武汉中商“明算”：收购销品茂做厚业绩

　　身陷卖壳传闻漩涡的武汉中商终于出牌。

　　6月7日，武汉中商发布重大资产重组停牌公告，表示将向武汉团结集团实施定向增发，购买其持有的武汉中商团结销品茂管理有限公司（以下简称“销品茂”）49％股权。一旦交易完成，销品茂将成为武汉中商全资子公司。初步测算，武汉中商将增发约4100万股。

　　上市13年，武汉中商负债高达70％，从未启动过再融资，业绩也乏善可陈。此次重组，武汉中商顿时成为资本市场热点。

　　提升业绩之举

　　作为武汉商业上市公司“千年老三”，武汉中商多年来利润率低迷，成了大股东武商联最为头疼的问题。

　　“公司净利率只有1.47％。”公司大股东武商联代表、公司董事李涛表示，“在武汉，武汉中商的业态是最丰富的，既做百货，购物中心，也做平价超市。但与武汉中百的超市经营相比，武汉中商超市做的非常一般；百货，购物中心又赶不上鄂武商。”

　　大股东发出此种抱怨事出有因。武汉中商年报显示，2009年公司实现销售收入33.63亿元，净利润5190.55万元，毛利率为17.93％。在净利润低迷情况下，公司费用却高达4.3亿元。

　　相较而言，同属武商联旗下另外两家上市公司——鄂武商和武汉中百毛利率分别为20.16％和18.27％，管理费用分别为1.61亿和3.76亿元，盈利能力和费用控制都远好于武汉中商。

　　境况尴尬，使得武汉中商收购销品茂变得尤为重要——销品茂已渡过亏损期，未来业绩提升可期。

　　被誉为“华中第一MALL”的武汉销品茂，地处武汉市新兴商业中心——武昌徐东大街黄金地段，紧临武汉长江二桥，总建筑面积20万平方米，是一家集商品购物、餐饮美食、休闲娱乐等于一体的华中地区最大购物休闲中心。该项目由武汉中商集团和武汉团结集团合资开发，2005年8月正式开业，经过4年多市场培育，直到去年才开始盈利。

　　武汉中商年报显示，2009年销品茂店铺出租率、面积出租率分别达到99.58％、99.85％，全年营业收入和利润指标同比增长。

　　随着销品茂开始盈利，此次49％的股权收购显然将有助于公司利润增长。

　　保壳战开打

　　武汉商业圈人士指，武汉中商急于收购销品茂，除了提升业绩，也是为了狙击公司将会“被卖壳”的传言。

　　武汉中商和武汉中百、鄂武商同属武商联控股的商业上市公司。由于三者定位雷同，“同城操戈”，武汉市官方一直有卖掉一个壳资源想法。国信证券一位研究员认为，在这三家公司中，武汉中商业绩最差、定位最为模糊，壳资源被卖掉的可能性最大。

　　武汉中商将被分拆借壳的传言，长期以来困扰该公司的发展。6月7日武汉中商的停牌公告显示，此项交易金额预计将超过公司最近一期经审计的净资产的50％。武汉中商2009年年报显示，公司净资产为6.05亿元。这意味着，武汉中商将付出超过3亿元完成此次收购计划。

　　按照武汉中商停牌前20个交易日的平均股价的90％，即7.43元计算，武汉中商将向武汉团结集团定向增发约4100万股，其总股本将扩大至约5.83亿股。长江证券一位分析师指出，收购武汉中商这家公司壳资源，成本太高。此次武汉中商对销品茂的收购计划，无疑将增加武汉中商被收购难度。

　　武汉中商董秘易国华也对媒体表示，武汉中商不可能如社会上所传那样，卖掉壳资源难有说服力。

　　相较于武汉中商的乐观，其大股东武商联似乎已萌生去意。从去年10月至今年3月不到半年的时间里，武汉中商大股东武商联曾先后三次对武汉中商实施减持。

　　3月27日，武汉中商发布公告，称公司第一大股东武商联集团减持约430万股公司股票，占总股本的1.71％。在此之前，2009年10月21日和12月4日，武商联集团分两次先后减持约276万股和252万股公司股票。三次减持后，武商联集团持股比例由此前的45.8％变更为目前的41.99％。

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