时评：资本金饥渴与银行股沉沦

　　有消息说，农行在进行“秘密”路演。中国银行业几大巨头之一的农行，上市路演应是吆喝得越响亮越好，而其上市路演“秘密进行”，其间透露着神秘而紧张的气氛，让人摸不着头脑。

　　因为2008年爆发的金融危机错失上市机会的农行，似乎已不再有耐心。作为中国银行业改革的最后一座堡垒，这家资产结构最复杂、资本充足率及不良贷款率等多项关键指标存疑较多的银行，这回要“霸王硬上弓”，在中国股市跌幅接近希腊时，它要创造一个全球最大的IPO纪录。

　　4年前，农行的不良贷款率高达23%，但在剥离不良贷款和汇金注资后，“轻装上阵”的农行这两年赢利能力似乎与其他几大行不相上下。但时移势易，牛市盛景不再，已上市的银行股价格已跌到了2008年那场股灾的地步。是次虽有中金、高盛、德银等14家中外投行为其护航，但超豪华阵容能否确保不会破发，也是一个挑战。

　　农行或以每股2.5元的价格进行IPO，募集资金在2000亿元左右，这个发行价跟目前的西瓜价格差不多，相对于其他几大行来说，它不可能像牛市顶峰时发行的建行，以10元的价格闪亮登场了。农行上市最大的作用，大概就是解它的燃眉之急。去年贷款“大跨进”中，其贷款过万亿元，存量资本耗尽，资本金压力巨大(银监会要求11.5%，农行只有10%)，趁市场流动性还没有干涸，赶紧补上。

　　事情的复杂还在于，在经历去年银行业“抱薪救火”的天量投放后，几乎所有银行都有补充资本金的饥渴，其强烈程度均超以前。农行吸金2000亿元，其他银行再融资在3000亿元左右。并且随着银行的业务扩张，再融资行为有没完没了之势，银行业似乎成了资本的“吸血鬼”，而不管市场有没有这个承受能力。难怪今年银行股价格会集体沉底。

　　长期以来，中国银行业享受着特殊的价格(利差)保护、经营的垄断性特权和存入管制，这使得它能成为中国当下最赚钱的行业，但从早几年的被“贱卖”沦落到现在的“西瓜价”，不知道是市场失灵还是制度之失。

　　金融是现代经济的核心。房地产一调控，地方融资平台一整顿，银行股就跌个不停，内在机理十分清晰。早几年，中国曾因不良资产率超过20%而受到国际货币基金组织的黄牌警告。近年来，在信贷急速投放过程中，缩小分子，做大分母，“以大包小”，稀释、掩饰不良贷款，使得银行业潜在风险依然较高。而银行在贪大和跃进式发展中，不注重节约化和内涵型发展，一味通过资本扩张，拼命做大规模，没有资本金了，就向资本市场伸手，索取无度。最后，自身效率并不能有效提高，资本市场也深受其害，当这种抽血效应和证券市场的熊市周期吻合，将形成惨烈的双输局面，甚至某一天会成为压垮骆驼的最后一根稻草。转变增长方式，对中国的银行业而言，首先要转变长期以来对贷款扩张和资本消耗的路径依赖。

　　此时此刻，农行以“西瓜价”去创造全球最大的IPO纪录，笔者不知道是否值得庆贺。(作者陈志龙 系媒体人士，资深财经评论员）

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