昨日“开门红”没有参与价值

　　正如首席研究员昨日指出的，“利好”或许能够带来“开门红”，但却不是导致股市改变运行轨迹的根本性原因。首席研究员认为，今年一季度很可能是一个比较坏的时刻，这段时期我们将饱受业绩下滑的冲击。所以，虽然我们看到了昨日的“开门红”，但是并没有参与的价值。

　　那么我们来仔细分析昨日上涨的原因：主要是两个板块带动，一是以平安为代表的H板块权重股；二是有色资源板块。而这两个板块的上涨都事出有因：

　　对于中国平安所带来的权重股的上涨，传导链条很简单，主要是奥巴马透露了准备进一步刺激美国经济复苏的计划，总额预计在6750亿美元至7750亿美元之间，此举将促使美国经济获得重要的增长机会。于是，美股先涨了，并且带动欧洲涨了，然后带动香港恒生指数涨了，昨日与H股相关的A股带动指数上涨也就顺理成章了。不过具有戏剧性的是，美国国会两党领袖4日警告称，在美国当选总统奥巴马本月正式就任以前，他提出的7750亿美元旨在重振目美国经济的紧急财政刺激方案很难获得通过。部分反映出民主、共和两党中间派人士的担忧，创纪录的刺激总额没有配套足够的“对冲”措施，以压低飙升的预算赤字。

　　首席研究员认为，假设奥巴马的这项经济刺激计划没有通过，或者通过的预期被打消，那么美股将面临调整的压力。同理，会波及到欧股、港股以及于此相关的含H股的权重较大A股。因此，外围环境可能没有我们想象的那么好，随着美国政府各项救助方案的实施，美联储的资产负债表规模开始急剧扩大，其在2008年内已经扩大一倍以上，而更大的规模显然还会出现。美国银行业可能面临全行业季度亏损。失业率的持续上升使得抵押贷款和信用卡违约问题更加突出，而联邦政府史无前例的金融业救助步伐跟不上问题资产的增长速度。此外，由于商业房地产和其它类型贷款中的新问题不断涌现，大量银行将被迫增加贷款损失拨备。近期的数据表明，美国的银行业经营状况开始捉襟见肘，第四季度亏损几成定局。而监管机构预计，至少还有200家银行可能面临崩溃。

　　而对于有色资源板块昨日的强势，更多起因于以色列和巴勒斯坦之间的战争。过激油价上涨、有色金属突然“旱地拔葱”，使得饱受油价、有色金属下跌的国家和企业松了一口气。但战争能否持续下去，以及能否升级，确是油价是否继续上涨的重要因素之一。据“中央社”报道，以色列总统佩雷斯4日在接受美国媒体访问时证实，哈马斯的确建议停火，并要求开放边界通道。但以色列不可能接受，以色列不能开放通道，让他们自伊朗进口武器攻击以色列。

　　首席研究员认为，以色列和巴勒斯坦的实力，就像一个成年人和小孩之间的打架。小孩肯定是输的，然后找人去评理，最后和平解决。因此，巴以冲突，对油价的刺激作用最多50美元，而我们注意到，瑞银近期做了一个“十大意外”的预测，今年油价最低20美元。虽然是意外，但却符合美国的利益。

　　因此，短期内导致“开门红”的两大利好，都是短期性的因素。而在1季度对A股冲击最大的，应该是业绩的急剧下滑。根据首席研究员的统计，由于4季度一些大宗商品跌幅超过50%以上（其中原油、铜跌幅都是55%），按照目前接近2万亿的存货计算，如果平均减值20%，整个上市公司将会产生4000亿的亏损。通过比较，2007年1570家上市公司实现利润总额和净利润分别为13634.02亿元和10117.64亿元（其中投资收益合计为2950.50亿元），由于今年股价暴跌，投资收益不为负数就不错了。因此以2007年1万亿净利润计算，减去3000亿投资收益，除去4季度4000亿亏损（这些都是保守的算法），2008年上市公司能保住3000亿的净利润就不错了。

　　由此可见，2008年上市公司整体业绩大幅下滑已经成定局，而由于四季度亏损严重，一批预亏公告，将会布满年报披露的过程之中。因此，首席研究员认为，未来一段时间，行情将饱受业绩下滑的冲击，谨慎才会安全。

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