存准率下调 一石几鸟

　　意料之外，情理之中。2012年2月18日20点，中国人民银行宣布，从2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此前，有关存准率下调的必要性已有反复论述，只是这个时点没有哪个机构能够押中。

　　这个时点甚至连央行内部人士都颇感意外。2月19日，一位熟悉货币政策决策机制的央行官员在接受本报记者电话采访时表示，2月17日央行已通过逆回购对流动性做了及时有效的调整，原以为要等到2月份经济数据有了初步结果后才会有进一步的决定。

　　但是，存款准备金率一朝下调，引起的正面反响却是明确的。截至目前，接受本报记者采访的官员、学者和市场人士都表示，此番下调的成效可谓一石多鸟，后市的宽松料将对目前的货币政策、信贷政策乃至资本市场都产生积极影响。不过，货币政策是否由此明确转向则很难定论。

　　下调时点选择精准存款准备金率此次下调前一日(2月17日)，上海银行间同业拆放利率全线上涨，隔夜利率达4.49%，货币市场标杆7天期质押式回购利率加权均价报5.3142%，盘中成交价一度攀升至7%的历史高位，银行间资金面已出现异常的紧绷状态。为此，“央行当日以数量招标方式针对部分公开市场一级交易商开展了7天期逆回购操作，利率达到5.18%，规模可观。”前述央行人士向本报记者证实，自去年11月，逆回购操作已多次运用，只是，罕有哪次像这次一般急就章。

　　该央行人士认为，这个时点的选择并不简单，因为与此同时坚持不下调的压力也很大。

　　或许，决策者也考虑了股市的动态变化。英大证券研究所所长李大霄接受本报记者采访时表示，2月18日大盘高开低走的走势说明，此次存准率下调不像以往那样对大盘造成较大影响，而是直接促进了银行体系内的流动性。

　　此次调整后，大型金融机构存款准备金率为20.5%，中小型金融机构存款准备金率为17%。按1月底人民币存款余额80.13万亿元估算，可一次性释放银行体系流动性约4000亿元人民币。

　　助推存贷规模增长

　　在不少人看来，银行体系内流动性全面紧张的同时，其多项指标也在变坏，这可能是存款准备金率突然下调的最主要原因。

　　刚刚过去的1月份，金融机构新增人民币贷款7381亿元，远低于惯例的1万亿元。2月17日央行公布的数据显示，1月份社会融资规模为人民币9559亿元，较上年同期减少8001亿元，同比大幅萎缩46%。

　　这样的数据反映在银行流动性指标上，“直接说明信贷资源的供需双方都受到了钳制。”中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉2月20日接受本报记者采访时分析认为，由于存款更加短期化，各银行为了保证75%的存贷比达标，只能降低贷款尤其是长期贷款的规模。并且，“银行此前已有相当比例信贷投向了各种政府类项目，流动性风险实际已迫近。”而与此同时，需求一端也相当低迷。

　　此外，2011年10月至12月，外汇占款连降三个月，这种情况是自1998年以来首次出现。兴业银行首席经济学家鲁政委向本报记者表示，在这种情况下，仍采取停发央票、启动逆回购的方式已经很难实现流动性调控目标。

　　此时，“对于央行来说，下调存款准备金率就成了为数不多的选项之一。”前述央行人士分析认为，降低存款准备金率可以增加基础货币供应量，并通过扩大货币乘数，增加广义货币M2的数量，最终演变为整体存贷规模的增长。

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