2025年3月3日，蜜雪冰城正式登陆港交所。

据悉，蜜雪冰城此次IPO以202.5港元/股定价，集资净额32.91亿港元。在认购阶段，集团认购金额突破1.84万亿港元，超越此前快手创下的1.26万亿港元纪录，加冕港股新一代“冻资王”。

作为全球最大的现制饮品企业之一，蜜雪冰城以其独特的发展逻辑，在竞争激烈的市场中脱颖而出。本次在港交所的成功上市，不仅为公司开拓了更广阔的发展空间，也为沉寂多时的消费赛道带来新惊喜。

蜜雪冰城表示，后续计划将用约66%的IPO募资资金来提升公司端到端供应链的广度和深度，在现有生产基地建造新设施或改建现有设施以扩大产能。其中，一部分资金将用于在东南亚建立一个多功能供应链中心，以支持蜜雪冰城在该市场的培育。这一举措将进一步巩固和扩大蜜雪冰城在全球市场的竞争优势。

从河南出发，蜜雪冰城最终走向世界。

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作为中国新茶饮赛道的现象级品牌，蜜雪冰城上市背后折射出了独特的商业模式和下沉市场突围逻辑，其成功经验无疑对消费行业具有重要参考价值。

自创立以来，蜜雪冰城便以低价策略为基石，成功打入了广阔的下沉市场。2元的冰淇淋、4元的柠檬水、6元的珍珠奶茶，等等这些价格亲民的产品，让蜜雪冰城避开了与喜茶、奈雪等品牌在30元价格带厮杀，从而锚定“小镇青年”的消费升级需求。

我国第七次人口普查数据显示，在三线及以下城市，人口数量占据了总人口的70%，这些地方成为了蜜雪冰城的主战场。通过提供物超所值的产品和低门槛的加盟政策，蜜雪冰城成功赢得了下沉市场消费者的喜爱，从而实现了快速扩张。

此外，蜜雪冰城的成功还离不开其强大的供应链优势。

为了确保原材料供应的稳定性，蜜雪冰城在2013年就成立了专门的生产公司——大咖国际食品有限公司，开始自主生产核心原料，推动产品标准化和规模化发展。这一举措不仅确保了原材料的质量，还降低了采购成本，提高了运营效率。

经过多年的发展，蜜雪冰城已建立起覆盖生产制造、仓储运输、原料直采及研发销售全链条的供应链平台，成为行业内少数能够真正实现原料“自给自足”的新茶饮品牌之一。依托于强大的供应链体系，通过精细化的成本控制和毛利管理，蜜雪冰城成功构建了“薄利多销”的经营模式。

不仅如此，蜜雪冰城还采用了“直营管标准，加盟拓规模”策略，通过收取供应链收入而非加盟费盈利，为后续的市场扩张打下了坚实基础。

尽管如此，蜜雪冰城的上市之路并非坦途。光环之下，争议与隐忧并存。

所谓，上市容易“守市”难。新茶饮品牌的上市之路往往充满挑战，该如何在资本市场上站稳脚跟，实现长期的稳定发展，是每个企业都要面临的一道坎。此前，茶百道、古茗等品牌在上市首日便遭遇破发，奈雪的茶市值更是大幅缩水，而蜜雪冰城又能否以“万店规模+盈利神话”打破魔咒呢？

资本市场的掌声越热烈，越需警惕暗流涌动。目前来看，蜜雪冰城上市背后早已暗藏三大隐忧。

其一，便是加盟模式的“双刃剑”。

加盟模式虽然助力了蜜雪冰城的快速扩张，让其在全球范围内拥有了超过4.5万家的门店，稳居行业龙头地位。但是，随着门店数量的激增，管理半径的扩大，品控风险也随之上升。同时，消费者投诉平台上频繁出现的异物混入、服务滞后等问题，也暴露出蜜雪冰城在标准化管控方面的漏洞。

其二，是成本与创新的困境。

作为新茶饮行业的低价标杆，蜜雪冰城一直以其成本优势著称。然而，这种成本优势是建立在规模效应之上的，一旦原材料价格出现波动，就可能侵蚀其利润空间。此外，产品创新滞后也是蜜雪冰城面临的一大问题。近年来，新品推出速度明显放缓，远低于行业平均水平。消费者对其经典单品的热情依旧，但面对不断变化的口味需求，蜜雪冰城能否持续吸引年轻人，成为了一个未知数。

其三，则是资本市场的“耐心考验”。

尽管IPO认购火爆，但港股市场对新消费品牌向来苛刻。上文提到过，蜜雪冰城在募资用途上，计划将66%的资金用于供应链扩张，而非品牌升级或数字化。在“量”与“质”的平衡中，蜜雪冰城似乎更倾向于前者。然而，这种选择能否支撑其长期估值，还需要市场的检验。对于资本市场的耐心来说，这无疑是一场巨大的考验。

新茶饮品牌上市后的守市之路并非易事，蜜雪冰城作为行业代表，其上市背后隐藏的隐忧也为整个行业提供了深刻的启示。该如何在保持规模增长的同时，提升管理质量、创新能力和市场吸引力，将是所有新茶饮品牌在未来发展中需要不断探索和解决的问题。（鞠君）