声称喜欢被关注的江南春，似乎有足够的理由让人们持续地关注他。当他一夜之间成为2.7亿美元的富豪后，在不到半年的时间里，他率领着分众不断制造有轰动效应的财富新闻，从1亿美元并购框架媒介，到3.25亿美元鲸吞聚众传媒，并最终一举成为中国最大的户外电视广告网络运营商。这个上世纪70年代生人的公司领导者颇为崇尚的生意经是：“做有创意的生意”。

　　文人背景出身的江南春，能将剑拔弩张3年的最大竞争对手聚众收编，的确超出不少市场人士的想象力。全球最大的市场调查公司AC尼尔森的调查显示，新分众在楼宇电视广告市场占有率达到96.5%—98%，拥有绝对的市场话语权。

　　不过，现在评价江南春的一统江湖为时尚早。从战略上讲，没有敌人就是危机的开始，在一个独大的市场里，怎样保持该行业的市场竞争性？如何保证受众的利益不受损害？新分众创新的动力在哪里？这都是江南春下一步不得不面对的问题。

　　有人说，看待敌人的方法，是21世纪公司领导者必修的功课，因为它可能关系到一家公司的成败。一个公司的竞争本质，取决于对手有多强，而非本身拥有多大的资产与能力。中国乃至世界公司发展史上有多少公司在天下无敌的氛围中，从自信满满到危机满满，几乎没有任何公司能保持永远的高峰与成功。具有独占竞争优势的新分众会是个例外吗？

　　江南春的商业思维：“在创意面前生意是不平等的，有创意的生意和没创意的生意，最后投资回报率差得非常远。而且我后来越来越发现，想象力创造你的利润率。”

　　江南春的爱情观：爱情是纯情的，很文化的，应该很纯情地追求这种东西。

　　2006年元旦过后的第一个周末，头顶着美国纳斯达克股市“中国传媒第一股”帽子的分众传媒公布了一则收购消息，称已经与中国第二大户外视频网络广告运营商聚众传媒股份有限公司及其股东签订了一项股票收购协议。

　　根据该收购协议，分众传媒将收购聚众传媒100%的资产。分众传媒将支付9400万美元的现金，并支付价值2.31亿美元的7700万股分众传媒原始股票。

　　“这次收购巩固了分众的行业领导地位”。分众传媒创始人、CEO江南春在1月9日接受《英才》采访时说。

　　江南春说，此次收购“对分众、聚众都是一件好事”，而且绝大多数的机构投资者对此都持正面的评论。很显然，江南春平稳地坐上了行业老大的位置。

　　“幸运不可能总是属于分众。”江南春这句曾用来告诫自己和分众高管的话，在这里似乎显得有点不合时宜。就在此次收购消息公布的前180天，2005年7月13日，分众传媒登陆纳斯达克，一夜之间，江南春身价涨至2.7亿美元，成为各大富豪榜中一匹名副其实的“黑马”。

　　而就在分众宣布收购聚众的前70天，2005年10月17日，分众传媒以超过1亿美元的价格，收购了国内最大的电梯平面媒体框架媒介100%的股权。其收购标的金额创下了近年来我国媒体并购的最高纪录。

　　所有这些让人震惊的商业故事都跟这家叫分众传媒的公司有关，同时也跟这位名叫江南春的上海人有关。更值得一提的是，分众传媒今年才走过了3年历程，而她的缔造者江南春今年33岁。

　　关于并购

　　“第一次见虞锋就很愉快。”

　　分众与聚众自他们成立之日起，就是一对天生的对手。无论是江南春，还是聚众传媒的创始人、CEO虞锋对此都心知肚明。当一个商业话题把分众与聚众放在一起时，竞争是话题的主旋律，并充满了火药味。

　　就在分众收购聚众的消息发布前的几天里，坊间就开始流传着此次收购的传言。但对于这一传闻，很多人都持“不可能”的态度，认为这是2006年的第一个虚假流言。

　　我们有充足的理由来支持公众的这种情绪。去年6月，分众传媒公布了一份央视市场研究公司在3月完成的《国内楼宇液晶电视媒体市场份额调研报告》，认为从覆盖的楼宇数量上看，国内楼宇液晶市场上分众传媒以70%居第一位，聚众传媒以28%的比例居第二位。无疑，这一报告对“分众、聚众均分市场”的说法提出了挑战，为此，双方展开了一场寸土必争的口水仗。

