在全球经济增速放缓、资本市场波动加剧的背景下，传统股权融资和债权融资的局限性日益凸显。收入分成模式（Revenue-Based Financing，RBF）作为一种新兴的融资方式，正在全球范围内迅速崛起。全球RBF发展趋势与中国实践创新，RBF的核心逻辑是，资金提供方不依赖企业股权或固定利息回报，而是与企业共享一定比例的收入，直至收回投资本金及约定的分成收益。
 
从全球趋势来看，RBF已在欧美市场得到广泛应用，尤其是在SaaS、电商、连锁零售、餐饮、生活及文体服务等领域。而在中国，RBF的实践刚刚起步，但已展现出巨大潜力。笔者从“首届RBF专家论坛”上获悉，2025年被视为“中国RBF资方元年”， 滴灌通澳交所做为RBF基础设施，承载了所有RBF的生态健康发展。
 
一：消费行业周期挑战与RBF适应性
 
1.消费行业周期困境：从日本、中国台湾到东南亚的启示；回顾历史，日本在1990年代经济泡沫破裂后进入长期通缩，消费行业从增量竞争转向存量博弈，企业增长逻辑从“快速扩张”转向“精细化运营”。类似的情况也出现在15年前的中国台湾，消费市场饱和后，品牌开始寻求新的增长模式，如零售化、联营合作等。如今，中国消费市场正面临相似挑战：人口红利消退、消费分级加剧、资本更加谨慎。
 
2.传统融资模式局限性；股权融资：在经济下行期，一级市场估值缩水，早期项目融资难度加大，且创始人稀释股权成本过高。债权融资：银行信贷门槛高，中小消费企业缺乏抵押物，难以获得低成本资金。加盟模式：虽然能快速扩张，但品牌方对门店控制力弱，品控和运营标准化难度大。相比之下，RBF模式提供了一种更灵活的解决方案：不稀释股权，创始人保持控制权；还款与收入挂钩，现金流压力更小；联营合作，品牌方与资金方共同成长，而非单纯借贷关系。
 
二：RBF在中国的实践创新
 
1.连锁品牌第三种扩张模式：RBF联营；传统连锁品牌的扩张主要依赖直营（重资产）或加盟（轻资产），而RBF提供了一种中间路径——联营合作。典型案例包括：名创优品：通过“联营+供应链赋能”模式，快速拓展下沉市场，合作伙伴提供资金，品牌方输出管理和供应链，收入按比例分成。 塔斯汀：采用RBF模式支持门店扩张，资金方提供开店成本，并按流水抽取一定比例回报，降低单店投资风险。
 
2.RBF与中小微企业融资中普惠金融的应用；中国中小微企业融资难问题长期存在，RBF可通过以下方式赋能：数据化风控：结合企业POS流水、电商平台销售数据等，动态评估还款能力；灵活还款：旺季多还、淡季少还，避免刚性兑付压力；产业协同：资金方不仅是提供资金，还可整合供应链、渠道资源，帮助企业增长。
 
3.数据资产化与RBF的结合；在数字经济时代，企业的交易数据、用户行为数据已成为重要资产。RBF模式可依托数据构建新型风控体系：动态授信：实时监测企业收入变化，调整授信额度；数据质押：将线上店铺的流水数据作为融资依据，无需传统抵押物；区块链+智能合约：实现收入自动分账，降低信任成本。未来，随着数据要素市场的发展，RBF或将成为数据资产变现的重要渠道。
 
4.新能源与绿色经济中的RBF创新；在新能源领域，如充电桩运营、分布式光伏等项目，前期投入大、回报周期长，传统融资方式成本较高。RBF可提供更适配的解决方案：按发电量或充电量分成：资金方投资设备，运营商按实际收益分成；绿色金融结合：政府或金融机构提供贴息，降低RBF资金成本。例如，某些充电桩企业已尝试与RBF机构合作，资金方提供设备，运营商按充电收入分成，实现轻资产扩张。
 
三：RBF如何助力消费企业基业长青
 
1.从“攫取性增长”到“包容性增长”；传统资本往往追求短期高回报，导致企业过度扩张或透支增长潜力。而RBF强调“共同成长”，长期视角：资金方收益与企业收入挂钩，更关注可持续经营；风险共担：企业不用承担固定利息压力，资金方也更谨慎选择项目。 
 
2.穿越周期的关键：柔性资本结构；经济周期波动时，刚性债务可能压垮企业，而RBF提供了一种“反脆弱”的资本结构：下行周期：收入降低时，还款压力自动减少； 上行周期：收入增长时，资金方可获得更高回报。 
 
3.并购与基业长青：RBF的进阶应用；消费行业的终局往往是并购整合，而RBF可成为并购过渡期的理想工具：并购杠杆：用RBF资金支持收购，避免过度负债；分阶段投资：先以RBF支持标的公司增长，再择机进行股权并购。 
 
RBF：中国消费产业的新动能；RBF不是简单的融资工具，而是一种新型产业协作模式，它融合了金融资本与产业资源，推动企业从“资本驱动”转向“运营驱动”。未来，随着数据化、普惠金融等趋势深化，RBF还将在更多领域展现其创新价值。2025年，中国RBF市场已迎来爆发前夜，谁能率先构建成熟的RBF生态，谁就能在新消费时代占据先机。
 
（作者: 张学跚: 内蒙古金融行业协会会长；兼任：内蒙古金融网创始人；内蒙古新金融研究院院长；内蒙古自治区政府研究室特邀研究员；蒙域经济30人专家组成员；内蒙古广播电视台新闻评论员；精彩纷呈RBF商业联盟副主席；）