权证对中国证券市场的影响分析及应对策略

　　·权证业务管理暂行办法仍需完善，但为权证市场发展开了口

　　·权证和正股的交易将很活跃，有利于市场发展，其余股票可能被冷落

　　·权证将为券商带来承销收入、自营收入和大量手续费，和私募基金一起将成为权证市场主要参与者

　　·如果管理办法放宽，权证将促进转债期权价值的实现

　　·权证类股权分置方案一般用送股、权证回售等方式确定最低对价，权证作为对价中的变动部分，交由市场在未来解决，部分公司还结合大股东减持和再融资

　　·传闻中宝钢的认购+认沽权证方案在股价下跌时为流通股东提供较多保护，流通股东的保本价低于非流通股东，但最终结果可能是双输

　　·认购权证方案相当于大股东净资产减持，辅以回售，则也能提供一定保护

　　·认购股本权证方案相当于配股，对流通股东保护最少，适合资金有明确投向，能明确产生利润的成长性公司

　　·无论是备兑权证还是股本权证，如果以股票结算，一方面增加股票流通量、除权效应导致股价下跌，另一方面欧式权证价值不如美式权证，两方面均对流通股东不利，将对个股和市场造成极大压力，应该予以限制

　　·权证类方案，都可以换算成用送股表达的对价幅度，投资者可以根据对价幅度、权证具体条款和公司基本面等，确定自身的意见和做出决策

　　近日，上交所和深交所陆续推出了权证业务管理暂行办法，预示着交易所推出权证的步伐正在加快。在中国证券市场的特殊环境下，权证又被赋予了解决股权分置的新功能，这是任何一个证券市场都未曾尝试过的创新。这种具有中国特色的创新产品能否承担股权分置改革的重任，中国权证市场将向何种方案发展，也是中国权证市场长远发展必须要解决的问题。因此，在诸多预期尚未明朗之前，权证是中国证券市场的一把双刃剑，运用得好，将得为股权分置改革做出贡献，并到很大发展，有利证券市场整体发展；运用得不好，将对股权分置改革有不良影响，有可能重蹈90年代权证的命运，重新被打入冷宫，长时间得不到发展。

　　结论：

　　我们认为如果认购权证采用股票结算，由大股东或者上市公司向流通股东转让股票，则对流通股东相当不利：

　　1.认购备兑权证类似净资产减持，认购股本权证类似配股，流通股东需要支付大量现金，目前市场资金面紧张，圈钱将遭受巨大反对，将引发股价下跌，影响权证价值2.可能有除权效应，股价自动下跌，权证价值也将打折扣3.股权分置改革意见中规定大股东获得流通权后，1年内不得流通或者转让，如果权证方案大股东以股票结算，权证期限将在12个月以上，只能采用欧式权证，降低了权证价值，而且容易造成股价操纵，大股东有操纵结算价的可能。另外如果权证不能上市，对价兑现期限太久对流通股东也不利。

　　因此我们认为如果权证类股权分置方案中认购权证采用股票结算，则对个股和大市构成极大压力，而且违反了股权分置方案初期制定的不圈钱的原则，将引起很大争议，对其应用应该予以严格限制；而如果采用现金结算方式，则市场没有扩容压力，相对利好。

　　应对策略：

　　对于今后推出的权证方案，可以先确定权证外（送股、缩股）的对价幅度，再采用我们上面的类似计算过程，测算权证本身折算成送股的对价幅度，加总得到总的对价幅度；再根据权证的具体条款和公司基本面，判断对价幅度是否合理，并提出相应意见并做决策。