　　此次“名分争端”发生后不到一个月，2005年7月10日，也就是分众在美国成功上市的前两天，聚众传媒与一家研究机构主办了一场中国楼宇电视广告标准研讨会，并发布了五项行业标准，其中第五条提出：楼宇电视广告只有在低干扰度的广告环境中，方能奏效，矛头直指分众的卖场广告项目。为此双方又爆发了一场标准之争。

　　也就是说，以这样的竞争态势，在聚众传媒没有公开上市，分众传媒无法在资本市场公开地开展收购行动的前提下，分众与聚众一起坐在谈判桌前讨论收购事宜难以想象。

　　但有着诗人之称的江南春显然比常人更具有想象力，“我们彼此之间充满了对竞争对手的敬重，分众与聚众的整合对股东价值有利，对行业的发展有利。”

　　江南春告诉我们，虽然外界早已把分众与聚众说成是一对剑拔弩张的敌人，但他本人与虞锋的第一次见面是在2005年10月，一次很偶然的活动上。也就是在市场份额名分之争与行业标准之争之后，分众收购框架媒介的关口。

　　江南春把这次非正式的见面描述为“很愉快，没有外界所说得那样狭路相逢”。“我们俩都是上海人，有着很多共通的话题，对产业我们也有一些一致的看法，都认为合作要好于竞争”。

　　此次见面之后，在一些朋友的撮合下，江南春与虞锋在11月底进行了第二次见面，“对一些具体的事情进行了讨论”。江南春在采访中告诉我们，他与虞锋大概用了三次见面就基本达成了“一些框架上的认识”，而对于一些法律上的细节问题则主要交由双方的律师进行具体磋商。“我们两个都是文科生，谈判很大方向化，宏观化，基本上没有过多地谈论具体的数字问题。”

　　在采访中江南春总是在语言表达中有意无意地将此次100%的“收购”说成“合并”，对此，江南春认为，分众与聚众都是有能力，有竞争力的公司，只是很理性地“走到了一起”。

　　但无论在语言上如何表述，分众传媒通过对聚众传媒的收购，进一步巩固其在中国户外视频广告市场中的绝对领先地位。根据江南春给我们的数据，此次收购完成后，分众将“占据6万多栋楼宇，覆盖一亿以上的都市主流消费群”，成为难以撼动的“老大”。

　　如果说江南春的新商业模式当初得到风险投资商的认可，并成功引进第一笔风险资金是江南春的资本一级跳；分众传媒的纳斯达克之旅则完成了江南春的资本二级跳；那么，此次分众将聚众揽至麾下应该是实现了江南春的资本三级跳。

　　按照江南春的描述，此次与聚众的“合并”将会给分众带来几大好处，第一，竞争所增加的非理性成本将得到压缩；第二，双方价格战所造成的损失也会得到遏制；第三，今后分众的精力将集中在投资者的回报率上。

　　关于模式

　　陈天桥的一番话让江南春顿悟

　　在接触到江南春之前，就听说过他很多有关诗歌的故事，也耳闻过他曾出版过的诗集《抒情时代》。

　　坐在记者对面的江南春的确是出口成章，就像是在背诵一篇早已烂熟于心的讲演稿；江南春也确实如诗人般热情、奔放，说到兴头时，他还会富有感情地朗诵大学时代的话剧台词。

　　但江南春没有诗人的跳跃，也缺乏浪漫的感性。他在交谈中经常会把问题的答案总结成几点，然后第一、第二、第三地向我们罗列讲述；他的表述里到处都埋伏着数字，对于行业里的各种统计数据如数家珍；还有，他总是会在不经意间将诗歌的话题转移到生意上。

　　与江南春的交谈从分众开始，但他却首先对自己10年的历程做检讨。江南春说自己10年来所从事的广告代理业务是在“价值链很下游的地方争取很微弱的利润”，没有什么模式可言，“我到现在为止认定它是一个错误，但这个错误是10年当中必须犯的错误”。

