2009年旅游板块虽然整体估值水平中等偏高，但截至目前，旅游板块已跑赢大盘，上涨了约100%，而同期上证综指上涨了约70%，超额收益幅度达30%。板块内各企业盈利能力平稳回升。分析人士预测认为，2010年我国旅游业收入增速有望超过20%，旅游股业绩高增长预期将有效降低行业整体市盈率水平，提高投资安全边际。

　　旅游大类：主题性投资与价值投资并存

　　事件性投资不容忽视

　　长城证券认为，2010年主题事件将是行业发展的加速器。旅游行业是客流依赖型行业，无论是世博会还是海南国际旅游岛获批都将带来显著的客流量，进而拉动行业快速增长。

　　山西证券分析师加丽果指出，2010年三大主题性投资机会分别是，上海世博会和迪士尼、海南国际旅游岛的建设、广州亚运会的召开。

　　历时6个月的上海世博会是继2008年奥运会之后的又一重大盛会，游客以国内居民为主。长城证券分析师认为，以上海为龙头的长三角旅游业都将受益于世博会的召开，旅行社是直接受益者。

　　加丽果认为，上海迪士尼建成后将直接带动基建、酒店、餐饮、住宿等相关产业，后面还会拉动购物、创意、文化等延伸的产业链，从而拉动整个华东地区的旅游服务产业，也会让游客形成“汇聚”效应。据估计，迪士尼游客每年将为上海增收50亿元：上海本地居民数是香港的2.57倍，加上上海迪士尼乐园的面积是香港的4倍，业内估计上海迪士尼开业首年游客可能达1000万到1200万人次。据业界保守估计，专程去迪士尼乐园的游客在本地的各项消费将为上海每年带来至少50亿元的额外收益。

　　元旦刚结束，海南国际旅游岛的建设引发了人们的关注。兴业证券认为，2008年海南岛人均旅游消费125美元，而夏威夷群岛的人均消费约2900美元，为海南的23倍;冲绳岛、济州岛的人均旅游消费也分别约为海南岛的10倍和6倍。考虑国内游市场的巨大基数，国内高端游客的绝对数量多，海南旅游市场的消费结构持续升级也带来巨大成长空间。另外，未来免税店、主题公园等的建设也将给旅游板块的相关上市公司带来不可估量的利润。

　　今年11月12日至27日，第16届亚运会将在广州进行。亚运会是一个洲际性的重大事件，是典型的活动产业。山西证券分析认为，从当今世界的发展趋势看，举办一届国际综合性大型运动会，其经济等方面的作用和意义都要超出运动会本身。以日本和韩国为例，两国都是通过举办亚运会，实现了经济上的腾飞，最后使两国的国际地位大为提高。另外，亚运的举办还将加强珠三角地区，甚至泛珠三角地区的旅游、体育、会展、物流、建筑、商贸、城市规划和建设等各个领域的交流与合作，将进一步强化广州在华南地区要素配置中的主导地位，广州作为华南地区经济中心的龙头地位将更加强化。

　　重组题材凸显投资价值

　　在资本市场上，以重组谋求做大做强也是今年旅游类上市公司的主题，其中潜在的价值投资也同样是值得关注的。

　　山西证券分析师加丽果表示，今年重组方面主要关注3大部分：关注丽江旅游和世博股份(云南旅游实验综合改革)，云南旅游资本运作平台;峨眉山A和桂林旅游;首旅股份和东方宾馆。此外，国旅联合、西安旅游、西安饮食等也都存在资产重组或资产注入的可能性，券商建议风格类投资者可以关注上述公司的阶段性机会。

　　其中值得一提的是，去年4月份《云南省旅游产业发展和改革规划纲要(2008-2015)》获得了国家发展改革委的批复。其中，表示要把云南建设成中国乃至世界的旅游胜地和旅游目的地，中国面向东南亚、南亚的国际旅游集散地，实现旅游资源大省向旅游经济强省的跨越。因此，对于丽江旅游和世博股份今年的一些动作，券商预计这两家公司有可能成为云南旅游做大做强的资本平台。

　　全面复苏成大概率事件

　　2010年，入境游、消费升级、政策扶持使得旅游行业的全面复苏成为大概率事件。

　　2009年，在国际金融危机影响深化以及甲流疫情席卷全球的背景下，入境游再次陷入低谷。去年前三季度，入境旅游人数同比下降3.45%，旅游外汇收入同比下降8.15%。不过另一方面可喜的是，入境游客人数和旅游外汇收入降幅同时也呈现出逐季收窄的态势，旅游外汇收入在2009年第三季度还出现了自2008年第二季度以来的首次正增长。

　　预计2009年国内游增长17%，出境游增长3%左右，入境游下降5%左右;预计2010年三大旅游市场将会出现“三游并长”趋势。

　　国家去年11月底出台的《国务院关于加快发展旅游业的意见》将旅游业定义为“国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业”，充分肯定了旅游业在调结构，促内需方面的积极作用，给旅游业的发展带来了重大机遇。山西证券认为，进入2010年之后有关部门对旅游业发展方面的政策扶持还会层出不穷。

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　　酒店行业：整体有望复苏投资价值渐显

　　在旅游行业的三个子行业中，酒店板块受金融危机影响最大，恢复也最慢。随着世界经济的逐渐回暖，招商证券分析师预计明年酒店景气度将明显恢复。

　　经济型酒店“好日子”来临

　　自去年以来，经济型酒店的风头显然超过了星级酒店。该行业在中国的发展颇为引人瞩目，以锦江之星和如家客栈为代表的国内经济型饭店品牌已经见到了市场成效。有关分析师认为今年仍将是该行业的“好年份”。

