医药股估值受情绪影响大资源性企业具提价能力

［更新时间：2011/7/22 ］热 ★★★

摘要：半个月以来，5000 块的阿胶、2000 块的榨菜成为媒体热炒的东西，其实价格本身只是表象，隐藏在价格背后的驱动因素才是真正值得我们研究的，本篇报告就目的在于揭示医药产品提价背后的原因。

半个月以来，5000 块的阿胶、2000 块的榨菜成为媒体热炒的东西，其实价格本身只是表象，隐藏在价格背后的驱动因素才是真正值得我们研究的，本篇报告就目的在于揭示医药产品提价背后的原因。

投资要点：

资源为“王”，技术为“后”，需求为“疆”。医药企业中的原料资源和产品资源则颇类似“王”，先天获得，没有太多技术含量，却又是无价之宝；而研发型企业的产品则颇类似“后”，技术超群，所向无敌，能够给企业带来巨大收益，但却无法拥有“王”的先天优势；而产品的需求则是供“王”和“后”驰骋的疆土，决定了其发展空间。

资源性企业具有持续提价能力。野生动植物是最稀缺的药品原料资源，而人工种植和养殖的产物也存在稀缺的可能。国家保密品种对中药的保护远超过专利的保护，使得中药的提价能力远超西药。综合资源稀缺性，产品资源特性，和需求情况，东阿阿胶是最具备持续提价能力的公司，其次是片仔癀和云南白药。

专利型制剂企业具有超强的抗降价能力。对于药品而言，降价是长期趋势，然而有专利保护的药品可以实现长期的独家生产地位，并且有效抵抗降价，恒瑞、以岭等企业是具有专利保护，有强抗降价能力的企业；

技术型原料药企业具有阶段性提价能力。维生素E 和A 由于其高壁垒，能够在相当长的时间维持高价位，生产商对价格控制能力超过一般原料药品种，我们认为新和成、浙江医药等企业是具备阶段性提价能力的。

建议重点投资以下几类公司：提价持续性最强的公司——东阿阿胶，未来抗降价能力最强的公司——恒瑞医药，阶段性提价能力最强的企业——浙江医药。

风险提示：

医药板块估值受市场情绪影响，可能大幅波动。

本文来源：中投证券作者：周锐

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