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一代门户网站新浪将以近26亿美元估值启动退市


[ 江月 21世纪经济报道    更新时间:2020/9/30  ]     ★★★

        摘要:市场人士猜测,新浪此次私有化,是为回国上市做准备。

作为一代门户网站以及目前依然领军的社交媒体运营商,新浪自标身价25.9亿美元。

在美国纳斯达克上市已20年的新浪,决定进行私有化、随后退市,并于9月28日正式公布了私有化最终方案。作为一代门户网站以及目前依然领军的社交媒体运营商,新浪自标身价25.9亿美元,称将以这一“超凡价值”向股东收集剩余股票。新浪现任董事长兼首席执行官曹国伟所控股的New Wave,是本次私有化的发起收购人。

新浪旗下最重要的资产、于2014年同在纳斯达克上市的微博,同日大涨,收报每股34.96美元,升幅为7.44%。微博于9月29日发布了二季度业绩报告,期内录得净利润为1.15亿美元,同比下跌26.8%,但是仍然好于市场此前的平均预期;期内的总收入为3.87亿美元,同比下跌10%。该公司还预期,第三季度的净利润可能同比下降5%-7%。

摆脱了上市监管和对公众股东负责的束缚,私有化后的新浪是否将发起对电商、短视频、视频网站、房产网站等市场的狼性竞夺?截至发稿,南方财经全媒体记者尚未得到新浪回复。

市场人士猜测,新浪此次私有化,是为回国上市做准备。香颂资本执行董事沈萌对南方财经全媒体记者表示,相较香港和内地,中概股在美国的估值落差很大,回流是很多中概股现在的选择。另外,这一选择与新浪持有互联网金融方面的牌照不无关系。“重新上市,对这些业务进行发展,将新浪的价值最大化,应该是新浪酝酿已久的私有化目的。”他说。

“超凡价值”

新浪于7月6日在美国证券委员会(SEC)网站首次披露了私有化的初步方案,初步定价为每股41美元。在这一消息的刺激下,新浪股价立刻上升至该定价水平,并在过去三个内一直于附近小幅波动。9月28日开盘前,新浪公布的最新收购价格上调至每股43.3美元。根据私有化进程预估,新浪预计本次交易将在2021年第一季度完成。新浪股价于开盘后大升5.87%,收报每股42.55美元,这意味着当日买入的股东愿意在接下来的一个季度等待约2%的溢价升值。

据悉,本次交易需要等待具有2/3投票权的股东投票通过,然而收购发起方New Wave和曹国伟已然持有约61%的投票权,这意味着收购的通过基本没有疑问。

根据新浪2019年年报,新浪控股股东New Wave对全部普通股持股12.2%,曹国伟持股13.5%,共计持股25.7%。由于总股份价值定价为25.9亿美元,这意味着本次收购需要约20亿美元的资金。SEC文件披露,收购方New Wave本次用于收购的资金主要来自两部分:一部分是从民生银行取得的期限承诺贷款工具(committed term loan facilities);一部分来自董事长曹国伟和New Wave的现金。南方财经全媒体记者向新浪发邮件询问了上述收购资金的比例,截至发稿尚未得到答复。

在7月6日首次公布的初步收购方案中,新浪称“相信本次收购给公司股东带来了超凡价值(superior value)”。在方案公布前的30个交易日中,新浪的股价平均为每股约34美元,新浪的收购价格相当于给予了20%的溢价。

不过,回顾新浪20年上市路,新浪股价曾在2011年初达到最高,至每股147.12美元,在2018年初还一度曾达到每股124.6美元。仅仅33个月之后,新浪选择在这样的时刻私有化,是否能让小股东释怀?

为了更好的发展?

