股权改革倒逼固有规则，权证交易点中基金软肋

　　“上轿现扎耳朵眼儿。”28日，在谈及长江电力和宝钢股份等公司股权分置改革方案均含权证时，基金业人士普遍认为，基金修补规则漏洞已迫在眉睫，尤其是权证可否成为基金投资对象、其投资比例如何确定等。

　　事实上，长江电力和宝钢股份等大盘蓝筹股多为基金重仓股，权证推出后，基金参与交易将成为必然。

　　6月14日，沪、深两家交易所推出《交易所权证业务管理暂行办法》(征求意见稿)，预示着被叫停9年的权证产品可能再次现身。现有的1300多家上市公司，符合发行权证条件的经粗略估算有140多家。第二批试点的42家上市公司中，一些公司的方案设计也涉及权证。

　　“根据目前开放式基金的契约及相关法规，基金不可以进行权证的交易。”长期从事基金研究的银河证券首席基金分析师胡立峰等多位业内人士表示。对于开放式基金在契约中谈及投资对象时，普遍规定的除股票、债券等之外的“其他金融工具”是否可以理解为权证的问题，胡立峰进一步解释说，“从基金业具体实践和通行做法来看，基金如要买卖权证，要事先获得监管部门的许可，从这个角度来看，基金实际上是不可以买卖权证的。”

　　“预计有关部门会很快为此作出一些政策上的规定，从而打开基金买卖权证的口子，”胡立峰同时也强调，“待有关部门推出统一的指引后，基金公司向相关监管部门提出申请，然后根据各自所管理基金的风险类型，修改基金契约从而使其可从事权证交易。”

　　“所有的基金契约里面，都没有提到基金可否从事权证交易的条款。从风险控制的角度而言，目前国内基金买入权证并没有依据，”易方达基金公司投资总监江作良说，“但应该可以在二级市场上卖出已经无偿获得的权证。因为权证的卖出并没有增加基金本身的风险。”他还提道，“目前的情况是，上市公司主动把权证送给我们。送来的东西，我们总没有理由不要吧？”

　　权证给基金带来的困扰，除了上文所提到的可否交易外，还有一个更重要的问题，就是其投资比例。因为，权证最大的特性是杠杆效应，即是以小搏大的投资工具。“在国外，一般允许对冲基金作衍生品交易，但投资比例都受到严厉监管。”江作良指出，“过度的‘以小搏大、放大杆杠’的行为都被严格禁止。”

　　“如果管理层给出相关指引，明确基金可以进行权证交易。那么在风险防范方面，应该限制基金资产投资权证的比例，将其控制在一个较低的程度里。这样将有利于风险的控制和对投资者利益的保护。”深圳一家大型基金公司的一位高层人士表示。

　　“基金进行衍生品种的交易所受到的限制应该比一般投资者大。”一位基金研究员认为。他指出，首先要规定基金投资权证的规模；其次限制其买卖次数，只允许基金一次性卖出，不能再做反向交易。监管部门需要事先想好基金进入衍生品市场可能要面对的风险。从保护基金持有人的利益出发，对基金从事权证交易这件事情要作一个详细的规范，使其更好地规避风险。

1