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　　多品牌、全渠道运营初步激活户外用品板块。多品牌战略方面,目前已形成Toread、Discovery Expedition、ACANU三大差异化品牌。加盟商线上线下全渠道运营在2014年取得了显著的成效。

　　战略不断明晰,构建探路者生态圈。2015年初,公司提出构建“探路者生态圈”,以用户为核心,打造户外用品、户外及旅行服务、体育及运动三大板块。户外用品除多品牌、全渠道外,在可穿戴设备、零售渠道等领域积极布局。旅游服务板块则从2012年以来进行持续布局,年初收购“易游天下”推动板块战略进一步升级。体育及运动板块则通过投资基金广泛布局。

　　机制变革激活公司经营活力。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.63/0.72/0.87元,目前股价对应PE分别为58、51、42倍。公司基础扎实,在户外领域具备强品牌影响力。公司目前提出构建以用户为中心的“探路者生态圈”,打造户外用品、户外及旅行服务、体育及运动三大板块,并致力于成为我国户外活动及体育产业最具整合发展能力的企业平台。公司生态圈体系庞大,在资源、用户等方面存在协同,且战略方向符合整体大趋势,看好公司未来发展。目前公司市值189亿元,相较贵人鸟市值存在一定上行空间,继续给予“增持”评级。

　　风险提示:战略规划不清晰,执行不佳。
来源: 兴业证券  

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