提价效应将在二季度后显现

　　2007年一季度显示，贵州茅台实现主营业务收入15.88亿元，同比增长17.33％；实现净利润5.36亿元，同比增长23.96％。据此，平安证券分析师陈逊表示茅台处于较快增长阶段，正在连续实现跨越式发展，主营收入和净利润都呈现良好增长，盈利能力不断提升，销售毛利率、销售净利率、净资产收益率都保持稳步增长态势。历年来，茅台品牌不断深入人心，得到了市场更多的认可，其价格也开始水涨船高。从2007年1月1日起，贵州茅台上调了茅台年份酒的销售价格，虽然占茅台酒总体收入的比例不大，但是其毛利率更高，拉动了公司整体毛利率水平的进一步上升。

    2007年3月1日，公司公告将普通茅台酒的出厂价再度上调12％，从4月1日起开始执行。由于提价从二季度开始执行，因此提价效应并未在一季度的业绩中进行体现。

　　平安证券表示，贵州茅台的长期增长前景看好，量价齐升的态势将在较长时期内持续，公司仍有较大的提价空间。2007年的提价因素将在二季度后显现，预计2007年、2008年公司每股收益分别为2.31元和3.24元，按照2007年动态市盈率计算为42.5倍，由于公司的高速增长和所得税并轨因素，2008年动态市盈率将下降到29倍左右。

　　另外，股权激励是公司股改承诺中的一部分，而贵州省政府也明确承诺将贵州茅台列为贵州省首家实施股权激励的试点，公司将尽快推出管理层激励计划，有利于公司管理层和流通股股东的利益一致和利润的进一步释放。因此平安证券长期看好贵州茅台的发展前景，维持对贵州茅台“强烈推荐”的评级。

　　早报牛市点评

　　茅台酒的品牌已经得到了消费者的充分认可，市场上茅台酒供需矛盾还将延续。2007年3月1日，公司公告将普通茅台酒的出厂价再度上调12％，从4月1日起开始执行。由于提价从二季度开始执行，因此提价效应将在二季度后显现。贵州茅台的长期增长前景看好，量价齐升的态势将在较长时期内持续，公司仍有较大的提价空间。

　　乔洪离职对公司影响有限

　　国泰君安分析师赵宗俊表示，贵州茅台酒股份有限公司总经理乔洪的离职，短期内可能对销售交接工作产生一定的影响，但是从中长期来看，对公司的销售方面影响有限。

　　茅台的经销商队伍比较稳定，普通茅台的出厂价和终端零售价差100元~150元，远远高于同类其他白酒，经销商销售茅台获利丰厚，所以即使主管销售工作的乔洪调离公司，公司的经销商渠道受影响的可能性较小。

　　而且现任茅台集团董事长季克良、上市公司董事长袁仁国和总经理乔洪被称为茅台发展的“三驾马车”，袁仁国暂代理总经理职责，乔洪个人离职不会给公司的经营管理带来大的影响。茅台酒的市场稀缺性和供不应求局面决定了此次乔洪离职对公司的销售业绩影响不大。

　　同时，茅台酒的品牌影响力大，已经得到了消费者的认可，而市场上茅台酒供需矛盾还将延续，如果考虑两税合并，预测其2007年、2008年、2009年每股收益为2.1元、3.2元、4.1元。

　　2007年一季度

　　证券代码：600519

　　证券简称：贵州茅台

　　总股本（万股）：94380.00

　　流通A股（万股）：30231.80

　　每股收益（元）：0.5680

　　每股净资产（元）：6.1671

　　每股未分配利润（元）：2.3815

　　每股资本公积金（元）：1.4566

　　每股经营现金流（元）：0.4032

　　每股收益预测（单位：元）

　　券商　　2007年　　　2008年

　　国泰君安　　2.1　　 3.2

　　长城证券　　2.125　　　 3.052

　　平安证券　  2.31　　　  3.24

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