黄琳：强烈呼吁政策组合拳重树信心呵护市场

　  中国品牌总网讯：东吴证券(8.30,0.06,0.73%)首席宏观策略师 黄琳

　　近期以来，证券市场极度低迷，沪指跌破2132点后，市场信心严重受挫，场外资金驻足观望、场内资金割肉离场，出现非理性多杀多现象。关于监管层是否救市的言论受到市场广泛关注和讨论。反对者认为监管层应逐步摆脱传统思维，顺应市场自身规律，减少对市场的干预。支持者认为目前A股已经过度反映经济下行预期，而人气极度涣散的情况下，新股频发以及股市屡创新低将损害市场融资功能，侵蚀投资者利益，对经济和市场运行产生更大的负面影响。我们认为，证券市场需要监管，监管是为了长远健康发展。市场也需要呵护，从投机向投资的转变需要过渡期。在目前市场大幅下挫的背景下，建议监管层推出政策组合拳，重树信心，适度干预和保护市场，在维护二级市场投资者利益的基础上，发挥证券市场的融资功能，顺应稳增长政策导向。

　　第一、适时推出A股平准基金

　　平准基金是指政府通过特定机构以法定方式建立基金，积极应对股市非理性变动，在股市非理性暴跌至价值点以下时建仓买入，在股市非理性暴涨形成泡沫时择机卖出，进而熨平股市非理性波动。比如从横向和纵向两个维度，以上证指数为例(从目前的估值水平来看，相比发达国家主要股指10-20倍左右的估值水平，当前上证指数PE已经不足12倍，从绝对水平来看估值水平相对较为合理。另外，从历史水平来看，即便与05年998点的14.46倍以及08年1664点12.93倍估值比较，当前上证A股估值已经处于历史底部区域)，可以考虑在其估值跌破12倍时，平准基金进场，增持绩优股，当估值上行至15倍左右时，平准基金退出，发挥其调剂市场的功能。1998年亚洲金融危机期间，为了应对来自外部的股市、汇市及期市立体狙击，港府动用外汇基金购买香港股票，最终成功击退以索罗斯为代表的国际炒家，这一次是近年来平准基金的最成功案例。目前国内经济正处于关键的转型期，健康运行的股市将有助于稳步推进经济转型。通过选择平准基金维护市场稳定不仅成本较低，而且本身也能在维护市场平稳过程中享受一定的经济发展成果。

　　第二、改革A股市场涨跌停板制度

　　目前A股市场中非ST个股的涨跌停幅度为10%，ST个股涨跌停幅度为5%。近期上交所发布《上交所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》，对ST个股实施非对称涨跌幅，最大跌幅为5%，最大涨幅为1%。此政策如果正式实施，以ST为代表的绩差股将受到市场大面积抛售。从近期市场走势看，绩差股也正在大面积释放风险。考虑到当前市场已经非常羸弱，出于稳定市场需要，监管层是否也能出台相关规定，对基本面较好的上市公司也实施非对称涨跌停幅度制度，比如在目前市场极度低迷期，对非ST个股实施涨停10%及跌停5%的比例限制，限制盲目杀跌行为，增强市场信心。同时逐步推出绩优蓝筹股T+0交易试点，比如在沪深300(2335.290,0.41,0.02%)指数成分股中试点T+0交易，真正起到扶优限劣作用。

　　第三、进一步改革完善新股上市后的相关政策，对欺诈变脸上市公司推出延长限售股限售期举措。

　　根据统计，截至2012年8月1日，中小板及创业板个股中当前股价低于发行价的公司占比为50.29%，其中中小板公司占比为41.5%，创业板公司占比为68%。另外，从新股上市后一个月的表现看，中小板及主板破发率为18.85%，中小板破发率为18.22%，创业板破发率为24.63%。如果剔除市场系统性风险，部分个股下跌主要原因是业绩在上市后大变脸。建议监管层对上市过程中不诚信披露信息、造假、过度包装等违规行为加大惩罚力度，增加违规成本，比如对上市当年亏损、业绩大幅下滑的上市公司考虑研究制定延长限售股东限售期的规则，同时推出上市后即出现大幅下跌的上市公司以发行价回购部分股份等惩罚性措施。

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