　　江南春把中国的广告划分为三个阶段，其中1980—1989年是初级阶段，“这个阶段凡是投广告都会成功，因为那个时候谁只要发出声音就成功”；第二个阶段是1990—1998年，“这个阶段凡是有足够群投的网络都可以成功，因为很多人做广告，这个时候你能花更多的钱就行”；1998年之后是第三阶段，“这个阶段即使你有足够的网络也不会成功，因为中国广告存在非常大的问题，其中一个问题就是分众性很差”。

　　我们无从考究江南春的分众传媒建立与他的“三阶段论”有着多大的关系，但有一点可以肯定，做了10年广告低端业务的江南春希望能从商业模式上有所突破。

　　我们现在也无法证明，江南春的这一商业模式出笼，与5年前在香樟花园茶座里同陈天桥夫妇的见面有着怎样的关系，但按照通行的故事记录，此次见面是江南春的“顿悟”，“发掘别人没发现的产业模式才能挣大钱”是江南春与陈天桥分手回家后最强烈的感悟。

　　“在创意面前生意是不平等的，有创意的生意和没创意的生意，最后投资回报率差得非常远。而且我后来越来越发现，想象力创造你的利润率”。这是分众传媒成功之后江南春对商业模式创新的感悟。

　　江南春说无论是新浪的新闻，还是网易的短信，或者是盛大陈天桥的网络游戏，这些都是应付无聊的东西。“这个世界变得越来越发达，同时由于发达之后导致很多人感觉无聊，当这个世界变得出奇无聊的时候，有些人就变得出奇聪明，把别人的无聊变成现金，这就是想象力。”

　　关于融资

　　江南春给软银讲了一个50亿前景的故事

　　然而，光有想象力离成功还很遥远，做生意略显“保守”的江南春还缺乏一些“幻觉”，在他对分众模式的早期预期中，远没有今天的规模，今天强大的分众是江南春不断与自己性格相妥协的结果。

　　江南春说自己是一个缺乏冒险精神的人，习惯于过“小资生活”，不敢想象自己的创业之路是一个“终点又回到起点”的过程。“我不能接受大赌大赢，比如我拥有5000万，我投3000万，3000万之后不要了，2000万还能保持中产阶级以上的生活，我觉得我10年的努力不能毁于一旦。”

　　江南春的另一个保守是“不接受借钱”，从来没想过自己做公司会出去融资。“我自己干公司干惯了，我没想到去融资，去借钱，股权被别人拿走这显然是不行的。”

　　但江南春的这些思维习惯却随着新商业模式的到来被一一打破了。江南春新商业模式的试水几乎是与发生在2003年春天的“非典”同步的，从2003年1月起步，到了5月时已经烧了一两千万，“我感到蛮痛的，十年的积累，一两千万对我们来说，继续往下烧的感觉是青春岁月在那边燃烧，大火在蔓延，而且不知道哪一天会把所有的东西全部烧掉，就像终点回到起点”。

　　按照江南春既定的推广计划，分众商业模式的推广是保守缓慢的，“我计划在上海挣了很多钱后去北京，在北京赚了很多钱后就去深圳，但结果不是这样的，我一做到上海的时候就有人模仿我去北京做了”。

　　这里所提到的模仿者就是虞锋所带领的聚众团队，在后来对竞争对手的描述中，江南春曾对聚众此举表示感谢，因为正是这样的形势所迫，才使得江南春放弃了“循序渐进”的战略。

　　面对市场格局的微妙变化，以及扩张所带来的资金压力，保守的江南春开始想到了融资。而事实上，江南春的融资道路走得顺风顺水。江南春告诉我们，首次接触风险投资之所以顺利，完全得益于两样东西，其中一个是地理优势，另一个则是一个完美的利润故事。

　　在风险投资圈中有这样一个定律，说一流的投资商投人，二流的投资商投项目。那么江南春这个还略显稚嫩的年轻创业者又是怎样打动软银慷慨掏腰包的？

　　“我办公室对面就是软银，软银的人为什么蛮喜欢我呢？原因是我总最晚走，他们看到我的车子很晚了还停在地下车库里，我办公室的灯总亮着，他们加班的时候看到我每天都在加班，软银的人认为我是敬业的人，他们跟我谈话，觉得我是一个有热情的人。”

