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周二A股市场先抑后扬，尾盘在地产等权重股的助推下震荡走高，最终沪指收出光头带尾的阳线，今日而言，强势拉升存在惯性上涨的可能，但并不意味着上涨空间就此打开。

隔夜消息面上，投资者期待的利好传闻并未得到证实。影响市场的主要有以下四个方面。

首先，政策动向方面，周小川行长率领中国人民银行调研组一行赴浙江温州深入了解金融综合改革试验区建设有关工作情况，并强调温州金融综合改革的要点和重点在于“减少管制、支持创新、鼓励民营、服务基层、支持实体经济、配套协调、安全稳定”，这将有利于引导民间融资规范发展，构建多元化金融体系增强金融供血能力，强化金融服务实体经济方向。此外，局部试水意在为全面金融改革探路。

其次，昨日公布的进出口数据显示， 1至3月，我国进出口总值8593.7亿美元，同比增7.3%。累计贸易顺差6.7亿美元。其3月份当月进出口总值为3259.7亿美元，增长7.1%。尽管顺差较小，但此前市场多预期为逆差。顺差造成外汇占款增加，将在一定程度上降低央行宽松的力度。此外，一季度企业景气指数为127.3，比去年四季度降低0.5点，降幅环比减少7.3点，出现止跌企稳迹象。

第三，行业方面值得关注的是，券商十余项创新产品将渐次面世。有媒体称，针对券商产品创新，上海证券交易所和深圳证券交易所目前已分别列出十一项创新方向和三大创新角度，如约定购回式证券交易、转融通、研究备兑权证方案等。两大交易所将对会员单位创新产品进行先期审核，出具无异议函，之后经证监会批准进入试点阶段。这对券商而言无疑形成利好支撑。

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此外，海外市场方面，由于最近美国公布的经济数据特别是就业数据不尽如人意，令外界担心美国经济继续疲软。同时10日的一系列信息则显示，欧债危机仍有可能恶化，欧洲国家借款成本有可能上升。受此影响，美股日遭遇今年以来最沉重打击，纽约大股指跌幅接近2%，道琼斯指数暴跌两百多点，收于12715.93点。欧洲三大股指也纷纷大幅下挫，英国FTSE 100指数急跌2.24%，报5,595.55点；德国DAX 30指数大跌2.49%，报6,606.43点；法国CAC 40指数大幅回落3.08%，报3,217.60点。

国际主要大宗商品市场方面，欧美股市场大跌、经济前景的低迷和美国以及欧洲各方不确定因素持续存在的市场现状导致大量避险资金回流到包括黄金在内的安全资产类别中，纽约商品交易所6月主力黄金合约周二涨16.80美元，收于每盎司1660.70美元，涨幅是1%。国际油价方面，因美国股市下跌打压市场风险情绪，加上投资者预期原油需求前景或将表现不佳，纽约商品交易所5月交割的原油期货价格下跌1.44美元，收报每桶101.02美元，为连续第二个交易日下跌，并创下2月份以来新低。

二级市场方面，从昨日的盘面表现来看，上涨仍存在两点隐忧。一方面是午后权重股的上涨并未跟随出现放量，另一方面是股指仍在2340点下方。结合消息面并未出现明显的利好，今日操作上不可盲目追涨，关注量能及股指惯性上涨的高度。(中证投资)

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多个指数同涨0.88% “发发”还是“拜拜”？

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多个指数同涨0.88% “发发”还是“拜拜”？

发自《投资快报》 记者 三秋 实习记者 黄悦

本报讯 昨日众多投资者都随市场坐了一回过山车。沪深两市早盘权重板块集体走弱，午后沪指跌幅一度扩大至1.2%。后金融、地产股带动大盘绝地反击，市场人气重新聚集，两市股指逆转走势，沪指成功收复2300点站到10日线之上。截至收盘，上证综指报2305.86点，上涨0.88%；深圳成指报9795.97点，上涨0.88%。

无独有偶，A股指数、成份A指、中创400指数、新综指均收涨0.88%。冥冥之中，莫非真有天意？也有投资者联想到市场中的盘口语言，88意味着“发发”，还是“拜拜”？在围绕2300点的争夺战中，利好利空交相厮杀，股指上蹿下跳方向不明。而处在如此微妙处境之下的股民之纠结，也许只有耐心等候才能够迎来市场方向真正明朗的一天。

