乐凯胶片此次暴跌一方面是由于业绩不尽人意，但更深层次的原因恐是乐凯胶片与柯达的合资。一年半前乐凯与柯达牵手，看上去乐凯似乎占尽了上风，孰不知正是在那次沸沸扬扬的合资中，柯达暗含杀机。

　　中国最大的胶片生产厂商乐凯集团与全球最大的胶片生产厂商美国伊士曼柯达公司的合资行为，虽然在两年前就有识者预言其前景不妙，但绝没有想到乐凯的股价会在一年半内从14元滑落至6元以下，截至本周，这种跌势尚无结束迹象。

　　乐凯轰然暴跌

　　3月21日，可谓乐凯胶片(600135)的黑色星期一，公司股票以7.03元跳低开盘，1小时后即以6.36元封死在跌停板上。不仅创出了1998年上市以来的新低，而且还跌破了6.42元的发行价。成交量放大到350多万股，是平时的3倍以上。次日，该股盘中一度再次跌停，成交量猛增至650多万股，换手超过5%。两日内累计跌幅达17%，至本周，股价一度逼近5元关口，仅仅几个交易日，流通市值蒸发接近两亿元。

　　作为国内仅存也是唯一一家生产胶片的上市企业，究竟发生了什么？

　　《财经时报》第一时间电话采访了乐凯胶片董事会秘书李建新，他回答说：“公司经营一切正常，此次下跌是二级市场正常波动，与近期大盘走势有一定关系。”他还透露，从他手头一份从上交所反馈回来的交易明细看，有几家基金公司近日来运作频繁。成交量急剧放大是机构调仓所为。

　　《财经时报》及时接通了几位基金经理的电话，博时精选基金经理陈丰，景博基金经理牛春晖一致认为，乐凯胶片的股票一直比较集中，流动性比较差，但近期筹码明显有松动迹象。

　　乐凯胶片董事会秘书李建新透露，不久公司将邀请一些机构投资者座谈，探讨法人治理结构和公司发展问题。博时精选基金经理陈丰也在被邀之列。

　　而记者从董秘室的另一位工作人员处获知：股价暴跌真正原因是乐凯胶片2005年第一季度销售额的大幅度下滑，这种下滑的势头从2004年4季度就已经显现。由于公司业绩前景的不明朗，一些机构提前大幅度减仓。

　　华夏证券研究所行业分析师赵献兵对《财经时报》说：“乐凯胶片与柯达合资以后，并没有达到市场预期的效果，乐凯胶片的成长性受到市场置疑，下跌在情理之中。”

　　有资深业内人士指出，乐凯胶片此次暴跌一方面是由于业绩不尽人意，但更深层次的原因恐是乐凯胶片与柯达的合资。一年半前乐凯与柯达牵手，看上去乐凯似乎占尽了上风，孰不知正是在那次沸沸扬扬的合资中，柯达暗含杀机。

　　柯达一石三鸟

　　在乐凯“让中国人买到全世界最便宜的胶卷”愿望实现的同时，乐凯胶片的股价也创下了上市以来的新低。这种局面是乐凯所始料未及的。

　　2003年10月柯达与乐凯签署的一份为期20年的协议中，柯达以总价值一亿美元的现金、技术、设备换取乐凯胶片20%的股份。乐凯公司则坚持了品牌、控股权和经营决策权三大合资底线。

　　北京工商大学商学院张教授评论：柯达此举有打击对手、蚕食乐凯、脱身转型一石三鸟之功效。

　　众所周知，中国的胶卷市场一直是柯达、富士、乐凯三分天下。柯达占领市场的四成，富士、乐凯分别占有两成。合资以后，柯达携“98协议”的余威，联手乐凯，市场格局由三国演义转变成为双雄争霸。柯达强化了自己在中国市场龙头老大的地位，以60%的市场份额傲视群雄，富士则处于更加被动和尴尬的境地。

　　香港亚洲时报认为：从以往看柯达在对外合资中一直占有大额股份，但这次它仅仅购买了20%的股权。这可能是柯达想要独霸胶卷市场野心的第一步，这极有可能让中国失去唯一的国有胶卷品牌。

　　业内专家指出，柯达之所以选择那个时机宣布合作计划，还有一个重要理由。这个有着122年历史的企业，不久前宣布将业务重心从传统的胶卷业务向增长迅速的数码领域转型。根据这个新策略，柯达斥资30亿美元用于数码技术领域的收购。而将胶片生产转包给乐凯这样的企业，相信是柯达最好的选择。

　　不难看出，柯达是从部署全球战略考虑合资乐凯的，而乐凯是从获取资金和技术等眼前利益出发的，双方出发点不同，合资几乎没有双赢的可能性。

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