　　毫无疑问，工作起来如同拼命的江南春给了软银很好的预期，但还有一点不可忽略，那就是一流的投资商不仅投人，同时也看投资的回报率。

　　为此，江南春准备了一个故事。据江南春的描述，当时软银的投资者希望江南春能对这个市场规模做一个描绘，想知道到底是一个多大的数据。

　　“其实这个故事就是说户外电视有多大，我做了一个简单的比喻，说一个白领一天8小时在家里，1小时在看电视，真正看广告的时间也就是5分钟，因为看到广告就转台，而这5分钟在中国创造了500亿的广告市场，换一个角度说，如果在白天的16个小时里面，在办公室，在餐厅，在其他分众能到达的地方接触到我们的广告媒体，假设一天也接触5分钟，如果说500亿的广告市场太大，那50亿你们看得见吗？”

　　很显然，投资者看到了这个市场，从分众一路看涨的业绩来看，江南春的市场预测并没有夸大。据江南春介绍，分众早在2003年底的时候，一个月的业绩就做到了1000万，2004年从1000万上升到4000万，最后一个月是4200万。“2005年最初是3000多万，现在每个月基本上会有7000万的数量”。

　　关于争议

　　江南春说自己喜欢被关注，是因为自己从小就默默无闻。

　　“我出过自己的诗集，诗人的气质还是会有，我还会激情昂扬，大学时经常到台上朗诵自己的诗歌，穿上中山装，把一条围巾拖到地上，在舞台上走……”

　　江南春说自己当初在学校里最擅长写两个东西，一个是诗歌，一个是评论文章。“我是两极化的一个人，散文、小说都不会写，我的风格就是诗歌，超级想象力的诗歌，第二个就是极理性的分析评论。”

　　但所有的这一切都成为了过去，因为江南春的需求发生了变化，而且满足需求的方法也不再是从前的方式。

　　江南春说自己是一个喜欢虚荣的人，在他看来，“被关注的感觉很好”。

　　江南春说自己喜欢被关注，是因为自己从小就默默无闻。

　　“初中的时候成绩已经不错了，因为我早恋，暗恋旁边的女生，我一定要让她注意到我，所以我就把成绩做很好；到高中的时候我喜欢展示我特别的才华……”

　　江南春的这些举动不仅赢得了关注，还因为喜欢读书，在作文竞赛中一直得奖，后来被直接保送华东师大中文系。进入大学后的他立志要做一个诗人、作家、批评家，希望能吸引更多关注的眼球。

　　但这样的梦想并没有持续多久，负债160元钱的江南春开始了一道人生转折的数学题：“写一首诗歌花了很长时间，改了很久，才得30元，写一个广告五个字就能得1000元。”江南春计算的结果是：诗歌不能写，评论文章更不能写。

　　此时的江南春发现了自己新的需求，还债需要挣钱，而佩带一部“大哥大”也同样能起到吸引关注的作用。于是，大二时期的江南春就开始凭借着自己的才华帮助大四的学生写毕业论文，而代笔写论文是要收钱的。

　　对此，江南春说自己很感谢大学母校，如果学校不是一所包容的大学，他觉得自己早已被起码开除了三遍。“每次考试的时候有人Call，我才回去，我坐下来根本不知道老师是谁，也不知道科目是什么。”

　　直到现在，江南春对于自己的大学仍然跟当初一样，是一个受争议的人物。他说自己的大学同学现在写东西的时候经常会写到自己，而且这些同学大多是怀着批判的眼光看江南春：“从原来一个诗歌青年堕落到一个比较无趣的，精神匮乏的商业形态当中的人去了。我觉得他们可能会怀着人文主义的关怀，对我怀着同情的心态，他们会告诉我人生不是这样过的。”

　　独立

　　江南春的单身生活

　　江南春说自己并不像外界所描述的那样，喜欢以“诗人江南春”来给自己渲染。这可能是一个误会，就像江南春的出身和他的名字一样。

　　《江南春》本是诗人杜牧的一首七言绝句，“南朝四百八十寺，多少楼台烟雨中”的诗句千古流传。于是江南春在商界脱颖而出之后，外界开始猜测江南春出身书香门第，幼年就开始饱受熏陶。

　　江南春告诉我们，自己的父亲其实是一位严谨的审计师，母亲是一个小创业者，承包有自己的门店，完全不是传说中的书香门第。而对于自己江南春的大名，他说纯属巧合。“我姓江，我们家是朝南的，我是春天生的，所以我叫江南春，南说的是空间，春说的是时间，江南春只是一个时空观念的名字。”

