增收不增利 拉夏贝尔欲发15亿可转债继续扩张

拉夏贝尔欲求发债继续扩张。

9月21日，拉夏贝尔公告宣布，董事会已经通过发行A股可转债，待证监会批准。可转债期限6年，公司将集资最多15.3亿元。

本次发行的可转债初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价和前1个交易日公司A股股票交易均价，具体初始转股价格由股东大会授权公司董事会在发行前根据市场和公司具体情况与保荐人（主承销商）协商确定。

公告中称，募集资金后该公司拟用作零售网络扩展建设项目、门店升级改造项目、智慧门店建设项目以及物流中心建设项目。

拉夏贝尔是国内第一家A股+H股上市的服装企业，公司一直坚持多品牌差异化策略，旗下有近20个服装品牌。

从财报来看，女装品牌La Chapelle、Puella、7 Modifier、La Babité和 Candie’s为公司的主力，贡献了今年上半年营收的81.05%。

拉夏贝尔一直走在品牌扩张和线下门店扩张的道路上，但似乎并没有挽救其低迷的业绩。

8月28日晚间，拉夏贝尔发布2018半年报，公告显示，上半年公司实现营业收入43.79亿元，同比上升2.26%；净利润和扣非净利润分别为2.36亿元、1.85亿元，同比分别下降16.3%、24.29%。

值得一提的是，自2016年以来公司持续呈现增收不增利的局面，而且营收的同比增速也出现不断收窄的趋势，扣非后净利润同比下滑由2017年中报的6.5%扩大到2018年中报的24.29%。

对于业绩下滑原因，公司称主要是销售毛利下降及新品牌处于培育期亏损增加所致。财报显示，今年上半年，公司营业成本同比增长8.45%，超营收增速约6个点。

截至2018年6月30日，公司共拥有9674个线下零售网点，2017年其线下零售网点为9448个，半年增长了226个。

而且，拉夏贝尔一直没有停止线下门店“扩张”的步伐，中报显示，其在建工程金额同比上涨了56.57%，为9.04亿元。

在不断扩张的同时，拉夏贝尔的现金流出现不断下滑的趋势。

今年半年报开始，拉夏贝尔的经营活动产生的现金净流量由正转负，为-2.56亿元。

对于现金流下滑原因，公司解释称，由于二季度销售下降导致库存增加所致，且部分新品牌处于培育阶段，货品运营资金支出同比增加。

公司采用直营的销售模式，相比加盟模式，需要保持充足的库存商品，因此，高存货也成了拉夏贝尔发展过程中的一大“地雷”。

公开资料显示，2014年-2017年，公司的存货分别为13.27亿元、17.56亿元、17.14亿元和23.45亿元，占当期总资产的23.16%、29.93%、27.18%、29.79%。

截至2018年6月30日，拉夏贝尔的存货为20.37亿元，占总资产的27.32%。存货周转率由上年同期的0.93下降到0.74。

低存货周转率不仅会给公司现金流带来压力，还会增加存货跌价准备。今年上半年，公司的存货跌价准备为2.88亿元，同比增加了22.03%。

在业绩低迷、现金流下滑以及库存高企的形势下，拉夏贝尔若想保持持续扩张的步伐，发债来支持发展可能成为唯一选择。

半年报中拉夏贝尔曾表示，下半年将加快男装和童装的渠道建设，培育新的业务增长点。

9月25日，拉夏贝尔收于11.64元每股，微涨0.69%。

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