报喜鸟迎来开门红，年初销售同比增３成

09年销售起色大

    安信证券近期去报喜鸟（0002154，收盘价14.85元）调研了解到，2008年4季度终端销售额逐月下滑，由30％以上的同比增速下滑至20％左右，受消费下滑的影响比较大；但2009年1月公司终端销售额同比增速在30％左右，春节期间销售情况良好。

    公司各项业务稳健运营，目前传统SaintAngelo品牌店铺拥有640家，2009年终端不提价，通过量身定制业务和VIP俱乐部等提高客户服务，保持销售平稳增长，新开店铺比例将不超过10％；休闲品牌Angelo产品全部外购，毛利率近60％，2009年适当下调终端定价应对危机，目前拥有50家店铺，2009年将新开50家；团购业务2009年业务拓展由大客户深化至中小客户，整体而言各项业务稳健运营，2009年确保业绩的平稳增长。

    对于2009年新增店铺，公司计划商务系列店铺数量增速为10％左右，时尚系列新开店铺50家，我们预计2009年末公司所有店铺数量将超过800家。

    针对消费下滑的行业趋势，公司2009年将强化内部管理，对内进行薪酬改革，降低固定收入比例、提高绩效考核比重，提高员工工作积极性；对外加强与上游供应商的谈判，削减原材料采购成本；通过上述措施降低总成本，力争平稳度过2009年寒冬。

压缩成本保增长

    2008年由于公司在时尚系列产品推广和团购业务开拓方面加大投入，导致前3季度的销售费用和管理费用同比大幅提高，期间费用率较去年同期增加近4个百分点。但随着4季度销售收入的实现，2008年全年的销售费用率和管理费用率约为14％和10％，基本处于可控范围内。

    在2009年国内消费放缓的背景下，主导西服产品的终端售价将不再提高，而时尚休闲系列产品整体定价将往下调整，公司整体的毛利率面临下行风险。因此，公司计划从控制原材料采购价格、内部薪酬改革等方面严控成本，提高工作效率，稳定毛利率，确保2009年业绩平稳增长。

    此外，2009年公司总部将推行薪酬制度改革，将各部门分成业务部门、服务和监控部门三部分。将根据三大部门制定绩效考核计划，降低固定收入比重，相应提高绩效公司的比重，通过调整收入结构，提高员工工作效率。

    公司2008年业绩快报显示，2008年营业总收入和净利润分别为9.63亿元和1.19亿元，同比分别增长105.55％和43.01％，全面摊薄后的每股收益为0.62元。尽管2009年终端产品不实行提价，同店实现正增长也存在较大的压力，但随着新增和次新店铺销售收入的增长、宝鸟产能的正常释放、原材料采购成本和薪酬改革的实施将有力地控制公司生产成本和费用，公司在2009年实现20％左右的净利润增速是可能的。安信证券预计2009年~2011年每股收益依次为0.75元、1.03元和1.43元，维持“增持”投资评级。

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