开弓没有回头箭

　　“开弓没有回头箭”，这是股改中最具号召力的话，这话表明了证监会股改的决心，也表明政策之箭会为股改保驾护航。

　　4月12日，中国证监会负责人答记者问时指出，解决股权分置问题目前已经具备启动试点的条件。

　　4月30日，中国证监会发布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动上市公司股权分置改革试点，股改之箭正式射出。

　　5月9日，证监会推出了股改试点的第一批四家公司名单。5月15日证监会主席尚福林就“股权分置改革”问题答记者问时指出，股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭。

　　5月31日，中国证监会宣布了第二批股改试点公司名单，一共20家，其中有宝钢股份和长江电力两家特大型公司，股改试点进入新阶段。6月27日下午，证监会在国务院新闻办举行记者招待会，这是证监会有史以来第一次举办这样高规格的新闻发布会，尚福林在会上再次表明将股改进行到底的决心。

   8月24日，证监会、国资委、财政部、央行、商务部联合发布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》指出，股改试点工作已经顺利完成，股改具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。9月5日证监会发布了正式的《上市公司股权分置改革管理办法》，宣布进入全面股改阶级。此后证交所和证券登记结算公司联合制定了《上市公司股权分置改革业务操作指引》，为股改制定出详细的操作规则。

　　成果篇

　　拯救濒临崩溃的股市

　　从5月9日股改试点正式开始到12月20日，参与股改的公司已经达370家，总市值为1.015万亿元，占沪深两市总市值的32%，业内预测，如果进入股改程序的公司能够顺利完成股改，春节前两市完成股改的公司市值将达到两市总市值的40%，到明年二月底该比例可望达到50%，取得股改的基本胜利。

　　在这些公司中，非流通股东都对流通股东给以补偿，流通股东普遍获得了10送3股左右的对价，此外还有非流通股缩股、送权证、注入资产、大股东回购全部流通股等多种方式，这让流通股含金量得以提升。

　　股改提高了股民的信心，也拯救了濒临崩溃的股市。从6月初开始，股市开始了一波较大的股改行情，到9月20日股指累计涨幅达20%，不少股票在复牌后股价大涨。第一家公布方案后复牌的三一重工连拉两个涨停，农产品也连拉两个涨停，由于对股改的良好预期，许多股票在7到9月间都有20%的涨幅。但进入9月之后，大多数G股票开始走入跌权态势。10月份，25只复牌的G股，较理论除权价上升的仅3只，其中G精工的贴权幅度达到了18.70%，创下了股改以来G股的复牌首日贴权新高。

　　创新篇

　　权证上演暴涨神话

　　在股改中，多数公司采用了非流通股东向流通股东送股的模式，但仍有不少公司推出了精彩的创新方案。

　　农产品是第一个较为特殊的方案，非流通股东一不送股，二不送钱，而是承诺：股改股份变更登记日起的第十二个月的最后五个交易日内，所有无限售条件的流通股股东有权以4.25元的价格将股票出售给深圳市国资委。由于该股公布股改方案前的收盘价为3.4元，所以该股复牌后连拉两个涨停，后又进一步上涨，长期在4.3元上方运行。由于流通股东得到了实惠，而国家又没付一分钱，所以该方案得到了高层的高度赞扬。

　　在股改中，宝钢、新钢钒、万科、武钢、鞍钢、白云机场等公司先后推出了权证。新的投资品种极大地活跃了市场人气，8月22日，宝钢权证上市，当天开盘就涨停，此后两天中，该权证虽内在价值为零却一度被炒到2元上方。11月23日，武钢两只权证上市，连续拉出三个涨停，累计涨幅超过120%。12月5日，深市3只权证打包上市，结果全部封在涨停。第二天两市权证成交金额达到一百亿元，超过两市所有股票成交额的总和。

　　因为股改，国内首例并购退市案也在05年出现。11月1日中石油宣布将出资61.5亿元，要约收购旗下三公司———辽河油田、锦州石化、吉林化工的流通A股、H股和美国存托凭证。回购完成后，三家公司将各自终止上市。相对于三家公司停牌前的收盘价，中石油的要约收购价有一定的溢价，到12月旬，三家公司要约生效。至此，国内首例并购退市案圆满收官。　

　　博弈篇

　　利益集团磨刀霍霍

　　股改是利益的重新分配，非流通股东、机构、股民围绕股改激烈博弈，或当面叫板，或暗中较劲，打响了一场没有硝烟的战争。

　　作弊股改惊现“投票门”

　　为了让股改方案通过，部分非流通股东可谓机关算尽。G博汇的一位小股东向媒体反映，在投票前夕，G博汇一位工作人员对他说，如果在股改表决中他投赞成票，那么就可以按照每股3分钱的比例获得一笔报酬。实际上，股改全面铺开后，给钱、送礼“买”赞成票几乎成了不成文的行规。

   发威流通股东决定命运

　　为了保证股改后股价稳定，证监会不仅要求非流通股股东承诺，股改方案实施后12个月内不减持原有非流通股，而且要求其采用稳定股价的措施，于是所有股改公司的非流通股股东不仅作出了以上承诺，而且有的还拿出巨资增持流通股，据初步测算，到目前非流通股东用于增持流通股的资金有百亿之多。遗憾的是，效果并不令人满意，多数公司股价照跌不误，其中最经典的案例有广州控股、宝钢集团和上海汽车。

