国美电器以总代价52.68亿元收购中国永乐，家电零售市场将会形成国美、苏宁及百思的‘三足鼎立’局面，市场人士指出，‘寡头’形势因而更加凸现，向家电供应商的议价能力亦会因而提高。

    7月25日晚，媒体期待已久的国美电器新闻发布会于19：30在国美总部鹏润大厦召开。黄光裕当场宣布，国美电器收购中国永乐后，黄光裕将出任合并公司董事长，永乐董事长陈晓将出任公司首席执行官。原永乐2名高管入选新公司董事会，担任执行董事。

    永乐停牌前股票价格为2.05元港币，公司市值约为47.87亿港元，而国美停牌前股价为6.35元港币，公司市值145.59亿元港币。

    国美向永乐股东提出，以每持有3.08股中国永乐换取1股国美股份，另加现金每股0.1736元之收购建议，总代价为52.68亿元，但国美只需斥4亿多元现金就可合并永乐。总收购价相当于每股永乐2.2354元，较7月17日停牌前收市价2.05元溢价约9％；并较过去20个交易日平均价溢价11.4％。永乐自去年10月在港上市以来，股价最高曾经升上4.3元，其后反覆下跌至低于招股价。

    黄光裕将持新公司51.2％股权

    永乐主席陈晓与零售管理现持有永乐约50.6％权益，其中20.1％，连同摩根私募基金所持9.52％、鼎辉的1.55％永乐股权，均作出不可撤销承诺，同意出售合共31.17％股权予国美。此外，零售管理所持余下30％权益则有意于10月13日后出售。

    会上，黄光裕代表集团正式向陈晓发出邀请，邀请其出任合并后集团的首席执行官。合并之后，新集团将会采用全新的公司名称，以反映国美与永乐的合并成果。在新集团当中，还将邀请两名中国永乐人员加入合并集团，并出任董事会执行董事。

    根据协议，当国美获得永乐90％股份接受其收购邀约后，将可强制性收购余下一成股权，并会取消永乐的上市地位，不过，若未能获得90％永乐股份接受收购邀约，永乐则未必会取消上市地位，届时为要维持永乐的公众持股量于25％的规定，国美需要配售部分永乐股份。

    国美合并永乐后年销售额将可高达约80亿美元，于家电市场份额将由9％提升至14％，在内地店铺网络将逾800间。

     合并后更改公司名称

    黄光裕表示，国美合并永乐后将会更改公司名称，并会采用双品牌方式经营，根据两者在同一地区的差异性，作错位经营，加上店铺网路作用非常大，关店可能性不是很大，不会因此缩减门店数或裁员，反而会通过扩大经营品类和加强每个品类里面的型号，使产品丰富，提高整体盈利，有增加人手的需要。

    是次合并可谓是内地两大零售巨头的合作，但这并不意味着价格战的结束，黄光裕直言，价格战肯定是要打下去的，因为国美的宗旨是提供性价更强的产品，合并后会有令成本会进一步降低，有更大的减价空间会更大。陈晓表示，低价策略和服务策略是我们家电零售行业的两个最基本的策略，合并以后形成了更大的规模优势，在价格上有更强的竞争能力。

    市场人士预期，由于国美合并永乐后，内地家电连锁店阵形将会成为国美、苏宁及百思的‘三足鼎立’局面，市场就会产生‘寡头’形势，向家电供应商的议价能力亦会因而提高。

    永乐对收购价格满意

    对于52亿港元的收购总价，陈晓表示了满意。他认为价格是公平合理的，股东也满意于这个报价，因为永乐的股东可以继续投资合并后的市场领导者，也有机会分享合并后的业务规模。陈晓暗示，今年4月份，永乐2005年年报的财务报告预计2006年上半年业绩比去年同期有下降。因此结合这两个观点，永乐认为这次交易价格公平合理。

    陈晓说，市场机会在变化中，而永乐也已经意识到整合是市场发展的一个趋势。从今年2月份开始，陈晓和黄光裕有了接触。陈晓说，双方企业的价值观很趋同，对未来的判断和对市场的预期也很趋同，双方有很多共同点，而这些共同点是促使我们走向合作走到一起的根本原因。市场机遇可遇不可求，所以做出这个决定。这符合市场发展趋势，也符合永乐所有股东的利益，同时这样一个合并对双方的股东都会增加一些意义，所以永乐认为做这个决定正确。

    与苏宁合作时机未到

    问及另一大对手苏宁的合作，黄光裕直言，这一直也是国美在探讨的问题，只因和永乐达到一定默契，所以会先走一步，‘就算我们两家加起来，市场份额也只占了四分之一或五分之一，我们大门是开放的，我们会去创造和等待这样一个机会，更重要的是水到渠成。与苏宁的合作可能时机还没到，但也不做任何预测。’

    他强调，国美对国外市场早有所准备，只是等待时机，永乐合并之后，机会可能会来更快一些。

    陈晓认为，行业整合在国内应该说已经迎来一个高峰期，实际上是这种行业整合的趋势，但走到一起需要有共识，还有其他的实际问题需要探讨，要等到时机完全成熟，所以需要等待时机。“我们不会放弃这种机会，我们可能积极主动的去创造这种机会，但谋事在人，成事在天，希望这种想法能够有一些比较好的环境来帮助。