　　但这样的误会并不影响我们把交谈的话题过多地停留在文学上，毕竟，江南春曾有过一段“文学青年”的经历。

　　江南春说自己对于文学，在内容上很崇拜捷克小说家米兰·昆德拉，而在形式上则比较崇拜阿根廷的波尔赫斯，因为江南春喜欢米兰·昆德拉所强调的词语，比如恐惧、抒情、死亡。而对于波尔赫斯，江南春喜欢他小说中的多种可能性，“一件事情存在多种可能性”。

　　记得昆德拉曾说，“我曾在艺术领域里四处摸索，试图找到我的方向。”江南春也曾经试图在艺术领域找到自己的方向，只不过昆德拉成功了，而江南春失败了。《抒情时代》展现了江南春的诗歌才华，同时也终结了他的诗歌理想。这正是波尔赫斯所强调的“多种可能性”，而江南春把这一多种可能性发挥到了极至。

　　财富、年轻、单身，这些所有可能引发尖叫的因素，江南春都有，不过他也有让别人失望的因素，因为他声称自己是一个只专注做一件事的人，而目前只专注于他一手缔造的分众，没有认真地想过爱情或组建家庭。

　　江南春说自己自从出了大学之后就没有谈过恋爱，觉得自己的恋爱早已经在大学谈完了。“在人生不同阶段就要着重做什么事情，我在大学里着重谈恋爱，出了学校门就是创业，将来着重做的事情是什么我不知道，在一个时间段我只做一件事情，全身心只做一件事情”。

　　这也许是江南春对爱情挑剔的借口，声称自己在生活上有点极端的江南春认为爱情是纯情的，很文化的，应该很纯情地追求这种东西，而生活在商业中的他没有放弃自己对爱情的判断，诗歌没有了，爱情也远去了。

　　(以下是江南春的口述实录)

　　许多中国的富豪成功都是九死一生，我没有这样的感觉。每天都很累，每天都危机四伏，没有特别大的挫折。我想，每天都遇到小危机，每天都小心翼翼，大的危机就不会来找你。老说百折不回，我好像没有怎么被折过几次。

　　我的生活状态是飞人，起步时是骑自行车，也是空中，低空。现在大城市穿梭，10年其实都是一样的，节奏和方法没有变。我的衣柜里面找不到休闲的衣服，全部都是衬衣，因为10多年来生活好像只有工作。

　　我不喜欢音乐，也没有时间去听。能喝一点儿酒，但不爱参加应酬场面。约了别人都是去做脚底按摩，经常是一堆上市公司CEO在泡着脚谈事。热气腾腾，像开互联网大会一样。上海的CEO们都很忙，不喜欢吃饭，都喜欢脚底按摩。我来北京也去按摩。“我可能不是中国最努力的人，但一定是中国最努力的100个人之一。我所认识的创业者，陈天桥、马云、李彦宏……真的还没有轻轻松松成功的，没有谁过得很自在，大家觉得都很倦，尽管有时候谈起创意会很兴奋。成长的压力都很大。”

　　过年的时候，我经常在楼下的厨房烧菜，父母亲戚在上面吃。每次烧一个菜，我就舀一勺在旁边的小碗里，然后一边吃，一边烧第二个菜。我可以一个人在煤球炉前，听着无线电，两个下午就摊出无数的蛋饺。

　　我觉得工作能改变人的性格。以前读大学写诗歌的时候，我会写“献给新中国女大学生某某的一组情诗”，贴到人家寝室门口……还是很有激情的。后来工作了，做了广告，知道做事情要有分寸，就不玩了。

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　　并购后的状态与担心

　　江南春 “现在根本看不到巅峰”

　　“十年犯了一个错误”

　　《英才》：对于你今天的成功，很多人除了羡慕，更多的是后悔，后悔这个赚钱的点子自己怎么没有想到。

　　江南春：我也很后悔，为什么我早没发现？为什么我花那么长时间。

　　《英才》：但你毕竟最终发现并把握住了这一商业机会。

　　江南春：我觉得商业机会其实很多，就像我以前做广告有很多好的创意一样，这些好的创意其实很简单，但是你发现的过程是很困难的，我做了10年的广告代理公司，到现在为止认定它是一个错误，但是我又必须去犯。

