常在网上冲浪的爱美女孩，对网红博主“原来是西门大嫂”或许并不陌生。2012年，本名为张馨心的“原来是西门大嫂”因在豆瓣网上的一组清新的生活照而走红，成为当年的网红之一。随后她开设自媒体账号，成为网红博主，被粉丝称为“大嫂”。

如今，“大嫂”创立的MCN公司即将登陆资本市场。12月7日晚间，上市公司元隆雅图（002878，SZ）发布公告称，拟向张馨心、闫然、余寅收购北京有花果文化传媒有限公司（以下简称有花果传媒）60%股权。有花果传媒旗下签约和孵化博主102人，头部博主包括“原来是西门大嫂”、“Fashionbaby”、“郭姐哒”等。

《每日经济新闻》记者注意到，身处风口上的有花果传媒近年来业绩飞涨，而估值也是水涨船高，本次增值率达到5230.07%。而作为有花果传媒的最大股东（持股45.80%），“大嫂”张馨心将在本次股权转让中获得1.24亿元的现金入账，转让完成后持股比例将降为18.32%。

估值增值率高达52倍

随着网红经济的火热，MCN机构的资本化进程也逐步加速。前有如涵控股登陆美股，后有A股市场通过合作或收购，不断涌现出一个个网红概念股。

如今，又一家MCN机构即将“上A”。元隆雅图公告称，拟以2.7亿元的价格收购有花果传媒60%股权。公告中称，截至2020年9月30日，有花果传媒签约和孵化博主102人，全网账号258个，全网覆盖粉丝1.52亿，广告刊例价在5万元以上的账号有34个，年创收100万元以上的博主14人，在行业中属于头部梯队。

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有花果传媒的自媒体矩阵。图片来源：公告截图

有花果传媒旗下最著名的博主，非“原来是西门大嫂”莫属。“原来是西门大嫂”本名张馨心，也是有花果传媒的创始人。其最早走红于豆瓣，随后成为专职博主，以分享美妆、穿搭、明星采访等原创内容为主，目前全网粉丝量超过1800万。

公告称，通过“原来是西门大嫂”的孵化，有花果传媒经历了将素人打造为头部博主的完整过程，将其中可复制的部分系统化，建立起一整套博主发现、签约管理、账号定位、内容支持、流量运营、商务对接的标准流程。

目前，有花果传媒的业务构成分为两部分，一是MCN矩阵博主签约孵化和广告业务，二是内容电商和直播电商业务。旗下的博主以有审美、有内涵、热爱生活、爱分享的女性为主，粉丝群体和内容受众主要覆盖年龄阶段在18-45岁的女性。

《每日经济新闻》记者注意到，有花果传媒的业绩增长飞快。2020年1~9月，有花果传媒实现收入7932.51万元，而2019年全年营收为4249.43万元，这意味这有花果今年用了前三季度的时间，就实现了接近去年2倍的营业收入。

而从净利润来看，2020年1~9月，有花果传媒实现净利润2851.66万元，是2019年全年666.10万元净利润的4倍以上。

盈利能力和行业热度也带高了估值。资产评估报告显示，有花果传媒100%评估值为4.54亿元，较账面净资产851.01万元增值4.45亿元，增值率达到5230.07%。

元隆雅图称，本次交易标的资产的估值较账面值增值较高，主要是基于标的资产具有较强的资产盈利能力和较高的业绩增长速度等未在账面反映的核心资产价值得出的估值结果，另一方面也因为转让方在本次收购前对滚存利润进行分配，减少了3027.11万元账面净资产。

据《每日经济新闻》记者不完全统计，从现有A股上市公司收购MCN或互联网营销公司的案例来看，星期六（002291，SZ）收购遥望网络的估值增值率为262.35%，浙数文化（600633，SH）收购杭州聚轮的估值增值率为2691.86%，本次元隆雅图收购有花果网络的52倍估值增值率远超同行。

账面现金不足股权收购价

作为有花果传媒的核心博主和创始人，“原来是西门大嫂”张馨心将从股权转让中获取一笔可观的收益。按照估值计算，本次标的资产，即有花果传媒60%股权的交易作价为2.7亿元，均以现金支付，其中向有花果传媒的股东张馨心、闫然、余寅分别支付1.24亿元、8032.5万元、6601.5万元，分别取得其所持27.48%、17.85%、14.67%的股权。

交易完成后，有花果传媒的股权结构将变更为元隆雅图、张馨心、闫然、余寅分别持股60%、18.32%、11.90%、9.78%。此外，张馨心、闫然、余寅承诺有花果传媒2020年、2021年、2022年实现的归属于母公司股东的净利润应分别不低于3000万元、3900万元、5070万元。

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图片来源：公告截图

值得一提的是，今年三季度报告显示，元隆雅图截至期末的货币资金为1.78亿元，小于本次收购2.7亿元的现金支付价。巧合的是，12月7日晚间披露收购公告的同时，元隆雅图也宣布向控股股东借款不超过2亿元，借款用途为提供公司经营资金保障。

事实上，元隆雅图近年来也身处网红概念股行列。2018年，元隆雅图通过收购新媒体整合营销企业上海谦玛网络股份有限公司60%股权，进入新媒体广告行业。在今年资本市场的网红概念热潮中，元隆雅图也收获了几波涨停。

今年元隆雅图业绩增长较明显，前三季度实现营业收入13.86亿元，同比增长34.85%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长43.48%。

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元隆雅图表示，本次收购有花果传媒，将让公司在新媒体整合营销领域同时拥有内容能力和提案能力，拥有媒介资源和品牌资源，拥有账号流量运营能力和全网媒介数据平台能力，成为真正具备新媒体整合能力的公司，将从网红商业价值的持续提升中分享收益。

不过，本次高估值收购形成的2.65亿元商誉减值风险、合并后的业务整合风险、业绩承诺能否成功实现的风险，也让市场持观望态度。12月8日早盘，元隆雅图股价微涨1.16%，报24.37元/股。

《每日经济新闻》记者8日早间尝试就上述问题采访元隆雅图，公开电话接听人员表示证券事务部正在开会，截至发稿未能取得联系。