     大中电器表不满

    不过，刚在4月刚与永乐达成合作的大中电器似乎有所不满，并向媒体放言，因为永乐和和国美合并之后，签定了股权置换的主体已经发生变化，有可能会改变这个合约，不再执行了。

    陈晓回应指，可能因为最近的主要精力集中在和国美的合作上，没有顾及和大中的沟通，等今次合并案一结束，就会和国美一向来面对与大中合作的问题。他强调，早在2月就开始和国美接触，因为不存在因为与大中签定协议以后股价一直下降，才和国美谈合作的说法。

    大中发声明对于国美、永乐宣布正式合并，大中电器25日向新闻界声称，此次合并是国美的愿望、永乐的选择，与大中电器是否加入无关。

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    不会加大供零矛盾

    黄光裕认为，工厂和销售商品不应该是矛盾的，应该是一种合作。通过合并，更有能力去引导这种联系，减少整个供应量的成本，减少重复投入，降低成本，来实现给消费者提供更优质、更低价的产品。合并后更熟悉去做这件事情，这并不矛盾。

    陈晓也认为，厂商关系没有像现在传言的那么紧张。国内的制造业与国外的同行有很大的区别，在国外品牌集中度非常高，但在国内品牌集中度并不高。

    首先在品牌之间的这种份额的争夺也相当激烈，所以说价格战很大程度上是制造业品牌之间的争夺在零售体系的反映。

    在商场内供应商是在做一个品牌导向，而并不像国外同行把客户导向作为一个主要的服务目标，这种品牌导向的产生是供应商品牌之间的竞争所造成的。

    陈晓说，制造业的竞争，缺乏核心技术的竞争，更多的是一种雷同的产品和一些同质化的产品，制造业最好的争夺市场的手段就是要深入到零售终端，导向零售终端或控制零售终端，这是由于产品的雷同造成的，而制造业企业之间缺乏核心竞争力和创新能力。

    合并以后的企业应该可以去逐步扭转这种传统商业模式而创造新的商业模式，而为上游企业扩大营运空间，从而避免低端的价值。
 多方观点

    国信证券批发零售行业研究员谭丽说，供应链整合是家电连锁快速开店的质量基础，而立体的网络布局需要信息系统、物流系统等强大的后台支持。苏宁电器先人一步的后台建设，将支撑其向二、三级市场纵深发展。

    天相投资研究员曹平璘说，在换股后，国美和永乐仍面临内部资源的整合，包括供应链、管理层、信息系统、配送系统、采购系统、企业文化等多方面的融合。两个公司内部的整合，预计需要相当长的一段时间，而在整合完成之前，合并后的公司在经营效率和扩张速度上未必会有提高。

    消费者担心销售价格飙升

    93.8%受访者担心国美在成为垄断巨头后，电器的销售价格可能也会随之飙升。

    上海中智库玛调研公司在全国16个省市的22个城市做了一次网民在线调查活动，共有8976人参加了此次调查。

    根据中国连锁业协会的数据，2005年国美实现销售规模498.4亿元，永乐销售规模151.7亿元,在行业中分列第一和第三。照此规模合并后，新公司的门店数量将达到626家，销售规模达到650亿元，是苏宁销售规模的1.64倍。正是这个庞大的数字，让大多数的网民产生了担心。

    不过，虽然担心并购成功会形成一定规模的行业垄断，但是出于性价比、售后服务等一系列因素的考虑，68.40%的网民还是表示，不管电器价格怎样变化，他们购买家电时的首选还是国美。

    上游厂商认为国美已可控制零售价

    接受调查的家电供应商中，有12.64%担心今后进驻国美的门槛会提高。一方面是并购以后他们的选择更少，另一方面则是担心由于垄断而家电价格上涨，导致市场需求减少，进而卖场进货量也减少。

    “国美与永乐合并后，已经形成高度集中的市场议价能力，”西门子中国销售总经理吴建科昨日向记者表示，“我对这一收购的观点与其他供应商一致，在某种程度上，国美已经完全可以控制家电商品的零售价格了。”

    吴建科更担心，国美、永乐在整合过程中会产生巨大的整合成本，而他们会将成本转嫁到供应商身上。

    易方达基金研究员林远卓表示，“上游资源是有限，但他们还掌握着强大的话语权。如果僵持下去，上游厂商压力太大，他们会反弹。”

    吴建科也认为会有新的博弈关系存在。“如果这时候，有一个连锁商比如百思买站出来，呼唤新的友好的厂商关系，那么厂商形势就会出现变化。”林远卓说，百思买毕竟在中国势力单薄，对于供应商来说，为了避免国美独大给自己带来麻烦，他们一定会给苏宁提供更多的资源。

    “当然，在博弈之中，也不排除国美自身会认识到这一点，它会与厂商关系缓和，不再一味地压价，从而为自己，也为整个家电行业创造更高的利润空间。”吴建科说，“国美永乐合并后不是一步棋就走完了，还要看三步、五步棋。”