　　《英才》：错误？你是不是说这10年来做了一件很平庸的事情？

　　江南春：我觉得不是平庸，是10年犯了一个错误，我错在没有从商业模式的角度去找出投资回报率最好的点。

　　《英才》：你好像主张“商业模式为王”？

　　江南春：我觉得我的成功首先就是我能够创新商业模式。

　　《英才》：但你的模式很容易被人模仿，不就是挂上液晶电视放广告吗？

　　江南春：这个说法在2003年讲是完全正确的，因为那时候没有壁垒。我认为世界上有四种壁垒，第一叫制度壁垒，比如中国移动，别人干不了，需要有牌照；第二是资金壁垒，动辄要几百亿美元，一般人干不了；第三是技术壁垒，有专利保护，别人也不能干。第四是稀缺性资源的占有，这就是我这个行业的壁垒，比如说整个写字楼我把它都占了，签了独家的协议，别人就很难干。

　　《英才》：你的这种模式在大城市进展很顺利，在二三级城市呢？

　　江南春：当地的小公司根本没法抵挡分众的力量，甚至有些比我们在那个城市做得更早，但从来没有人抵挡过我们，要么被我们收购了，要么就被我们打垮。

　　《英才》：你的模式会不会单一，风险很大？

　　江南春：其实不单一，我们是户外生活圈、媒体群，商业楼宇只是其中一个。第二个是卖场联播网，第三个我们又创新了公寓电梯海报，我们所打造的户外生活圈就是在你出门之后，我们围绕你的生活轨迹展开，公寓被覆盖了，写字楼被覆盖了，路当中怎么办，我们现在还马上上手机电视覆盖。

　　“现在根本看不到巅峰”

　　《英才》：可不可以说分众现在处于一种巅峰的状态。

　　江南春：我们从来没有感觉我们在巅峰状态，我觉得是刚刚起步，一切刚开始。我们有清晰的目标，想要什么，要达到什么，现在我们离目标还很远，所以我们要沿着这个方向一步步地走，用很强的执行力完成每一个阶段所要完成的工作。分众才三年，现在根本看不到巅峰。

　　《英才》：上市没有使分众觉得到了一种高度吗？

　　江南春：我们的管理团队从来没有感到我们变成了什么，上市回来，我们没有搞过庆祝会，上市不上市给我们的同事感觉没什么区别。从我个人角度来看，惟一的区别是压力更大，要不断地挤压时间。

　　《英才》：此次收购聚众呢，这应该使分众稳稳地坐上了行业龙头位置。

　　江南春：巩固了行业领导地位。

　　《英才》：你现在最担心的是什么呢？

　　江南春：最担心的还是人力资源问题，我觉得分众做的东西扩张比较快，能不能有效找到很好的人才去执行项目，这是一个瓶颈。因为分众是上市公司，资金往往不成为瓶颈，而人才可能是瓶颈。

　　《英才》：有没有仔细考虑过两家公司的整合问题？

　　江南春：两家公司都非常优秀，整合应该不存在什么难度，无非就是楼宇划分，销售中心构建，细分频道等问题。

　　《英才》：原聚众的高管在整合过程中会有大的变动吗？

　　江南春：我想不会有什么变动，两家公司都聚集着大量的人才，但这不是个问题，而是一个优势。

　　“天生有商业气息”

　　《英才》：你的商业感觉是自己培养出来的？

　　江南春：我是宁波人，天生有商业气息，没有商业启蒙老师。

　　《英才》：你曾经是诗人，现在还写诗歌吗？

　　江南春：不写，现在写PPT，从来不写诗。

　　配料

　　分众传媒VS聚众传媒

　　对比项目分众传媒聚众传媒

　　创始时间2003年5月正式成立2003年2月，上海电洋数字传媒有限公司在北京成立分公司，12月更名为聚众传媒

　　发家根据地上海北京

　　市场份额49.8%(AC尼尔森2005年10月数据)46.7%(AC尼尔森2005年10月数据)

　　主要投资方UCI维众投资、美国高盛公司、英国3i公司、鼎晖国际投资、TDF基金、DFJ、WI-HARPER中经合、麦顿国际投资、SOFT BANK等上海信息投资股份有限公司、凯雷集团等

　　资产规模市值12.6亿美元(2006年1月5日收盘)3.25亿美元(分众收购聚众价：9400万美元的现金，2.31亿美元股票)

