证券时报

　　周少杰

　　一根阳线改变情绪，两根阳线改变预期，三根阳线改变信仰。

　　股权之争接近尾声，万科A（000002）股价也随着节节攀高。继上周五尾盘涨停之后，6月26日，万科A尾盘再度拉涨停，报收26.48元/股，再创年内新高，逼近去年末停牌前最高价。

万科A连续两涨停：姚振华浮盈300亿 已笑晕在地

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　　资料图

　　深圳地铁6月21日提议改选董事会，宝能、安邦均未获提名，都说宝能“输”了。然而，宝能真的输了吗？

　　至少，作为财务投资者而言，宝能“这波不亏”。

　　且看宝能账单：

　　截至目前，宝能合计持有28.04亿股万科A股份，占上市公司总股本的25.4%。不过，宝能的这28.04亿股万科股票，按照持股主体不同，可划分为三部分，分别是宝能“三驾马车”：前海人寿、钜盛华以及钜盛华委托的九大资管计划，各持有7.36亿股、9.26亿股以及11.42亿股。

　　“三驾马车”买入时点有先后，使用的杠杆利率高低不同，因而买入成本也不尽相同，具体问题具体分析。

　　1 前海人寿：

　　最早向万科发起“进攻”的是前海人寿。

　　可查资料显示，前海人寿最早买入万科股票要追溯到2015年1月份。彼时，前海人寿还比较“腼腆”，只想做一个安静的财务投资，在万科这只股票上“有进有出”，短炒为主。

　　直到2015年7月之后，A股巨幅震荡，前海人寿转身变成“门口的野蛮人”。

　　2015年7月11日，前海人寿第一次举牌万科A。

　　在7、8月间密集增持万科A，前海人寿旗下的两只产品——海利年年和聚富产品分别以3.5亿股和2.18亿股位居当时万科十大股东榜第四、十名。

　　此后，万科公布的权益变动报告书显示，自2015年6月至8月间，前海人寿累计持有万科约7.36亿股。经测算，前海人寿买入均价约13.22元/股至15.35元/股之间，累计增持总额约97.26亿至112.97亿元。

　　2 钜盛华（主体）

　　就在前海人寿密集增持万科A的同时，前海人寿的控股股东钜盛华也大举“杀入”万科。

　　2015年7月25日，钜盛华第二次举牌万科A。

　　在2015年8月份之后，“前锋”前海人寿便止步不前，由钜盛华充当主力军，通过股权收益互换、融资融券等多种方式接连买入万科。

　　此后，钜盛华通过大宗交易方式回购了在券商手中的股票收益互换，将万科的股权牢牢把握在手中。钜盛华同时还在不断“加杠杆”。在此期间，钜盛华通过鹏华资产进行股权质押，质押万科约6.59%的股份，同时也将前海人寿股权进行股权质押。

　　按照行业惯例，券商、信托等机构对股权质押的股份，以上市公司市值约30%的比例予以配置。这意味着，钜盛华上述质押6.59%的万科所融到的资金毕竟有限。单纯股权质押不解渴，钜盛华转而投向资管计划。

　　经测算，自2015年7月至8月间，钜盛华（除委托资管计划代持部分）累计持有万科约9.26亿股。钜盛华（除委托资管计划代持部分）买入均价约12.96元/股至14.56元/股之间，累计增持总额约120.03亿至134.84亿元。

　　3 九大资管计划

　　之所以把钜盛华委托资管计划代持的部分万科股份单列，是因为资管计划这部分持股市场争议最大。

　　2015年11月25日，钜盛华与西部利得基金等三家机构签署资产管理计划合约约定，资管计划可用于投资万科A股股票，且资产管理人需按照委托人意见行使表决权。11月27日至12月4日，短短一周之内，三家资管机构管理的7只资管计划共买入万科A股票5.49亿股，占公司总股本的4.969%。

　　至此，钜盛华及其一致行动人前海人寿合计持有万科A股股票22.11亿股，占公司现在总股本的20.008%，取代华润成为公司第一大股东。

　　坐上了万科第一大股东的宝座之后，宝能系并未就此止步。2015年12月10日、11日，钜盛华继续通过资管计划增持万科1.91亿股、7864.15万股，耗资52.51亿元。两次增持后，钜盛华及其一致行动人合计持股24.81亿股，持股占比22.45%。12月15日，钜盛华又累计买入万科1.18亿股，增持后，钜盛华及其一致行动人合计持股25.99亿股，持股占比23.52%。

　　此后不久，万科紧急停牌重组。直到去年7月4日复牌。

　　刚一复牌，钜盛华又通过资管计划任性“买买买”。短短数日之后，宝能便宣布，累计买入已经万科股份已经超过25%。

　　此后，万科向监管部门举报宝能九大资管计划存在违法违规行为，而深圳证监局也介入调停，宝能方面才在持股25.4%一线止步。

　　根据万科的举报材料，自2015年11月至2016年7月间，钜盛华九大资管计划累计持有万科约11.42亿股。九大资管计划买入均价约18.89元/股之间，累计增持总额约215.70亿元。

　　不过，九大资管计划利率区间为6.5%-7.2%，购入万科A股股票平均股价理论上要高于18.89元/股。

　　综上：

　　宝能“三驾马车”累计持有万科28.04亿股，占总股本的25.4%，买入总额为432.98亿至463.50亿元之间，买入成本约15.44元/股指16.53元/股。

　　以今年6月26日收盘价26.48元/股计算，目前宝能持有的万科股份账面市值约742.50亿元，账面浮盈约279.00亿至309.52亿元。

　　这意味着，被万科三根阳线改变信仰的小散们，为宝能贡献了不菲的账面收益。

　　温馨提示：

　　宝能最后一次公告买入万科的时点是去年7月6日。

　　万科的举报材料显示，自2016年7月7月披露详式权益变动书之后，至7月15日，累计以泰信1号和东兴信鑫7 号2个计划新增购入万科A股股票4410.92万股。

　　这意味着，宝能的持股限售期或在今年的7月6日至7月15日之间，届时，宝能所持有万科的28.04亿股将可以卖出。

　　不过，证监会今年出台的减持新规也给大股东加了“紧箍咒”：持股5%以上的股东首次卖出的15个交易日前需预先披露减持计划，三个月内通过集中竞价交易减持股份总数不得超过公司股份总数的1%。

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