水井坊：受益两税合并，1季度业绩远超预期

　　07年末，公司的蓉上坊房地产项目已取得预收账款3.91亿元，但可能延迟至09、10结算，在不确定具体结算时间的情况下，我们在盈利预测中暂不考虑房地产业务。
　　在现有土地储备开发完毕后，预计公司将逐步退出房地产业务，公司的投资价值实际体现在白酒业务上。

　　公司07年的实际所得税率达到53％，在今年两税合并、所得税税率统一为25％，公司受益明显，1季度实际所得税率减至31％，增厚每股收益0.06元，是业绩超出预期的重要原因。

　　水井坊虽然在白酒行业和高端白酒领域所占份额不大，但具有较强的创新能力和成长性，特别是在引入Diageo后，加快了新产品和新市场的开发。借助Diageo的平台，07年已经在东南亚市场进行了一定规模试验性铺货，出口收入同比增长209％，未来将进一步推动在世界其他区域的铺货进程；同时，结合目前酒类行业高档白酒的发展趋势，正与Diageo一起紧锣密鼓的研发创新产品，以进一步拓展国际及80后消费人群的酒类消费市场，其营销理念较为超前。

　　新推出的天号陈品牌2008年将继续放量，下半年公司将继续推出新品年份酒，公司08年业绩将继续高增长，鉴于公司酒类销售远超出预期，我们再次上调08、09年的白酒业务业绩预测至0.85元和1.11元，在大盘调整过半的情况下，公司股价极为抗跌，仍维持“推荐”评级；公司的管理和营销能力突出，产能也暂不存在瓶颈，成长性良好，建议持续关注。
 
 

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