分别为50.24%、49.58%和50.56%，净利率分别为18.99%、18.86%和16.49%。

广发证券分析师糜韩杰认为，富安娜近年来营收增速不断加快的原因主要在于两个方面，一方面是由于家纺复苏，行业发展情况向好，另一方面，富安娜不断对渠道进行优化，对部分重要省会城市如郑州、沈阳、合肥进行直营化经营，同时启动品牌形象升级计划，仅在2017上半年就完成了近300家门店的升级改造。重要城市的直营经营以及品牌形象的提升有力推动了公司的线下业务增长，同时线上销售的快速发展也为营收上升带来了动力。

在糜韩杰看来，富安娜未来业绩稳健增长的前景值得看好，观察来看，首先，富安娜直营收入占比家纺上市公司中最高，业绩稳定性强，因为加盟为主的模式，往往会放大公司的业绩波动，比如行业景气，加盟商出于多备货才能多卖货，往往容易购入过多的库存，导致公司发货增速快于实际终端增速，行业不景气，加盟商出于先消化库存的考虑，往往容易购入过少的库存，导致公司发货增速低于实际终端增速；其次，富安娜经营稳健，从历史上看虽然宏观经济和房地产市场多有波动，但富安娜的营业收入和净利润增速从未出现负增长；第三，作为行业龙头，富安娜有望受益行业集中度提升；最后，富安娜激励充分，上市至今先后推出2期股票期权激励计划、4期限制性股票激励计划、1期员工持股计划和1期经销商持股计划，为家纺上市公司中最多。

此间行业研究人士也表示，富安娜管理能力较强，净利率为业内较高，同时未来公司将继续加大费用控制力度，有望促净利率稳定中略上升、从而净利润端表现好于收入，特别是2017年以来通过“全屋艺术美家配置”业务布局“家纺+家居”新生态模式，未来在产品和渠道上协同效应可期。

东方证券研究员施红梅谈到，定制家居业务是富安娜中长期的新增长点，需要看到的是，富安娜短期直营店的集中投入可能会影响公司阶段性业绩。历经3年的深度布局投入，公司定制家居业务逐渐步入正轨，尽管受地产周期影响，家居大行业有调整压力，但富安娜美家凭借差异化的设计与产品落地切入定制家居市场，中长期有望为公司带来新的增长点。

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