　　专家分析

　　解析商业运作

　　从跑马圈地到精耕细作

　　采访·易凯资本有限公司分析师王蓓

　　分众主要在楼宇电视和户外广告，这个细分市场上着力发展，自从它看好并培育这个市场以来，还没有面临过于激烈的竞争。分众自己在“趟路”上，比较懂得如何抢占先机。具体而言，分众一面和一些写字楼签订了有效期比较长的商业合同，保证自己抢到了饭碗，就要握稳它，另一面，作为媒体企业，分众不断的跑马圈地，提高自己的覆盖率。

　　事实上，作为一个主要为广告主提供媒介平台的公司，其播放广告的受众是否足够广，对公司向广告主的要价能力有很大的影响。这也是为什么中央电视台经常比地方电视台的广告费率高出许多的一个重要原因。更直白地说，分众在楼宇和户外的媒介平台上覆盖率有多高，直接决定着它的盈利能力。

　　到目前为止，分众在市场拓展、扩大自己的覆盖面上做得比较好，市场占有率上取得了很大的优势，据统计数字，其市场份额比聚众高出不只一个数量级。这应该是分众有底气收购聚众的一个重要原因。

　　不过，分众所处的这个市场仍有很大的发展潜力，在商业运作上也不完全是粗放型的“抢占写字楼”战役就可以长久的保持优势。一般而言，楼宇广告的合同总有到期的时候，所以，即便收购了聚众，分众高管也不可能就此高枕无忧。随着未来五年内一些旧合同逐渐到期，怎样争取更有利的新合同，对分众而言，还是值得努力的。

　　更关键的是，分众在第一轮大规模“圈地”后，如何好好开发这些资源，让自己的商业模式在市场的逐步成熟中依然独树一帜?

　　比如，广告主很看重受众群体是否合适，很难想象，在一个二流写字楼里播放高级别墅的地产广告会取得好的效果，也很难想象。

　　并且，提高技术含量，保持在同行业中的竞争地位等问题也是分众应该抓紧思考并予以实施的。

　　所以，在未来一段时间里，分众还需精耕细作，在争取广告和决定广告的播放平台时，要有一个优化配置的模式。

　　评点收购得失

　　资本的胜利

　　采访·北京证券分析师张九辉

　　分众成功的吃掉竞争对手一度让市场相当吃惊，因为从此之后相当长的一段时间里，江南春将“独步天下”。

　　无疑，分众在这个市场里有经验、有市场份额、有技术，更重要的是还有钱，这些都是成为行业寡头的资本。所以，并购之后，市场会一度呈现垄断，分众的要价能力也将无人能及，后来者要想进入这个市场，进入门槛也会被抬高。

　　可以说，在借助并购壮大自己、战胜对手这个策略上，分众是一个大赢家。

　　而推动分众相继收购框架媒介和聚众的一个重要激励是，分众成功的在海外上市。这就如同一架赛车在海外加油站装满了油，它的引擎和其他配置都不错，那么，它不加速赛跑更待何时？上市融资的成功，给了分众大把掏钱并购的动力，而与之鲜明对比的是，聚众上市受阻，二者在融资能力上的差距已隐隐显露。

　　所以说，分众拿下聚众，是资本胜利的又一次证明。

　　当然，分众的收购也有迎合海外资本市场的需要。一般而言，在海外，如果要上市成功，必须清晰地告诉投资者自己融到的钱打算怎么用，怎样才能最大的增加股东财富。所以，分众在上市公告中，就应该模糊的包含了并购和扩大竞争优势方面的募集资金用途。

　　值得关注的是，分众的商业模式在海外市场早有先例，对分众而言，与其把它包装得独树一帜，不如强调自己在中国的领先地位，更容易得到投资者以及投行的青睐。分众在这一点上是极为明智的，因为美国资本市场非常看好吞掉竞争对手的商业行为。而分众表现得更出彩的一面在于，它并没有演绎出美国传统商业故事里的“敌意收购”，相反，江南春和他的团队通过友好谈判的方式将行业老二收归旗下，这无疑降低了收购的代价和日后整合失败的风险，利于得到市场更大的认可。

　　由于时间所限，目前分众在海外的股价表现还不清楚，但无法否认的是，分众的收购是非常符合投资者胃口的。