蒙牛并购雅士利将收尾阶段

　　蒙牛对雅士利的并购已经基本进入收尾阶段。

　　未来数天，这项百亿并购的结果将最终揭晓。蒙牛方面人士对本报记者表示，今年8月13日要约期结束，届时中小股东接受要约收购的情况将会明了。这将决定雅士利是否继续保持上市地位。按照香港联交所的规定，流通股股东比例低于10%的上市公司需要退市。

　　7月16日，蒙牛乳业的股东大会表决通过了收购雅士利国际的议案。与此同时，蒙牛总裁孙伊萍出任雅士利董事会主席，此外来自中粮集团或者蒙牛的丁圣、吴景水、李东明等人进入雅士利董事会。雅士利方面的人士表示，蒙牛股东大会“放行”，意味着蒙牛对雅士利的收购已经基本完成。今年7月24日，此次要约收购已经获得相当于雅士利已发行股本75.3%的股东同意，这意味着此次要约收购将获得执行。

　　真正整合或在明年

　　不过，此项并购未来面临的整合难度将不可小视。

　　“整合难度相当之大。”一位蒙牛奶粉业务方面的人士对本报记者表示，他认为，产品品项、团队整合都是问题，而且整合意味着淘汰。蒙牛自身奶粉业务下半年还要推出新品项，而雅士利也已经有三十亿元的盘子，他预计雅士利和蒙牛奶粉业务年内都不会整合，真正的整合要到明年一季度。

　　另外一位蒙牛内部人士对本报记者表示，目前在整合上还没有什么变化，雅士利未来的经营是独立的。上述蒙牛奶粉业务人士也表示，据他了解，目前雅士利方面的高管还是非常稳定的，他估计雅士利方面和蒙牛方面相互有类似过渡期保持稳定的承诺。

　　蒙牛为收购雅士利筹集资金付出的融资成本，将是蒙牛不得不面对的一项负担。蒙牛会将其持有的雅士利股份抵押，这种抵押是收购要约的一项相关财务安排。

　　瑞士银行将就此次交易担任蒙牛乳业的牵头财务顾问，汇丰银行和渣打银行作为联席财务顾问。有媒体援引消息报道称，汇丰银行和渣打银行将为交易提供融资。

　　有券商分析认为，蒙牛受惠近期收购现代牧业及雅士利带来的盈利贡献，但预期由于负债提高，加上业务增长放缓，部分贡献则会有所抵消，蒙牛的收购仍存不明朗因素，使得风险增加，包括收购带来的借贷规模。

　　截至2012年年底，蒙牛账上现金为57.78亿元，同比2011年底减少11.4%。

　　中粮式收购

　　联姻达能，入主现代牧业，收购雅士利，一串的“中粮式”的运作，让人不仅担心蒙牛的资金实力能否支撑得起如此频繁的并购，更让人担心钱少胆大的蒙牛的举措是否略有鲁莽?而几乎同时政府开始力推乳业整合并购，这不禁让人猜测蒙牛并购雅士利背后到底有多少是市场风云变幻下的抉择，多少是政府政策推动的结果?

　　一位关注蒙牛的乳业专家表示，国家政策的推动肯定也是有的，但并不一定是主因，蒙牛近期的几大合作背后都已经酝酿很久，只是一个时机的选择。

　　昨日，雅士利中报公布，亮丽的财报让分析师们大为吃惊。

　　长期以来，蒙牛在奶粉业务上一直是短板，虽然蒙牛联合欧洲最大乳品公司阿拉·福兹发展奶粉业务，却依旧没有起色。而另一方面，老对手伊利在奶粉业务上风生水起，2012年伊利奶粉及奶制品实现主营业务收入44.84亿元，在国内婴幼儿奶粉市场上占据近10%的市场份额，而蒙牛乳业截至2012年的时候还仅有0.2%的市场份额，雅士利国际则是中国第七大婴儿配方奶粉供应商，拥有4.7%的市场份额。为此，蒙牛早生并购之意，加上大东家中粮擅长并购，因而蒙牛也一直在寻找并购对象。

　　随着优质奶源越来越短缺，掌握优质奶源是乳企发展的根本，因此蒙牛入主现代牧业。

　　联姻达能也是想要弥补酸奶业务的不温不火，想要借助全球第二大乳企达能集团在酸奶技术、市场上的优势来抵抗竞争对手对其市场的不断蚕食。

　　蒙牛一系列并购整合都经过了长时间的酝酿，且主要围绕乳业上下游产业链，这与中粮一直提出的发展全产业链模式相符。业内人士看来，有中粮这样的央企在背后撑腰，蒙牛享受了资金以及政策的优势，资本运作也日益成熟，然而如何整合这么多并购资产，不至于被蒙牛曾经的负面形象所拖累，是摆在蒙牛高层面前的难题。

作者:林向 何天骄　来源:第一财经日报

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