在经济学里，影响最大的泡沫定义是以研究金融危机著称的经济学家金德尔博格(Kindleberger)在《新帕尔格雷夫经济学大词典》中给出的：“泡沫状态”这个词。通俗一点说，就是一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生出还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力不感兴趣。随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格的暴跌，最后以金融危机告终。通常，“繁荣(Boom)”的时间要比泡沫状态长些，价格、生产和利润的上升也比较温和一些，以后也许接着就是以暴跌(或恐慌)的形式出现危机，或者以繁荣逐渐消退告终而不发生危机。

　　一种纯朴愿望甚至是原始的欲望，这就是金德尔博格所定义的泡沫的本质。尽管金式的判断忽略了资产的基本价值和价格偏离的时间，但是金氏仍旧描绘了一个疯狂的博弈场景，非理性的欲望披上理性的外衣，开始了一个又一个神话。每一个角色都相信自己是时代的幸运儿，这是一个谁都可已玩的游戏。

　　从100亿到1万亿，对漂浮在中国楼市热钱的估计最多和最少竟相差100倍。新一轮热钱潮的一个奇怪现象，它们热衷于收购房地产，而不是传统意义的股票与债券。国际换汇资金，要求高流通、低风险、固定收益、光速划拨。从这个角度，债券是最好的选择，一些短期债票面受益率，甚至成了一国汇率的基准。相对而言，股票不会受宠，因为波动太大，收益率也不确定。但通常意义上，房地产根本不是游资的选择，因为流通性实在太差，且千房千面，每一套房源都要单独评估、单独销售。这简直是“热钱”的恶梦。

　　但在中国，到底是人民币报价变动，还是汇率变动，游资心中没有底。事实上无论在达沃斯还是G7会议上，中国都表示目前还不是讨论汇率的时候。因此，最好的选择就是购买房地产。一旦8.27的汇率不变，而是内部通胀，房价就会随物价上涨。无论是汇率涨，还是物价涨，房地产两相得宜。于是，一个吃食堂的韩国留学生竟然也买了两套房子，而房主的名字竟然分别是中介公司的代理和他的中国朋友，因为他自己不可能从银行贷到款。

　　3月1日，上海的六个房地产项目被房地局封盘，罪名是开发商虚构买房人、签订假合同、哄抬房价。这是一个左手倒右手的游戏，不断的签订合同，然后对倒、撤销，房价一点一点的爬楼梯。有个项目总数有16套房子，累计撤销合同次数96套，合同撤销率为竟高达600%，而合同上的房主名字是“李某”、“凌某”和“关某”，甚至仅为英文字母K、E、F等。用“黎叔”的话说，“一点技术含量都没有”。而在此前，“惜售”的话题一直在各类开发商的聚会上交流。以上情形在市场处于上行的阶段，即使在开放竞争的领域也有可能出现，何况是房地产这样区域垄断性强的行业。

　　1987年12月1日，刘佳胜在深圳敲下了中国土地拍卖的第一锤，他可能没有想到，土地收入已经成为政府城市建设的最大收入来源。国土资源部随便一查，都能关掉一个城市的几十个开发区。《财经》杂志调查，至2004年，上海拥有的闲置土地在3600公顷左右，仅中心城区的闲置土地即达800公顷之多，闲置土地日多，已成囤积居奇之势。

　　在写本期文章之前，一位上海朋友不停地和记者讨论房价问题。2004年，她用50万首付买了淮海路上一套总价119万的公寓，总共102平方米，每平米11600元。买进来是全装修带家私，然后以5000元每月出租。这位朋友不确定房价走势，有一点犹豫这50万养老的钱能否有更好的出路。事实上，她满心希望上海的房价一路高企。

　　她这种很具代表性的冲动心态十分有趣。她辩论般的提出了很多理由——现在虹口的房子买到1万多，淮海路上的不会继续涨吗？如果有泡沫，浙江的泡沫比上海还要大？上海要成为国际金融中心，上海的未来是纽约和伦敦，但现在房价和这两座城市还差很多？既然纽约的房价可以比华盛顿的高很多，那么上海比北京高也不足为奇？

　　我对她说，为什么你一定认定你寻找的参照物的价格就不会跌呢？就好像八年前，有人说长虹的股价翻了3倍，XX股没理由不涨啊。如果上海的房价真的涨到了纽约、伦敦的水平，问题在于，那么高的商务成本是否又会让它成为一座空城？这位朋友最后说，反正上海的财政收入是全国第一的。其实，不用查统计年鉴，广东省的财政收入长期是全国第一。几天后，朋友又说，中介动员她把房子卖了，有人愿意150万收购，10个月可赚30万。可是她不想卖了。

　　阿Q对小尼姑说，“和尚摸得我为什么摸不得？”在经济学上这叫“合成谬误(Fallacy of Composition)”，一只羊吃到了青草，就以为一群羊跟过去也能吃到草。但羊太多了，草可能不够吃，而且还会招来狼。仿佛参与古老的“击鼓传花”游戏，张三炒房赚钱了，李四也赚了，王五赚了……轮到你时，很抱歉，鼓声停了、游戏结束。

　　等她卖了再来报喜吧。