　　据了解，投资一家经济型酒店的回报率一般在20%-30%左右。如此诱人的回报率自然就吸引了很多投资者。有人说，中国经济型酒店业当前已经进入“群魔乱舞”的时代。市场上，桔子酒店、格林豪泰、莫泰、速8、宜必思、维也纳以及如中州快捷等各地区域性经济酒店遍地开花，经济型酒店行业日益陷入一片竞争的火海。而在资本市场上，经济型酒店行业的活跃度也是值得一提的。2009年11月下旬，7天连锁酒店集团正式登陆美国纽交所，募资达1.11亿美元，这给正处于经济危机阴影下的中国经济型酒店业带来不小的亢奋。除了已经登陆美国资本市场的两家外，已在国内上市的锦江之星，正在资本冲刺的汉庭连锁等在资本市场上都十分活跃。

　　不过，经济型酒店业并不是一盘散沙。兴业证券分析师刘璐丹认为，金融危机加速了经济性酒店子行业的洗牌过程，截止到2009年3季度，该行业前五大品牌占据了行业约43%的市场份额。在金融危机肆虐的两年时间里，五个品牌的市占率均有不同程度的提升。目前，如家、锦江之星、7天这三家行业龙头都已实现上市。兴业证券认为，当前大品牌规模扩张的资金壁垒进一步提高，融资渠道更为通畅的上市经济型酒店在行业整合方面，具有更大的资金、管理优势，行业长期发展趋势仍是“强者愈强”。

　　星级酒店或现拐点

　　星级酒店在2009年可谓是惨淡经营。我国星级酒店行业自2005年逐步进入量价齐升的良性发展轨道，在一、二线城市供给量大增、经济型酒店异军突起、蚕食中档市场的背景下，竞争的加剧令2008年RevPAR同比小幅下滑。2008-2009年的金融危机打断了竞争格局变动引发的市场正常调整，重点城市入住率等快速滑入历史最低附近。

　　但是自去年年末开始，惨淡的状况逐渐开始转变，今年星级酒店业可能会借助于世博会等主题性投资机会出现拐点。

　　从不同区域来看，一线城市的星级酒店受前几年供给增量较大、金融危机、甲流疫情等多因素影响降幅较大，恢复过程也较漫长。数据显示，去年北京市10月份星级饭店Revpar降幅环比9月份有所扩大;上海降幅收窄的趋势也在9月份被打断。但是，兴业证券的分析师认为，随着商务旅游出行的加速回暖，2010年星级酒店子行业在世博会、经济快速复苏的带动下，景气度快速提升更值得期待，尤其是一线城市的高星级酒店，经营杠杆高、业绩弹性大，是投资者值得关注的。

　　而在二线城市的星级酒店中，依据兴业证券的调查显示，其景气度差距较大。但数据显示，四川省、三亚市高星级酒店回暖明显。兴业证券分析师认为，整体而言，尽管全年RevPAR多为负增长，但降幅小于北京、上海等地。值得注意的是，四川省去年7到10月的高星级酒店RevPAR同比增速约70%左右，反弹幅度远大于省内住宿业平均数。三亚市五星级酒店10月份实现营业收入2.04亿元，增长15.9%，增幅比9月大幅提升了21.0个百分点。

　　兴业证券分析师认为，星级酒店是三个子行业中复苏时点最晚的，目前仍在低位徘徊，未见明显反弹的迹象。而业绩最低谷恰好对应着估值低谷，星级酒店子行业目前整体上处于低溢价率水平。分析师表示，经历2009年的业绩低点后，2010年随商务旅游、度假消费的逐渐恢复，星级酒店的整体业绩有望快速反弹。业绩和估值的双升，将令子行业迎来较好的投资时点。

　　招商证券分析师也表示，在酒店景气逐步回升的同时，高星级酒店由于经营杠杆高，业绩弹性也比较大。如果明年全球经济持续复苏，高星级酒店业绩可能出现超预期增长。

　　主题性机遇或促行业复苏

　　2010年的酒店业将会和其他行业一样分享旅游行业的主题性投资机会。

　　今年即将在上海举办的世博会，将首先给旅店业带来获利机遇。据上海世博局的测算，上海世博会预计将吸引7000万人次的游客前来参观，这将为上海及周边城市的酒店提供大量的潜在客源。

　　分析人士认为，上海世博会期间，平均每天将接待38万人次，高峰期每天将接待70万人次，酒店床位数需求量约为60万张，而截至2007年底上海拥有酒店床位31.8万张，上海市旅委规划到世博会举办时，上海星级酒店和经济型酒店的床位将达到40万张，但仍有20万张床位数的缺口。

　　尽管上海市政府宣告将与长三角地区紧密合作，将住宿供给扩大到长三角，但有关专家认为在世博会期间，上海的房价和入住率仍不可避免地会达到高峰。相关数据显示，上海世博会将拉动796亿-1096亿元的消费总量，预期旅游酒店收入增长41%。分析师认为，依托世博旅游的辐射效应，今年酒店业的行情将迎来一个小高潮。在公司基本面逐渐改善之后，世博酒店子行业的投资价值会很快体现出来。

　　此外，据了解，海南国际旅游岛相关具体纲要有望尽快出台。目前据民间估计，涌入海南的各方有意向的投资已近4000亿元，其中酒店业将要分享的资金也将是十分可观的。(记者 韦夏怡)

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