中国人民银行回笼资金短期影响股市的资金面

    24日，央行公开市场通过正回购操作回笼了800亿元资金。而本周到期释放的资金量为460亿元，这意味着本周央行又将实现净回笼。

    “央行实现净回笼，意味着股市的资金面或者说流动性将受到一定的限制。”中国国债协会信息中心分析师高余说，从央行公布的1月信贷数据来看，M1与M2之间的喇叭口是在增大的，而这造成开春以来资产价格的上升。现在，央行的转向将对股市向上走势形成压力。

    此前，申银万国、中金公司等券商的研究报告称，目前资金面尽管充裕，但还没有大量进入实体经济。同时，M2激增与M0、M1的深度背离，说明部分企业贷款进入了股市。

    高盛(中国)公司亚洲市场分析师石英山也认为，企业从银行贷入的资金可能转变为企业存款、流通中的现金、在一级市场认购股票和缴税。但即便排除以上四个资金流向，今年1月贷款仍有8300亿元的资金无法解释去向，较2007年2月和2008年2月(春节所在月)分别多5000亿元和6000亿元左右。因此，最多有5000亿至6000亿元信贷资金进入了股市。

    “从目前来看，前一阶段受信贷资金积极推动的A股市场将在短期内受到影响，持续的时间可能是一个月，也可能是一个季度。”石英山表示。

    市场分析人士同时指出，目前央行回笼资金并不等于市场流动性将拦腰截断。

    申银万国的研究报告认为，在我国当前经济增速仍处于下滑探底的阶段，宽松的货币政策不会改变。但是大量的资金堆积在银行体系，并没有产生创造信用推动实体经济增长的效应。因此，在目前阶段，央行加大回笼力度只是想平滑未来的到期资金量，进而引导商业银行的信贷投放。

    野村证券中国首席经济学家孙明春预计：“公开市场回笼力度加大只不过是一时的做法，从长期看，央行并非真正想要从市场收回流动性。”野村证券也在《月度资金报告》中指出，近期发行明显增加的3月期央票和91天正回购都是在2009年年内到期，这并不会对全年的资金供给产生影响，只是改变了资金的分布。同时，央行通过加强回笼力度，尽量减弱商业银行资金面的充裕程度，还可以有效地限制票据融资的虚增，促使银行把资金投向中长期贷款。

    分析人士认为，虽然央行在货币市场上短期内有所收紧，但也存在其他增量资金逐步进场的可能。申银万国研究所表示，在近期反弹行情中，作为资本市场主要生力军的保险资金，显然没有错过良机。今年1月以来，多家保险资金大幅增仓股票型基金，大把“撒钱”曲线入市。另据了解，一些投连险的账户结构也随着股指的反弹而发生变化。有投连险的激进投资账户中股票占比已经恢复到2007年年初的水平，在60%至70%之间，平稳型账户一般也在40%至50%之间。

    “两会前后，保险资金可能积极进场，这也将形成对股市的一个积极支撑。”中国债券登记结算中心研究员宋颂认为。 （方家喜）