苏宁电器：暴利时代已过受益行业理性

　　在中国资本市场，还没有哪家连锁企业能像苏宁电器一样风光。

　　苏宁的商业模式不见任何神秘。与国美一样，借助类金融生存手段，它以连锁模式迅速进行标准复制，占据不可再生店面资源，形成规模效应，然后向其他领域逐渐延伸。

　　那么，它的投资价值到底在哪里？

　　价值聚焦

　　苏宁适应制造企业无力自建渠道的局面，把家电连锁渠道商做成了家电行业的主人。

　　经过多年跑马圈地，苏宁电器店面数量已达600多家(包括加盟店)，几乎与国内外所有知名家电厂家建立了营销合作关系。

　　而家电行业，景气度一直居高不下。这意味着苏宁仍将受益于整体行业景气度。即使它只是保持目前的规模速度，维持好客户关系，就能获取不小的市场份额。

　　苏宁也正在寻找新的机会。它正为日渐高涨的消费电子热潮而变身3C渠道，其中通讯与IT将有望成为下一阶段的成长驱动。

　　此外，它也在创新扩张模式，正在淡化以往开店竞赛，更注重区域深耕，为了提高单店利润，它开始实施大店战略，这一措施效果正在释放，苏宁上海长宁单店营收几乎等于其普通门店的10倍。同时，为了降低租赁成本，已在上海、武汉、郴州等地实施多起物业并购。

　　此外，为了配合新的五年发展计划，苏宁电器目前正从多个方面进行铺垫。比如实施股权激励稳定高管队伍；分散总部职能提高大区独立性；升级信息系统、强化物流配送强化供应链管理等。

　　风险要点

　　但是，苏宁一直以来被认为股价虚高，投资风险极大。有些人士认为，随着圈地时代让位于深耕，它的黄金时代已经过去。

　　苏宁上述投资价值仍建立在类金融生存模式上。这一模式伴随着国美并购永乐以及百思买落地中国，正在发生细微变动。零供关系的改善，变相意味着苏宁电器通过“压迫”供应商获得的利益将会明显减少。这一行业以往仅进场费便曾占销售额的2%至3%。

　　苏宁目前开始强调深耕区域，强化大店战略，加上并购与租赁并行模式，新店增速明显下降。这些动作直接提高了苏宁的运营成本与管理费用，影响到它的负债比以及现金流。

　　此外，苏宁之所以成为中国商业连锁第一高价股，也有国美与永乐的“帮忙”，后两者当年选择香港上市。但是，随着国美回归A股计划的宣布，苏宁电器在A股资本市场上的独特价值将会大受削弱。

　　●上市地：深交所

　　●营收:280.43亿元

　　●净利润：13.93亿元

　　●每股收益：0.65元(今年前三季度)

http://www.ppzw.com/Article_Class2.asp?ClassID=104

1