昨日，中国联通(0762.HK)公布了其今年上半年的业绩。该公司上半年取得股东应占溢利23.3亿元(人民币，下同)，较2004年同期倒退19.4%，但与去年下半年比较则上升45%，主要是GSM及CDMA业务均有所改善。每股盈利0.185元，不派中期息。

联通CDMA上半年经营亏损4.58亿元，较去年下半年亏损5.84亿元有所收窄，而去年上半年则获利5800万元。今年上半年CDMA的每月每户平均收入(ARPU)为78.1元，低于去年同期及去年下半年的91.3元及80.3元。该公司曾表示今年目标是将该业务扭亏为盈，但市场普遍对此存怀疑态度。

该公司表示，新增用户的平均发展成本较去年下降19.5%，手机成本待摊销余额已由去年底47.5亿元降至41.7亿元，手机库存余额由18.8亿元降至12.2亿元。

GSM业务方面，上半年经营溢利44.78亿元，较去年下半年升21.82%，但仍低于去年同期的47.53亿元；ARPU则自去年下半年的48.0元回升至49.1元，去年同期则为53.0元。

此外，该公司数据固定业务在上半年获得经营利润1.35亿元。

中国联通执行董事兼总裁尚冰称，上半年CDMA业务改变经营模式，包括减少补贴、加大推广力度及增值服务，因此上客放缓是意料中事，而期内已将其营销模式转型，下半年会加大品牌宣传力度，他预期下半年CDMA上客量可稳中回升，对今年扭亏目标仍具信心。

至于上客压力方面，尚冰认为，市场必然存在竞争，集团不会盲目加大营销、增加上客量，而是会更注重客户质量及加强成本控制。

公司董事长兼首席执行官常小兵预料，下半年ARPU仍会下跌，但在竞争环境转趋理性下，跌幅可望放缓。

执行董事兼首席财务官佟吉禄称，上半年CDMA亏损是因为手机摊销压力仍大，上半年新增手机摊销25.5亿元。该公司上半年已采购300万台手机，当中175万台属低端手机，将有利于CDMA业务发展。

他又称，虽然上半年自由现金流增至79.0亿元，但目前该公司负债率达50.1%，且盈利能力仍有限，因此董事会决定不派发中期息，年底时才会根据收益情况决定派息水平。

据了解，中国联通今年计划资本开支182亿元，包括用于将北京、上海、广州及深圳等地的GSM网络升级至GPRS网络。佟吉禄称，即使加大资本开支，也不会超出预算10%。

他又称，母公司计划将来自上市公司的CDMA网络租赁费证券化，涉及资金约32亿元，原因是较银行贷款支出减少。

此外，常小兵表示，随着明年内地电信业市场会有所开放，不少国际同行均表示有意成为联通策略投资者，该公司会密切注意。

就在中国联通公布中期业绩前，投行及相应券商纷纷发表了对该股的预期盈利情况。

高盛认为，纵使联通上半年业绩超越市场预测，但亦非市场焦点所在，焦点将集中于电讯业重组以及3G发牌事宜，但该行预计近期不会有新的消息。

BNP百富勤分析员接受《第一财经日报》采访时表示，虽然中国联通CDMA业务于第二季的表现改善，手机补贴减少，但是CDMA业务上半年亏损仍达4.58亿元，预计于第四季度才可实现扭亏为盈。

他指出，联通GSM业务上客放缓，相信上半年GSM业务盈利只会持平，而受到市场竞争影响，报告期内国际长途电话及互联网业务盈利均呈下跌趋势。

里昂证券则表示，中国联通公布的7月份新增用户进一步放缓，较6月份减少3.75%，至125.6万户，虽然仍认为未来CDMA能为公司业务带来增长，但该行估计未来联通CDMA业务增长将会减速，而GSM增长则平稳，维持“跑输大市”评级，目标价6.5港元。

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