苏宁电器短期因素不改长期向好趋势

    投资要点：

    事件：6月18日中午，苏宁电器股份有限公司(深圳交易所代码：002024)在一份澄清公告中首次对外证实，日本电器零售企业Laox(东京交易所代码：8202)向苏宁电器提出合作意愿，目前双方企业正就合作事项进行沟通。

    合作进展。苏宁电器表示，到目前为止双方并未签署任何有约束性的法律文件。

    合作对象Laox基本情况。Laox公司成立于1930年5月，主营业务为家电数码产品、动漫产品、乐器零售，经营规模在日本的家电零售业排名大约在第十位。2008财年(2008年4月1日—2009年3月31日)该公司实现销售收入406.48亿日元(约28.86亿人民币)，净资产45.41亿日元(约3.22亿人民币)。因为连续9年亏损而在2009年进入业务重整程序。

    合作方式。Laox欲出售超过50%、约15亿日元(合人民币1.07亿元)的公司股份，而苏宁电器则对其中的30%表示出购买兴趣。这意味着，苏宁电器对Laox的总投资有可能在6423万元左右。

    日本家电零售市场基本情况和市场的担心。日本电器零售业竞争惨烈，整体集中度在提高，但实力强劲者众多。Laox无论从规模还是门店数量上都远远落后。而日本的零售渠道一向以封闭著称，外来者难以成功。市场普遍对这一可能的收购心存疑虑。

    对苏宁电器的影响。资金不是问题，学习经验更重要。按照Laox的融资方案，苏宁只需要付出6423万元左右就可以获得Laox30%的相对控股权，对于目前手头现金数量超过90亿元的苏宁电器来说，这可以说是“小菜一碟”。日经新闻的报道指出，“苏宁电器显然希望从Laox学习定价策略及客户服务等经营窍门，从竞争极度激烈的日本消费电子零售市场汲取经验。”我们认为，用较低的成本换取海外经验，符合苏宁一贯稳健的作风。短期对公司业绩没有实质影响，维持09、10年EPS0.58、0.71元预测。中长期看，学习总是一件好事情，况且30%的股权比例，对苏宁来说进退自如。维持买入并持有评级。

    事件：

    6月18日中午，苏宁电器股份有限公司(深圳交易所代码：002024，下称苏宁电器)在一份澄清公告中首次对外证实，日本电器零售企业Laox(东京交易所代码：8202)向苏宁电器提出合作意愿，目前双方企业正就合作事项进行沟通。

    点评：

    合作进展。苏宁电器表示，到目前为止双方并未签署任何有约束性的法律文件。

    合作对象Laox基本情况。Laox公司成立于1930年5月，主营业务为家电数码产品、动漫产品、乐器零售，在日本全国五个地区拥有14家门店，经营规模在日本的家电零售业排名大约在第十位。而在2001年，Laox还有超过100家门店。近年来，受日本国内经济大环境整体不景气以及同业竞争日趋激烈等不利因素影响，Laox陷入连年亏损，并大量关闭门店。由苏宁电器对外公布的Laox财务数据显示，2008财年(2008年4月1日—2009年3月31日)该公司实现销售收入406.48亿日元(约28.86亿人民币)，净资产45.41亿日元(约3.22亿人民币)。因为连续9年亏损而在2009年进入业务重整程序。

    合作方式。《日本经济新闻》6月17日报道称，Laox欲出售超过50%、约15亿日元(合人民币1.07亿元)的公司股份，而苏宁电器则对其中的30%表示出购买兴趣。这意味着，苏宁电器对Laox的总投资有可能在6423万元左右。

    日本家电零售市场基本情况和市场的担心。日本电器零售业竞争惨烈，整体集中度在提高，但实力强劲者众多。Best、小岛电器(KojimaDenki)、山田电器等先后问鼎第一宝座。近年来日本电器零售业在加快整合，山田电器借助资本市场融资支持大量收购兼并，实施强强并购，大规模开店，目前已经拥有上千家门店。而Laox无论从规模还是门店数量上都远远落后。而日本的零售渠道一向以封闭著称，外来者难以成功。因此市场普遍对这一可能的收购心存疑虑。

    对苏宁电器的影响。资金不是问题，学习经验更重要。按照Laox的融资方案，苏宁只需要付出6423万元左右就可以获得Laox30%的相对控股权，对于目前手头现金数量超过90亿元的苏宁电器来说，这可以说是“小菜一碟”。日经新闻的报道指出，“苏宁电器显然希望从Laox学习定价策略及客户服务等经营窍门，从竞争极度激烈的日本消费电子零售市场汲取经验。”我们认为，用较低的成本换取海外经验，符合苏宁一贯稳健的作风。短期对公司业绩没有实质影响，维持09、10年EPS0.58、0.71元预测。中长期看，学习总是一件好事情，况且30%的股权比例，对苏宁来说进退自如。维持买入并持有评级。

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