经济难言乐观 社保入市比例不大

步入四月份，宏观数据密集发布，上市公司也开始披露季报。从这些数据上看，投资者对中国经济的全年走势，从宏观到微观上会有一个初步判断。从目前公布的数据来看，一季度CPI略超预期，流动性宽松的预期不减；PPI略有下降，显示实体经济尚待改善。昨日公布的一季度贸易顺差降至6.7亿美元，市场对此数据评价为“差强人意”。另外截至昨日，已披露一季度业绩预告的近600家上市公司中预盈比例不足六成，略低于上年。总的来说，目前经济形势难言乐观。

另一方面，为市场所寄予厚望的社保入市也传出不利消息。最新消息指出，目前全国社保基金的股票配置比例在20%左右，广东社保入市不可能以投资股市为主。这无疑让千亿资金的入市期望大打折扣。

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高层频调研 扶持将出台

经济欠佳，社保又难以力挽狂澜。市场唯有将希望寄托于政府的有力扶持了。据悉，国务院总理温家宝、副总理李克强、王岐山等已经在福建、广西、浙江等地调研经济运行情况。其中重点调研了一批中小民营企业。本次政府启动调研的主要原因，就是因为认识到目前中小企业的生存状况堪忧。最新数据显示，以中小企业为主要取样范围的汇丰PMI仅48.1，从一个侧面反映了当前中小企业的困境。据本报可靠消息指出，近期管理层或有动作出台。其中放松资金面、减税或为其重点举措。

神奇逆转量能略显不足

综合来看，昨日再度出现神奇逆转背后.一方面是多头关键点位的支撑作用，另一个就是市场对后市朦胧利好的憧憬。不过总体上来看，昨日成交量能略显不足，护盘只是保护了后市行情的希望，并没有真正将风险排除。2265-2319点区间，依然是本周多空资金反复争夺的关键，类似昨日的拉锯战还将持续一段时间。尤其是后半周每天都有经济数据公布，以及由此产生的对我国经济、上市公司赢利能力、股市未来方向的反思，势必会导致市场资金继续处于观望状态。所以此时考验股民的重要因素，除了耐心还是耐心，以及更进一步的耐心。

银泰证券：数据扰动A股 震荡筑底进行中

银泰证券 陈建华

本周A股再度进入震荡行情，沪深指数周一双双小幅调整，周二则探底回升。近期以来A股存在的一个明显特征便是宏观经济数据对指数走势的扰动显著增强，这无论从两市节前在汇丰中国制造业PMI预值回落、1-2月份规模以上工业企业利润同比负增长冲击下的快速调整，还是清明节后两个交易日因统计局公布的制造业PMI继续向上反弹出现的上涨，以及周一3月CPI超预期回升背景下两市的重回弱势，均得到较为明显的体现。

就当前两市的这种宏观数据对指数走势扰动显著增强的特征分析，我们认为这与目前A股所处的宏观环境有关。当前市场所处的环境便是宏观政策转向但经济增速何时见底仍面临不确定性，同时企业盈利持续下滑，而通胀因结构性因素在一定程度上对宏观调控形成干扰。也就是说，当前国内经济处于或接近拐点区域，然而由于政策效果显现的时滞性以及政策力度相对有限，加上国内经济转型的压力、全球经济面临的再平衡等因素，使得市场对未来国内经济能否顺利触底回升缺乏足够信心。在此背景下，各种宏观数据便成为市场做出这种判断的依据，从而也使得近期以来此类数据对指数的扰动显著强于前期。

因此，在本周后期仍有一系列重要数据即将公布的背景下，市场的这种盘面特征仍将延续，即后期公布的宏观数据将依然对沪深指数形成明显扰动。周一公布的3月份CPI超预期回升在一定程度上降低了市场对短期货币政策继续放松的预期，成为周一沪深指数向下调整的主要原因。而后期公布的央行的3月份金融统计数据以及3月份经济数据及季度数据将成为影响指数走势的重要因素。