在中国企业“出海”上市的将近30年中,新浪是赴美上市的代表企业之一。然而近年来,一些中国企业从美股相继退市。上市,意味着公司成为“公众公司”;退市,则是相应成为“私有化公司”,意味着公司无需再接受上市监管,也无需再对公众股东负责。

尽管上市总是“自带光环”,但私有化对于一些企业来说才是求之不得的。电商网站当当网在2010年12月于纽交所上市,但在2015年就选择了退市。当当网创始人之一、现任董事长俞渝曾说:“退市,给了当当很大的舒缓的余地。没有季报(的监管披露要求)、(不再需要)对比(股票)分析师预测(业绩)的高低,当当在重压后几年,可以从容思考了。”她称私有化是“非常大胆、但正确的决定”。

在新浪的退市中,曹国伟和New Wave是否也有着像俞渝一样的思考?私有化后的新浪,有什么样的发展计划?截至发稿,南方财经全媒体记者尚未得到新浪回复。

从2019财年的年报来看,新浪颇有几分“被迫披露”的难堪。2015年到2019年的5年中,名为“投资相关减值”的会计项目每年都在拖累净利润,分别达到847.9万美元、4443.3万美元、1.23亿美元、8128.1万美元、3.42亿美元。相关减值并不意味着实质亏损,而是一种投资估值减少的账面亏损。然而,这些账目是出于认为“并非临时性”(other-than-temporary)的评估,对毛利润形成直接拖累。 2019年,3.42亿美元减值占毛利润的比例达20.5%之多。

在财报中,新浪称,上述减值是因为相关投资“表现低于预期”。根据不完全统计,新浪近年来企图进军房产网站、小视频等新兴领域,但相关投资总给财报带来不同程度的伤害。2017年,因乐居的美股价格一再下跌且几无回升预期,新浪对乐居估值减计1.13亿美元;2019年,新浪对一下科技减计1.78亿美元,一下科技旗下产品包括小咖秀、秒拍、一直播等。

近年来,互联网巨头的攻城略地,无不带有“烧钱”性质。对电商、外卖、共享行业而言,“烧钱”的行动往往是巨额补贴;另一种“烧钱”方式,则是展开“赛道”投资,颇有下赌注的意味,而这对于小股东而言显然不太公平。

准备私有化并有可能再上市的新浪,之后又可能在哪些业务上进行深度发展呢?沈萌对南方财经全媒体记者称:“应该还是要与微博深度结合,毕竟社交媒体现在是最流行的电商模式。”他认为,之所以易居等投资不如预期成功,主要是因为此前新浪始终把业务与“门户网站”概念相结合,但门户网站“近年来已经被抛弃”。

“重复”的上市?

在上市的20年中,尽管新浪最初是一个门户网站,但在新闻网站、电子邮箱、短消息社交媒体平台、视频、小视频、电商等互联网新兴浪潮中,都曾有过不同程度的涉猎。

新浪发布的年报显示,2019年,该公司总收入为21.63亿美元。其中,来自门户网站和微博的广告收入,分别占10%和70.7%。由此可见,微博是新浪目前无可替代的主营业务。

尽管如此,微博2014年4月17日登陆纳斯达克以来,一直面临市场质疑。不少市场投资者认为:与其买两只主营业务差不多的股票,不如下重注到更纯粹的一只。微博被市场赋予了更高的估值,按照9月28日的收盘价计算,目前微博总市值为79.2亿美元,而新浪市值为25.3亿美元,前者为后者的约3倍。

根据微博的年报,该公司在2015-2019年总收入分别为4.78亿美元、6.56亿美元、11.5亿美元、17.2亿美元和17.7亿美元,净利润分别为3418.9万美元、1.06亿美元、3.5亿美元、5.7亿美元和4.95亿美元。该公司表示,广告收入在2019年占据总收入的87%。

不过从上述数字可以看出,微博2019年的总收入和净利润并不像往年一般突飞猛进,其总收入同比微增3%,净利润更是同比下跌13.2%。

微博称,2019年遇到多重困难,包括人民币相对美元贬值、更严格的监管以及更激烈的市场竞争。其中,战略投资者、亦即目前第二大股东阿里巴巴,期内在微博平台的投放量同比减少了17%至9780万美元。根据2019年年报,新浪对微博持股44.9%,第二大股东为阿里巴巴,持股30%。

 

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