融资规模、估值、股份稀释之间有什么关系？

一、了解游戏规则

    虽然初创企业的规则经常被打破，但在（早期）融资过程中，大多数创始人和投资人似乎都认同如下一些基本观点：

1。 公司估值通常是所需融资规模的3到4倍

2。 每轮融资规模较上一轮融资倾向于5倍的增长

3。 融资金额应能够维持企业未来15个月的运营

1） 融资规模x 3 =估值？

     除非你的公司有极其良好的发展势头，否则早期的股权轮融资会将公司现有股份稀释20-25%，可以假设，当融资结束后，种子轮、A轮或B轮融资的投资者预计会持有20-25%的所有权。

     因此，公司估值应是间接融资规模的3到4倍。例如，你向投资者募集1百万美元，投资者希望公司的交易前估值为3到4百万美元（1百万是4百万投资后估值的25%，是5百万的20%）。

     当然这只是交易条款谈判的起点，但是融资规模可以被看作是未来投资者对公司估值的初步看法。值得注意的是，在上述情况下，如果员工期权池需要预先留出一部分股份，则公司最终的预估值实际上可能更低。

2） 比上一轮融资额提高5倍

对创始人和投资者来说，存在一个隐含的假设，每轮融资之间，初创企业的估值会快速地增长，这样，下一轮融资规模也会大幅提高。然而，由于缺乏公开的初创企业早期阶段的估值数据，增长数量并不十分明确。

     为了量化预期的增长，我查阅了36个融资事件，包括每轮融资中报告的融资规模和日期，由此随机选择了8家初创企业，他们大多进行了3到7轮的融资，如下图所示，这8家企业是：EyeEm，Farfetch， FundingCircle， Soundcloud， Transferwise， Uber， Wunderlist， Zendesk。

     需要指出的是，我的分析并不是科学意义上非常精确的，而是估计大致趋势，从这8家公司的所有融资活动来看，融资规模较上一轮融资的平均增长一般为5倍。例如，如果上一轮融资规模为50万美元，则下一轮预期融资规模则为250万美元。

     现在，让我们看一下初创企业在不同阶段融资规模的增长情况：天使轮或早期种子轮融资到下一轮（通常是晚期种子轮或A轮）融资，这一阶段的倍数约为7倍，本轮比上一轮增长幅度最大的，往往是第二轮融资。

     所以，当你在决定融资规模时，需要确保你的数额大概在3到7倍之间，否则潜在投资者可能会提到很多问题（“为何企业没有足够的野心？”“他们从上一轮融资到现在还没有达到目标吗？”或者都不会仔细看你，而直接将你淘汰。

3） 公司的银行账户余额应能维持公司15个月的运营

     标准的融资从最初的咖啡会议到“钱打进银行账户”需要几个月的时间，所以普遍认为，企业理论上应每1到2年进行一次融资活动，确保将精力集中在产品的生产和销售上。

     还是以第二点中的数据为基础，通过分析，每轮融资之间间隔的时间平均为16个月。

     在企业的不同阶段，比较下一轮融资前所需时间，发现只有在后期阶段，融资周期才开始加速（第5轮融资时间减少至10个月，但是由于样本大小只有3家公司，这里忽略不计）：

     当估计未来12到18个月公司运营所需要的资金时，确保仔细地反映了公司预期费用的增长，尤其是烧钱模型中的团队规模和工资支出（这往往需要更好地反映融资活动后的市场利率）。这一预测应包括预期收入以及预期成本和由此产生的累计净亏损，之后合计算出融资数额。

　　二、其他影响因素：地理位置和时间？

     除了以上限制，在确定估值和预期融资规模时，以下数据也可以提供更多指导。

     AngelList已经开放了一个小工具，从丰富的种子轮融资估值信息数据库中获得关键数据，我提取了相关数据，从两个更可操作性的因素上绘制了下面的表格。

     很明显，北加州种子轮平均估值占据主导，均值为500万美元，而在欧洲，300万到350万的融资规模较为常见：

     与我自己的印象相左的是，时间因素似乎无关紧要，种子轮估值自2010年以来并未真正改变多少：

　　三、如何把一切变成一个令人信服的故事？

     由于大多数资本支持的初创企业最终会进行若干轮融资，我通常建议创始人将他们当前的融资轮作为公司成长历程中的几个阶段之一，而所筹集到的资金则是达到下一个里程碑的动力。

     无论你现在需要融资多少，都要考虑能足够让企业在下一轮融资前正常运营。例如，说服那些只会在后面的融资轮投资的投资者支持你的初创企业。

     一旦你与这些投资人有了非正式交谈，就能了解到他们的想法（“月收入为多少美元”，“月增长率为百分之多少”，“下载量和访问量为多少”等等），你应该能够大致估计需要多少资源，比如资金、团队和其他通往下一个里程碑的资源。

     其他量化晚期投资者预期的信息来源还包括风投投资的其他初创企业。AlexanderJarvis已经给出了一个非常好的方法。

　　四、在不同阶段对公司进行规划

     在试图让投资者对你的公司产生热情时，最好不要只谈论你现有的融资轮并如何运用资金，还要把之前和之后的阶段考虑在内。

     理想的表现是，告诉投资者你是如何拿到之前的融资的（天使轮、种子轮、A轮），并如何达到之前的投资人的目标的。之后，你可以阐述，会如何利用现在的投资将公司带到下一阶段的发展，并从后期投资者处获得额外投资（他们的期待你已明确，正脚踏实地地努力）。

     如果你给潜在投资者的数字与前文所提到的一致，那么你和投资者之间将会有一些有趣的对话。

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