专家普遍认为，中国股市要想出现重大转折，只能依赖于政府解决深层次问题的措施的明朗。但现在我们还看不到任何这方面的迹象。新华社发
深沪股市再现黑色星期一，沪指昨创68个月新低
降低印花税利好缘何昙花一现？
昨日，股市再现“黑色星期一”。上海综合指数再次跌破千二点大关，收盘报1191.82点，下跌21.85点，跌幅1.80％，创68个月以来的新低；深圳成份指数亦下跌20.12点，跌幅0.66％。1月24日，管理层在上证指数创下1199点的6年新低后宣布下调印花税，但股市只是稍作上涨之后又重新陷入下跌泥沼。至昨日止，上证指数在短短的一个月内已三次击穿千二点，将降税的利好效应完全吞噬。
为何利好效应如此昙花一现？为何股市如此弱势难改？
问题股绩差股拖累大市
从昨日的市况看，早市两市股指即大幅跳空低开，并呈现单边下行的走势，大批业绩预亏、预减的个股及基本面有问题的个股股价相继跳水，跌停的股票超过50家，下跌达5％以上的个股更是接近400家。上证指数再度跌破1200点后，场内一度出现了恐慌性抛盘。大幅下跌个股如此之多，表明市场完全陷入恐慌状态走势。虽然有石化、煤电和电力等蓝筹股反弹，但最终上证指数仍告破千二点关口，弱势形态一览无遗。
对于昨日的加速下跌走势，分析师大多认为，绩差股、问题股的大面积杀跌，使市场人气严重挫伤。加之春节长假将至，投资者入场意向大为减弱。
近日，包括深圳机场总经理崔绍先因涉嫌个人犯罪已被公安机关刑事拘留在内，开年以来还不到一个月内落马的上市公司高管人数窜至11个，涉案公司达10家。如果从推倒第一张骨牌的1月12日算起，平均两天就有一个高管倒下。市场人士认为，在弱势市场中，上市公司高管人员存在的违法犯罪问题频频曝光，对投资者信心是一种极大伤害，使投资者对所投资的对象处于一片茫然中，不知道是不是又踩上了一颗即将爆炸的“地雷”，只好采取远离市场的做法。
利好效应难抵接轨压力
在管理层宣布下调印花税的同时，扩容压力亦随即而至。2月3日中国股市第一只通过询价方式发行的新股华电国际7.65亿股即将登陆A股市场。而中国最大的钢铁生产商宝钢股份亦获准在近期增发多至50亿股股票，预计融资280亿元，是中国资本市场有史以来规模最大的融资活动之一。
长盛基金的一名经理对记者称，管理层宣布下调印花税，表达的只是一种不希望股市大跌影响稳定的意愿，但无法改变去年底已拉开的股价调整过程。中国股市结构性高估的局面没有根本性改观，随着新股询价发行制度的启动，A股市场估值水平将加速与国际接轨、股市“一九现象”即只有10％的股票有投资价值将更为明显。投资者对A股市场估值被动接轨、对超级航母扩容的担心，是导致当前市场持续出现低迷的主要原因。
而在股价加速分化之时，券商危机接连浮出水面。公开的消息已有大鹏证券因50亿元巨亏，托管10天后被迅速关闭。而市场暗中流传已有海通证券、申银万国在2004年亏损30亿元左右，宏源证券2004年亏损接近2个亿这些消息。投资者担心，现在看到的券商黑洞可能只是冰山一角，相信随着券商年报不断地公布，亏损面会进一步扩大，还会对股市走势造成打击。于是，做空气氛就此蔓延下去。
股市破冰期待制度性突破
多名基金经理对记者称，下调印花税后1200点再次被击破，主要是由于投资者对预期的重磅利好未能推出很失望。
在下调印花税之前，证监会有关负责人已公开表示，证监会不排除采取一些必要的阶段性措施来保持市场的稳定，“直白”地表示政府救市意愿，其后就有下调印花税政策出台。于是，市场开始预期，近期还有进一步利好出台。包括暂停非流通股转让，叫停第二只询价新股，证监会正准备动用高达数百亿的平准基金救市以及可能采用A股含权补偿方式来解决股权分置等。但是，近日第二只询价新股重新启动发行，证监会亦否认有解决股权分置的方案，而所谓的建立证券平准基金亦并无下文。于是，市场再度陷入了等待与观望。
市场人士认为，降低印花税举措充其量不过是“炒冷饭”而已，不足以成为改变股指运行方向的主流因素。在当前引发股市低迷的所有制度性风险和缺陷都已暴露的情况下，如果市场缺乏解决这些根本问题的制度性突破，很难让股市走出长期低迷。
多名基金公司近日发表的2005年投资策略报告均认为，中国股市要想出现重大转折，只能依赖于政府解决深层次问题的措施的明朗。目前，制约股市健康发展的根本原因还是股权分置问题。如果流通A股能够成为含权股，那么2005年的股市有望逐步走出低谷。
据记者了解，解决股权分置这点已经得到共识。但目前的问题是非流通股如何确定流通价格，如何对流通股股东进行补偿，以及解决问题的时机。昨日，有媒体再次传出消息，称有关股权分置的解决方案已经形成，只待高层批示，两会后或将破题。但这一消息，仍未得到管理层的肯定。
申银万国研究所最新的研究报告指出，股市的资金存量已经下降到了5年来的最低水平。市场人士指出，破解股权分置迷局，留给市场的时间并不太多。随着国内资本市场的逐渐开放、QDII的即将推出，资本账目下的自由流动即将开闸，如果A股市场仍然没有解决根本问题，资本流出不可避免，届时证券市场将进一步失血。
本报记者 谢美琴（来源：南方日报）
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