雅戈尔被证金公司举牌 但主力资金大规模撤离

     证金公司举牌雅戈尔的消息引发热议。根据雅戈尔发布的公告，证金公司对其持股总量触及5%的举牌线。

     通过集合竞价买入的方式，证金公司于6月5日在二级市场增持68万股雅戈尔股份，持股占比从4.99%上升至5.01%，触发举牌后的披露义务。

     证金公司披露，截至6月4日的半年内，该公司净买入8170万股雅戈尔股票，交易价格在每股13.54-14.69元，相当于除权后每股9.31-10.14元。

     获得证金公司举牌的消息在6月8日推动雅戈尔大幅上涨。当日该股收盘涨4.9%，报10.35元，盘中一度涨8.4%。

     不过，主力资金却大规模流出。Wind资讯数据显示，一定程度上反映机构资金动向的超大单和大单净流出近2亿元，反映散户资金动向的小单净流入1.2亿元。

     主力资金的逢高撤离表明，机构投资者并不是完全看好雅戈尔的基本面。界面新闻此前报道，雅戈尔十年炒股炒成了投资公司，收益不菲。但是，该公司原主营的服装业务持续萎缩，炒股所得主要也来自中信证券等少数股票。

     既然市场对雅戈尔的基本面尚存争议，为何该股仍获得证金公司增持并长期投资呢？问题的本质其实是低估值绩优股正成为A股市场的稀缺品类。

     今年迄今为止，在沪深大盘走势方向不明情况下，各路机构转入防御模式，对绩优股或所谓“漂亮50”进行追捧。这一点在分类指数的表现上体现得很明显。

     年初以来，上证综指累计上涨1.5%，变动不大。但是，反映大盘股表现的上证50指数累计上涨9.6%，体现绩优股表现的沪深300指数累计上涨7.6%。反映防御型股票表现的上证红利指数上涨9.7%，涨幅甚至超过所谓的“漂亮50”。

     相比之下，小盘股和创业板表现萎靡。反映小盘股表现的中证500指数累计下跌5%，体现创业板全部股票整体表现的创业板综合指数累计下跌11%，反映沪深超小盘股票的中证1000指数累计下跌13.5%。

     许多大盘绩优股在去年估值较低，今年在资金推动下大幅上涨。中国平安年初迄今上涨34.4%，基于2017年预测每股收益的动态市盈率升至12倍。对于金融股来说，这一估值已经不再低廉，只能说处在合理区间。

     上汽集团过去两年慷慨派息，但估值上升一直较为缓慢，市盈率为个位数。最近该股似乎受到资金关注，开始加速上涨，动态市盈率升至10倍。今年迄今为止，上汽集团涨幅达到31.7%。

     再比如深交所上市的格力电器，年初迄今累计上涨47.2%，动态市盈率也告别个位数，升至12倍。

     中国平安、上汽集团和格力电器的流通市值分别达到5100亿元、3400亿元和2100亿元。推动这些大盘绩优股实现如此大的涨幅，没有大量资金支撑是不可能做到的。大盘股市值太大，不到半年内实现如此大的涨幅，只可能是因为机构普遍看好。

     类似上述三家公司的例子还有很多，这里不一一列举。这些绩优股的普遍上涨说明一个问题——A股市场的投资风格正在发生进步和转变，过去是题材说了算，现在是业绩说了算。但是，绩优股的普遍上涨也带来了一个问题——低估值的绩优股正变得越来越稀缺，而这或是证金公司在投资组合中配置雅戈尔的原因。

     证金公司资金量庞大，完全配置基本面毫无瑕疵的股票是不可能的。许多绩优股的日换手率不超过1%，筹码正变得难以获取。雅戈尔基本面存在争议，但业绩并不算差。证金公司选择该股进入投资组合可能也是一种无奈的选择。

     值得一提的是，证金公司本次对雅戈尔的举牌属于意外所致，否则其半年内大幅增持雅戈尔的动作将不为市场所知。证金公司在披露信息中称，“由于红股到账时间晚于市场除权除息变动时间，导致信息披露义务人增持雅戈尔股份进而引致了本次权益变动。”

     简单地说，交易员可能闹了“乌龙”。雅戈尔2016年度分配方案为每10股转增4股送5元现金。除权除息和发放红利日定在6月5日，但转增股份上市是在6月6日。

     这个时间差成了证金公司“意外”举牌的关键。举牌前，证金公司持有1.276亿股雅戈尔股份，占比4.99%。除权除息时，交易系统显示雅戈尔总股本从25.6亿股增至38.5亿股，但由于转增股份要次日才能到账，证金公司持股仍显示为1.276亿股，显示的占比为3.56%。

     证金公司的交易员可能看到持股比例远未触及5%举牌线，并因此进行了增持。次日转股到账，导致持股冲破举牌线。

     许多金融机构在投资时都会将资产分散，避免触及5%举牌线或进入前十大流通股东行列。证金公司也不例外，因为触及这些监管界线不但会导致更多披露要求，也会向交易对手暴露自己的资金动向。

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