风险投资红筹模式遇阻，人民币风投担负救赎之责

    自上世纪80年代初国外风险投资首次亮相中国，到现在的炙手可热，大多数风险投资的运作模式只有八个字：红筹上市，套现出局。

    红筹模式的便利，互联网新经济的炽热，盛大、携程、网易等在纳斯达克的成功上市，外资风投在中国的确赚了不少银子，更多风投也纷至沓来。

    甚至更有评论说，中国上空飘荡着的数亿美元风险投资，随时准备砸下来。但这些飘飞的美元就能代表风投的趋势吗? 钱来得太容易，必然会导致暴利利润的平均化，也会产生新的市场规律来规范这种暴利。

    但往往怕什么就来什么。2006年7月13日信息产业部颁布《关于加强外商投资经营增值电信业务管理的通知》，使过去惯用的 “新浪重组”模式进行重新调整；8月9日商务部等六部委更联合发布“2006年第10号文”——《关于外国投资者并购境内企业的规定》。

    六部委联合颁布的规定，对境内企业进行境外私募融资及红筹上市将产生很大的冲击，不但审批机关升级且流程加长，重组及上市等不确定性因素增加，成本也会大幅提升。这将极大影响境内企业到境外私募融资及上市的意愿，转而留在内地融资及上市，也会增加境内创投机构的投资机会，境内券商等中介机构的生意机会也会大幅增加。而与此同时，境外私募基金的投资机会将会大幅减少，投资风险也会增加。

    如此一来，最后的发展必然是两者汇流发展为以国内产业投资为主的人民币风投，特别是外资背景的风投，必将采取和国内人民币风投合作的模式，而由上海创管、中星资本、蓝海创投等投资人合作组建的上海盈创投资管理有限公司正是在此背景下低调成立。该公司正在与与多家信托公司合作募集2-3个股权投资信托产品，主要投资方向为国内高科技中小企业。“就盈创投资而言，第一，我们由创投行业中最优秀的企业和投资团队组成，拥有丰富的管理经验和良好的经营业绩；第二，我们具有国有、外资、民营股东的综合背景和资源，熟悉本土和国际规则；第三，我们已经储备了大量优秀的项目。”依托国有资本、国外资本、民营企业资源组建的“创投新军”上海盈创投资的合伙人丁学文日前在上海表示。这既增加了国外资本、民营资本进入创投领域的渠道，也丰富了我国创投机构的设立和管理模式。他同时补充道：“上市只是临门一脚，而私募基金在持有期内可以帮助一个企业做很多事情，使企业本质上变好，那才是私募基金创造价值的地方。”

    从近期上市的企业，我们可以看到有不少海外基金投资给其背后股东。记者了解的几家VC新近募集的人民币基金, 资金高达20亿之多。另外, Morgan Stanly也曾在一天之内成功募集了一个3000万美金的A股基金。种种迹象表明人民币创投风潮已起。

    股改完成后A股的上扬给风险投资提供了非常有利的时机，股权分置改革后，法人股的全流通，风险投资可以在市场上转让股份，不用再像以前那样按净资产转让股份了，无论是从收益还是灵活性来讲，风险投资的推出机制都较以前有了很大进步。近来，创业板话题的火热，说明股改完成后整个A股市场从长期来看确实有非常大的上升空间，风险投资有了更为顺畅的退出渠道。

    外资并购新规的出台也在一定程度上打击了风险投资以往的红筹投资模式，而建立人民币风险投资，既可以规避国家对外资并购的限制，又可以充分利用国内的富余资金，为国内资金挖掘一条新的投资道通。

    从某种意义上说，并购新规也在一定程度上促使了风险投资向人民币风投的转型。国家最近出台的关于有限合伙的法律规定，给外资风险投资向人民币风险投资的转型提供了法律上的保障，并且适度保障了一般投资人的风险。

    总而言之, 股改完成，创业板建立，以及有限合伙法律的出台，将是拉动人民币风投发展的三大动力。

    最近立足于上海滩具有政府背景的国内人民币风险投资元老上海创管、境外具有丰富行业经验的中星资本以及本土私募股权资源整合平台蓝海创投的结合出现更让我们看到了人民币风险投资的希望和信号。

    建立人民币风险投资，风险投资资金推动人民币风险投资发展，已经是中国风险投资发展的必经之路。而其中政府在扮演积极推动建立人民币风险投资参与中国市场，并帮助产业快速发展的角色。

    作为中国风投产业元老的上海创管董事长华裕达(亦为上海创投协会会长)此次带领上海盈创为中国私募基金献力，正是这种精神的体现。“对盈创创投来说，创投的角色和功能是帮助国家带领一个产业的发展，让企业能够表现得愈来愈好。”华裕达认为上海盈创和其它创投区别的最大的优势便是其无以伦比的平台。“对此，我们已经看到了信号，渤海产业基金的成立，也从某些方面表明了政府的态度，与此同时，民间资本也在试水人民币风投，新近成立的南海及温州东海创业投资也表明了民间资本的强烈愿望”，华裕达董事长再次强调。

    据盈创总经理李思川透露，上海盈创计划在2008年募集一个规模在10亿元人民币的公司制的“成长基金”，主要针对优秀高科技中小企业进行私募股权投资，这将在一定程度上解决了一些具有上市潜力的高科技中小企业融资难的问题。在对高科技中小企业投资的同时，也用自身长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业管理人员更好地经营企业，加快高新技术成果的转化与传统产业技术水平的提升。对于基金的募集，盈创投资董事同时也是蓝海创投总经理的杨沛充满了信心。此基金已获得政府及多家机构投资人的火爆认购，很快将完成募集，投入中国私募基金产业，与创业板推出共创商机。

    人民币风投的产业救赎之路将越走越近。

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