电力行业：电价近期上调是大概率事件

　　新一轮电价调整方案有望近期公布。市场日前传言，发电企业的上网电价和终端电价都将上调，电网平均销售电价可能上调2分左右。受这一消息影响，最近几个交易日电力股集体上涨。分析师认为，电价近期上调是大概率事件，4季度可谨慎增持电力股。

　　电价调整方案或将近期公布

　　市场消息称，政府计划在11月中下旬出台销售电价上调和上网电价区域调整方案。根据方案，电网平均销售电价上调幅度将超过2.5分，而火电厂标杆上网电价也将分区域进行调整，东部沿海电厂上网电价将下调，而西部电厂将上调。

　　据称，国家发改委价格司目前正在与各省区的物价部门进行方案细则的讨论，新方案的实施将使水电火电上市公司盈利能力发生根本性扭转。根据方案，发电企业的上网电价将有升有降，整体以涨价为主；电网平均销售电价上调幅度将超过2.5分，2.5分主要用于理顺去年上网电价单边上涨后的价差，超出2.5分的部分则是为了弥补电网公司的损耗，以及冰雪灾害和奥运等带来的电网工程建设的费用。

　　此前，中国电力企业联合会统计信息部主任薛静曾透露，由于东部地区的电煤市场价格下降幅度较大，东南沿海电厂盈利回升，广东、浙江等东部省市的上网电价将有所下调，而甘肃、陕西等中西部省份的上网电价将小幅上调。

　　“1-8月，电力行业利润同比增长194%，这主要是由于08年两次上调火电上网电价及08年底以来电煤价格相对平稳，导致火电企业利润大幅增长所致。但是由于2008年第二次不对称调价已经把成本滞留在电网企业环节，截至2009年9月，两大电网公司全部亏损。2009年1-9月，全国完成电网投资2193亿元，同比增长19%，全国完成电源投资1997亿元，同比下降8%。电网公司的亏损与电网投资的高速增长之间矛盾突出，我们认为，供电成本势必要向终端传导，近期销售电价上调是大概率事件”宏源证券分析师王静表示。

　　宏源证券认为，近期也是销售电价上调合适的时间窗口。9月份，CPI同比增长-0.8%，目前上调销售电价，对CPI影响很小甚至有正面的积极影响，而在通胀预期有可能形成的2010年，大幅上调销售电价可能会对通胀水平造成不良影响。

　　“近期盛传的结构性电价调整仅是序幕，在目前外有低通胀有利时点、内有中西部电厂仍在盈亏边缘的情况下，煤电联动将愈行愈近。”东方证券分析师陈舒薇认为。

　　用电增速有望持续新高

　　由于国内经济企稳回升，年初来全社会用电量稳步回升。9月份，全国全社会用电量3224.08亿千瓦时，同比增长10.24%，增幅比8月份上升2个百分点，继续保持回暖态势。

　　1-9月，全社会累计用电26635.46亿千瓦时，同比增长1.4%。其中，第一产业用电724.63亿千瓦时，增长6.35%；第二产业用电19549.41亿千瓦时，下降1.67%；第三产业用电2934.97亿千瓦时，增长11.26%；城乡居民生活用电3426.46亿千瓦时，增长11.73%。

　　“虽然受季节性影响，9月份单月用电量出现自然回落，但由于同期基数大幅下降，增速创出年内新高。其中，第二产业对用电增速的贡献度为62%，是带动电力需求持续上升的主要动力。”长江证券认为，实体经济增长趋势仍在延续，考虑到10月份同期基数的继续下滑，预计10月份用电量增速将达到15%。

　　电力股正逢黄金时间差

　　其实，分析师看好电力板块的逻辑不仅仅在于电价上调和需求回暖，更在于经济由复苏转向繁荣的阶段，发电量的增长远远高于发电成本的增速。

　　“通过将电力相对大盘收益与煤价走势、发电量走势的历史比较，可以看出，经济处于由复苏转向繁荣的阶段，发电量常常超预期，但作为发电重要成本的煤价因为下游需求传导的滞后效应还未进入快速攀升通道，电力行业发展进入黄金时间差阶段。目前的电力行业不论从经济的发展情况还是煤价的变动趋势来看，正处于这个黄金时间差。”陈舒薇表示。

　　东方证券的研究报告表示，2009年发电量同比增速有望超预期达5.4%。超预期的表现来源于对宏观经济更有信心的解读。历史证明，政府集中扩大投资支出存在约6-12个月的明显时滞效应，相当数量的中央重点项目在上半年主要处于征地、环评、招标等前期准备阶段，我们预计中央重点项目对相关行业需求的有效拉动有望从四季度起集中显现；未来高耗能产业，尤其是钢铁行业景气度将有进一步上升的空间，由此带来发电量同比数据逐季向好。

　　对于煤价走势的判断，东方证券认为，动力煤价长期走势将趋于平稳。随着冬季用煤高峰的到来以及工业用电量的进一步恢复，动力煤季节性上涨行情已然确立，但长期煤价走势将趋于平稳。首先，出于国际煤价对国内走势的影响的担忧是不必要的；其次供给长期增加的趋势对于煤价的影响力要大于短期季节性的需求拉动作用。且长期来看，经过山西煤矿资源的整合之后，持续性的煤炭供求紧张局面难以再现。

　　（本版稿件均由本报记者刘振冬采写）

　　(经济参考报)

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