就金融统计数据来看，在宏观调控转向的背景下预计3月份数据将对A股两市形成正面影响。其中广义货币（M2）增速有望继续保持在同比13.0%的水平，与2月份持平，而人民币新增贷款在经过1、2月份的低迷后3月份有望迎来较大幅度的增长，预计3月份人民币新增贷款量将接近9000亿水平，远高于1、2月份的新增量。3月份金融数据将进一步验证货币市场的改善，而新增贷款的显著放量则将有效缓解市场对宏观经济的悲观预期，对沪深指数运行产生积极作用。

从3月增长数据以及季度数据看，一季度GDP增速或在8.4%左右，虽然延续了前期持续放缓的局面，但仍维持在相对高位，有助于降低市场对国内经济“硬着陆”的担忧。3月份工业增加值增速以及固定资产投资等项目在微观经济疲软的背景下继续放缓的可能性较大，但预计放缓幅度将相对有限。从这个角度看，3月份经济增长数据将对市场产生一定的负面影响，但由于是滞后指标，因此在其并未出现显著下滑的情况下对指数造成的负面冲击将不会太大，毕竟对于资本市场而言，投资者更多关注的是未来会发生什么，而不是正在发生什么。

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在目前的市场环境下，未来一段时间指数的走势将更多取决于即将公布的宏观数据，而在数据公布前，两市维持震荡格局的概率较大。当然这种震荡格局是建立在对市场货币环境持续改善，尤其新增贷款显著放量以及3月份增长数据不会出现超预期下滑的基础之上。而若最终公布的数据好于或坏于预期，那么A股两市也将进入新的运行区间，当然这种情况出现的可能性并不是很大。

在排除这种短期数据的扰动之后，从货币、通胀以及经济增速等宏观变量的发展趋势来看，当前A股大概率处于筑底阶段，即在局势未能进一步明朗之前沪深指数单边上涨或下跌的空间均将相对有限。

A股市场反转可能小 量能依然明显欠缺

周二A股行情在最后一小时出现了戏剧性的变化。全天疲弱的指数在地产、传媒、券商等板块的拉动下全力反扑，权重股中的银行股也起到了关键作用，指数留下了较长的下影线。最后一小时的成交金额超过全天总成交额的1/3。此种情况并不多见，体现出在当前位置上A股并非单纯的习惯性弱势，不论在长周期还是短周期的行情中均体现出平衡市的特征，但市场仍处在无方向的阶段，尤其是量能依然明显欠缺。

从中期形态看，“头肩”形态成立的条件是明确的：放量逾越颈线。现在来看，量能已成为最大的制约，也意味着行情仍在中期趋势左侧，且随着超跌程度的修复，尤其是DMI指标从极端值(PDI指标线小于5）回归后，市场的操作空间有所收敛，均线系统发生粘合，且转向空头排列，在当前点位上方设下层层阻力。我们认为，没有量能支持的反弹势必难以持久。从另一个角度理解，现阶段市场的量能更多取决于权重股的表现，而此因素又由经济预期、政策取向和资金供给等众多因素共同决定，即意味着右肩的成型需要更强的外部因素来促成。这是属于市场外部的不可控因素，投资者只能冷静观望，小心求证，避免陷入下跌中继中过早参与的被动局面。

A股目前正处在相对复杂的外部环境中：3月CPI、PPI数据公布引发市场担忧，4月是“多事之秋”，前期一系列经济数据表明经济周期有反复，当前数据则是进一步佐证。而货币政策及决策短期内亦无方向性改善可能，但3月的信贷规模能否放量却是短期值得重点关注的焦点。新股制度改革等渐入“深水区”，远非当初非黑即白令市场投资信心陡增。股市上估值的二元结构是经济二元结构的生动写照，经济应该做如何的调整，结构化改革该如何演绎，相应的，股市的投资机会就会体现在哪里。这也是股市赋予的投资期权，与经济走势一致。

就短期而言，观望应是理性的策略，在震荡行情中，操作逻辑无非是超跌、能够确认的底部或趋势转向，目前而言，超跌状态已有所修复，右肩底部仍在确认中，趋势变化需要到更高的位置和显著放量才能被肯定，因此，右侧及短线投资者不妨保持耐心。当然对中期行情而言，我们并不悲观，等待的目的亦是在更加稳妥的时点上采取行动。