4月12日是黄金投资者难以忘怀的一天。经过长期的高位震荡后，国际金价破位下跌，并且在随后的一个交易日继续大幅下跌，两天跌幅超过200美元；而上海期货交易所的黄金期货也连续出现两个跌停板，下跌幅度超过20%。4月的暴跌宣告黄金牛市正式结束。

　　但随后，伴随着中国买家的疯狂扫货，金价又开始触底反弹，至今已反弹超过100美元。这场金价的博弈被人戏称为“中国大妈与国际投行的对赌”。但我认为，无论是“中国买家”还是“国际投行”，都不是决定金价走势的最根本因素，决定金价走势的根本因素还是美国经济走势及其量化宽松政策。我们认为，未来金价应该还是以区间震荡为主，震荡区间预计为1250美元至1650美元。

　　众所周知，在布雷顿森林体系存在的时候，35美元兑换1盎司黄金，金价是固定不变的，只是在布雷顿森林体系解体之后，金价才开始大幅波动，由此看来，美元走势和金价密切相关。2009年以来的黄金大牛市，也是因为美元超发，即为了应对金融危机，包括美元在内的全球货币超发，导致流动性泛滥，美元大幅贬值，催生了黄金的大幅上涨。

　　现如今，在美联储连续的量化宽松政策刺激下，美国各主要经济指标显示美国经济已经开始好转，虽然数据偶尔会有反复，但是总体的复苏趋势没有改变，因此，美国不会再出台大规模的量化宽松政策，而现有的政策可能也会逐渐退出。虽然美联储声称要将宽松政策保持到2015年，但是目前来看，政策提前退出的可能性非常大，而从美元指数开始走强的趋势也可以看出，投资者的预期正在逐渐发生改变，这也使得金价继续大幅上涨的根基不复存在。

　　从另外一个角度来讲，黄金除了挂钩美元指数走势，能够规避通胀风险之外，投资需求也是支撑其价格的一个因素。很多投资者可能并不关注美元走势，而只是根据黄金本身的低买高卖来获取利润，比如类似的“中国买家”，在黄金价格处于低位时，这部分投资者会买入黄金。但是，这部分需求并不是决定金价的最主要因素，只能拉动金价反弹，并不足以推动黄金再现新一轮大牛市。当金价反弹至一定高位时，投资需求将会减少甚至改为抛售，从而又会成为金价上涨阻力。

　　此外，从技术图形来看，金价自2009年以来大牛市的50%回调位与2001年以来大牛市38.2%的黄金分割位重合处在1250至1300美元之间，这一区间将会对金价构成较强支撑，而上方1650美元则是成交密集区，对金价将会构成较大压力。综合来看，金价未来在1250至1650美元区间波动将是大概率事件。