从万达到银泰 中国商业经历私有化变局

     所谓私有化，是指由上市公司大股东作为收购建议者所发动的收购活动，目的是要全数买回小股东手上的股份，买回后撤销这间公司的上市资格，变为大股东本身的私人公司。与其他并购操作的最大区别在于其目标，是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。

阿里启动银泰私有化谋划新零售

     1月10日消息，阿里巴巴集团控股有限公司全资子公司Alibaba Investment Limited(“阿里巴巴”)宣布，联同银泰商业(集团)有限公司创始人沈国军的全资公司(合称“联合要约方”)，要求银泰董事会向其股东提呈有关通过协议安排私有化银泰的建议。

     完成建议交易所需的最大现金金额约为198亿港元(约合177亿元人民币)，联合要约方正以内部现金资源或外部债务融资支付交易所需款项。此次建议交易待惯例完成条件达成后方可实现，包括获得银泰独立股东以及开曼群岛大法院的批准。

     阿里巴巴集团首席执行官张勇表示，经济没有实体和虚拟之分，只有新旧之别。若能融合移动互联网、实时用户数据及科技的力量来提升运营效率，实体零售企业能够为消费者创造出全新的价值。阿里巴巴集团正与线下零售商共同重构传统业态，创新用户消费体验，用实际行动拥抱新零售所带来的长期发展机遇。

近年来，港股私有化案例频现

     所谓私有化，是指由上市公司大股东作为收购建议者所发动的收购活动，目的是要全数买回小股东手上的股份，买回后撤销这家公司的上市资格，变为大股东本身的私人公司。与其他并购操作的最大区别在于其目标，是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。

     2016年3月30日晚间，在香港上市仅15个月的万达商业对外宣布了一则重磅消息：拟启动私有化，从香港退市！

     万达商业公告称，公司控股股东大连万达集团股份有限公司正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约。如经落实，万达商业将私有化，公司将从联交所除牌。有分析人士表示，由于香港资本市场对整个商业地产持看衰态度，万达商业的股价处于被严重低估的水平。

     事实上，自2009年以来，香港资本市场上出现多宗私有化个案，包括2009年电讯盈科尝试失败，2011年华润微电子最终私有化，2010年初和记黄埔私有化和记电讯国际，富邦金融控股股份有限公司私有化富邦银行(香港)等等。

     2015年10月20日晚间，停牌两周的物美商业宣布，将就H股及内资股进行自愿有条件要约，倘落实，此举将导致物美退市。该公司给出了每股6.22港元的要约价格，较停牌前的3.27港元溢价了90%以上。但实际上，物美商业的私有化只用了两个月时间，便宣告尘埃落定，这在港股私有化的历史上并不多见。

     陶瓷公司“东鹏控股”港股上市两年多来，虽然每年的销售业绩都取得了良好的增长势头，但股票在港股市场的表现却并没有如公司的发展势头那般迅猛。

     2016年1月31日，东鹏控股递交了私有化报告，报告中表示有风投公司邀约商讨东鹏控股私有化进程。6月20日发布公告称，联交所批准东鹏控股撤销股份的在香港的上市地位，22号正式从香港退市。

     有投行人士称，大股东决定把上市公司私有化的最主要原因，往往是认为市场价格较低，而在港股来看，不少公司股价长期低估，多年来无法实现价值回归；而股价长期偏离合理价位会使得上市公司再融资发生困难，私有化后相关公司更容易获得融资；另一方面，大股东也有进一步做资源整合的需要，各种事项的通过无需上市公司的标准程序，使得行政上有所简化。

私有化背后存在三种动因

估值过低——

     首先，当市值不能准确反映公司的价值时，私有化可以让公司行为不再以股价为中心，而是依据现金流等因素来做出决策，可以提高公司在股市外其他市场的融资能力，公司治理会更加灵活。

     据万达商业2015年年报显示，2015年度万达商业的每股盈利为6.62元，即约7.94港元（汇率：1港元=0.83人民币元），而3月30日，万达商业的收盘价为38.8港元，市盈率仅4.89，万达商业上市后累计下跌19.17%，总市值1756.61亿港元，动态市盈率不到5倍，市净率仅0.82，属于价值被严重低估区间。

     年报还显示，2015年万达商业的净资产为1858.97亿元人民币，即约2229.46亿港元，而按当日的收盘价来算，万达商业在港股的总市值仅为1756.61亿港元，公司市值被大大看低。

     “一些上市公司成交量长期低迷，甚至出现破净的情况，严重影响了公司股票的再融资功能，此时大股东可能提出私有化方案。”一位港股投资人士表示。

谋划新布局——

     私有化以后，公司可以不再按照SEC的要求来做定期信息披露，企业的法律咨询费用、审计费用都可以适当减少，而公司高层和大股东施展动作也可以少了阻碍。

     此次，阿里巴巴公布私有化银泰商业交易建议，就是剑指“新零售”。

     阿里巴巴集团首席执行官张勇表示﹕“中国零售行业的总规模已达到4.5万亿美元，并正以每年10.7%的速度增长。阿里巴巴集团正与线下零售商共同重构传统业态，创新用户消费体验，用实际行动拥抱新零售所带来的长期发展机遇。”

     此次建议交易，折射的是阿里巴巴集团以其庞大的消费者群体、丰富的大数据及技术帮助实体零售业转型的战略意图。

营运及其他——

     有些公司是因为营运问题、业务分散等选择私有化，最终导致上市公司不再具有上市资格，从而在港交所摘牌。而这其中就包括有企业想收购上市公司或大股东想变卖上公司，为了保证资产的完整性，港股上市公司也会选择私有化退市等情况。

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