　　8月22日，广州控股复牌，中国证券史上第一起巨资护盘战斗打响。当天广州控股以4.26元开盘，广发集团随即进场护盘，但股价免强冲高4.38元之后，就展开了拉锯战。广发集团的操盘手由2个人追加到10个人，但下单的速度依然比不上抛单的速度，每笔最高100万股的报单上限大大限制了广发集团托盘资金的入市速度，不知不觉之中，广发集团的10个亿已经花掉6.56亿，吃进股票1.5亿股，比例达到总股本的7.35％，超过5％的通报上限，不得已在下午停止操作。随后，4.35元防线被迅速打穿，尾盘收于4.26元。

　　8月23日、8月24日，由于按规定大股东不能增持，广州控股的盘面反而风平浪静，股价反而涨到4.34元。

　　8月25日，广州控股大股东恢复承诺性增持，盘面在4.35元一度走稳，但是随成交量的不断放大，大股东手中的弹药很快打空，股价在收盘前一小时开始跳水并最终以4.29元收盘。这一天，大股东又增持8000万股，10亿资金用的滴水不剩。护盘行动最终失败。

　　后有媒体报道说，这次护盘的结果是解放了机构、套牢了大股东。

　　调查篇

　　05年多数投资者亏损

　　2005年又到收官之时，国内知名的咨询机构万国测评日前举行了一次问卷调查，该调查表明多数投资者亏损。

　　该调查收到3400份答卷，所以有一定的代表性。在调查“你在2005年的盈亏状况如何？”中，亏损的比例达到57.45%，只有31.80%的投资者表示盈利，另有10.75%的投资者基本持平。

　　小盈占32.68%

　　那么投资者具体盈亏幅度又是怎样的呢？调查显示，盈利超过30%的投资者仅有8.39%，盈利在10-30%之间的投资者同样也只有8.39%，盈利小于10%比例的为32.68%，说明在盈利的投资者中，主要还是小有盈利的比重最大。

　　大亏占38.21%

　　亏损幅度超过30%的比例达到38.21%，亏损幅度在10-30%之间比例为8.21%，亏损幅度小于10%的比例为仅4.11%。出现巨亏的投资者比例高得有些出人意料。

　　赚钱主要靠权证

　　2005年“投资者主要盈利的板块”又是什么呢？蓝筹股仅以18.47%的得票率排名第二，紧随其后的是中小板和G股，比例均在16%附近，曾经一度火爆的重组股和基金比例更低，分别只有7.18%和1.83%，出人意料的是权证在复出市场之后，成为2005年参与调查的投资者最主要的盈利板块，这一比例高达39.85%。这与05年权证的火爆行情相符合。

　　最后一项调查“投资者主要亏损的板块是什么”中，44.48%的投资者选择了G股，这一比例远远超出蓝筹股22.95%的得票率，而权证的得票率也仅为15.3%，其余几个选项中小板、重组股和基金的得票率则均在个位数。

　　人物篇

　　三大超级明星

　　赵勇：四川长虹集团董事长

　　明星指数：五星级

　　缘由：带领长虹已走出37亿巨亏的阴影。长虹第三季度报告显示，电视、空调和IT三大产业全面振兴，实现净利润同比增长220.07%。通过一系列战略合作，长虹已初步构建了3C产业布局。11月还决定收购美菱电器20.03%股份。

　　点评：新一代知识型的管理高手，对长虹大刀阔斧地改革，显示出他的魄力与智慧，让长虹再现王者风范。

　　梁稳根：三一集团董事长

　　明星指数：三星级

　　缘由：三一重工作为中国股权分置改革的第一股，并被载入中国证券市场改革的史册。而作为公司掌门人的梁稳根那句“有生之年，绝不放弃对三一控制权”的承诺，让投资者对这位民营企业家有了深层次的认识。

　　点评：公司第一个推出方案，又调高对价水平，显示其魄力和对投资者的尊重，得到了投资者的认可。

　　周梅森：金丰投资第一大流通股东

　　明星指数：四星级

　　缘由：周梅森公开对阵叫板金丰投资，号召中小流通股东对公司股改方案投反对票。11月28日，金丰投资股改方案被以周梅森为代表的中小流通股东在网络投票和现场投票中双双否决。这是全面股改开始之后唯一一家因中小流通股东维权被否决的上市公司。

　　点评：舍得一身剐，敢把皇帝拉下马。大股东对流通股东的补偿不公平，我们就是要说不。

　　三大超级丑星

　　王小石：证监会前副处级官员

　　丑星指数：五星级

　　缘由：王小石因受贿72万，被法院判刑13年。一审宣判后，王小石表示自己无罪，要“坚决上诉”。

　　点评：王大石、王老石都没事，我王小石就是卖了点发审委资料，难道就非得蹲13年的大牢？

　　赵新先：三九集团前董事长

　　丑星指数：五星级

　　缘由：11月20日，赵新先被广东执法人员从北京带回深圳，随即刑事拘留。赵新先被捕，与三九集团上百亿的资金黑洞有关。

　　点评：本来劳苦功高，功勋盖世，享受军级待遇，可惜晚节不保。

　　顾雏军：格林柯尔系掌门人

　　丑星指数：五星级

　　缘由：顾雏军涉嫌虚增利润及挪用科龙电器的巨额资金，被公安机关抓捕。

　　点评：我不过就是想整合产业链，把企业往大做，一缺钱，就在财务上做了好些手脚。哎，资本运作高手沦为阶下囚。